>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-230113
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2023/1/13 |
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招銀國(guó)際 |
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宏觀策略
中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)–中國(guó)再通脹風(fēng)險(xiǎn)較低。中國(guó)12月CPI增速略低于預(yù)期。盡管冬季食品價(jià)格季節(jié)性回升，但由于消費(fèi)需求疲軟，核心CPI增幅仍處于0.7%的低位。展望未來(lái)，核心CPI增速將隨著經(jīng)濟(jì)重啟有所回升，部分服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲明顯，但中國(guó)再通脹風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。中國(guó)內(nèi)需修復(fù)比較漸進(jìn)不會(huì)出現(xiàn)過(guò)熱，外需開(kāi)始下行，Omicron病毒疫情對(duì)勞動(dòng)參與率的影響非常有限。中國(guó)貨幣政策的核心任務(wù)是支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，將保持流動(dòng)性寬松。除非房地產(chǎn)銷售和再通脹風(fēng)險(xiǎn)大幅回升，否則中國(guó)央行可能延續(xù)放松信貸政策。
CPI漲幅略低于預(yù)期。CPI同比漲幅由11月的1.6%上升至12月的1.8%，均略低于市場(chǎng)預(yù)期。從環(huán)比來(lái)看，CPI繼11月下降0.2%后，12月CPI保持不變。按項(xiàng)目分，新鮮蔬菜和水果在冬季季節(jié)性影響下環(huán)比增長(zhǎng)7%和4.7%，汽油價(jià)格因全球衰退風(fēng)險(xiǎn)因素環(huán)比下降6.1%，肉類價(jià)格環(huán)比下降4.6%。隨著出行和娛樂(lè)需求快速回升，機(jī)票、電影票和車輛租賃費(fèi)分別環(huán)比增長(zhǎng)7.7%、5.8%和3.8%。
核心CPI增速極低反映消費(fèi)需求疲弱。繼11月同比上漲0.6%后，12月核心CPI同比小幅回升0.7%，原因是核心消費(fèi)者支出仍然疲軟。由于社交活動(dòng)恢復(fù)仍需一段時(shí)間，服裝和鞋類價(jià)格分別同比上漲0.5%和0.2%。城鎮(zhèn)房租同比下降0.7%，反映疫情沖擊下年輕人失業(yè)壓力較大和城鎮(zhèn)流動(dòng)人口減少。由于近期疫情爆發(fā)期用藥需求增加，中藥價(jià)格同比上漲3.1%。
PPI持續(xù)下降，但降幅有所收窄。繼11月下降1.3%后，12月PPI同比下降0.7%。同比降幅收窄主要由于基數(shù)效應(yīng)。從環(huán)比來(lái)看，PPI繼上漲0.1%后回落0.5%，因全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加導(dǎo)致能源和化工產(chǎn)品價(jià)格下跌。然而，由于冬季供暖需求增加，煤炭?jī)r(jià)格環(huán)比上漲0.8%，黑色金屬和有色金屬價(jià)格分別環(huán)比上漲0.4%和1.1%。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)重啟后再通脹風(fēng)險(xiǎn)較低。內(nèi)需恢復(fù)將比較漸進(jìn)，疫情對(duì)勞動(dòng)參與率的影響相對(duì)有限。我們預(yù)計(jì)CPI增速將從2022年的2%小幅上升至2023年的2.2%和2024年的2.5%。PPI預(yù)計(jì)在2022年上漲4.3%后，2023年將下降0.5%，2024年將上漲1.6%。GDP平減指數(shù)增長(zhǎng)可能會(huì)從2022年的2.7%下降到2023年的1.1%，然后在2024年反彈到2.1%。再通脹比較溫和有三個(gè)原因。首先，國(guó)內(nèi)需求修復(fù)應(yīng)該是漸進(jìn)緩慢的，尤其是在房地產(chǎn)和耐用品領(lǐng)域，中國(guó)政府不太可能向家庭提供大量現(xiàn)金補(bǔ)貼。其次，隨著經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，海外需求開(kāi)始疲軟。海外供應(yīng)鏈應(yīng)進(jìn)一步恢復(fù)正常。2023年中國(guó)貨物出口可能下降3.5%。第三，根據(jù)日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)北的重開(kāi)經(jīng)驗(yàn)，Omicron毒株要弱，疫情對(duì)勞動(dòng)參與率的影響應(yīng)該有限。經(jīng)濟(jì)重啟后，航空運(yùn)輸、旅游、餐飲和酒店等一些服務(wù)行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)明顯的再通脹，因?yàn)檫@些行業(yè)需求恢復(fù)相對(duì)較快，而供應(yīng)恢復(fù)需要一些時(shí)間。（鏈接）
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