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舜宇光學(xué)科技（2382 HK，持有，目標(biāo)價(jià)：96.3港幣）-出貨疲軟預(yù)計(jì)持續(xù)至1Q23E；維持“持有”評(píng)級(jí)：舜宇光學(xué)12月手機(jī)鏡頭/手機(jī)模組出貨量同比下降40%/29%（11月為-26%/-23%），低于我們的預(yù)期，主要是因?yàn)榘沧咳?kù)存和節(jié)假日需求疲弱后的訂單修正。此外，車載鏡頭出貨量同比增速放緩至1%（11月同比增速47%）。我們給出的EPS低于一致預(yù)期（FY22/23E低10%/8%），主要反映我們對(duì)1H23E出貨量和利潤(rùn)率持續(xù)承壓的擔(dān)憂。盡管iPhone手機(jī)鏡頭、AR/VR和車載模組在2023年為潛在驅(qū)動(dòng)力，我們預(yù)計(jì)公司較高的安卓客戶收入占比（75%+）成為短期阻力。我們將FY22-24E每股收益下調(diào)3-7%，以反映需求復(fù)蘇緩慢。我們預(yù)計(jì)2H22E收入/凈利潤(rùn)環(huán)比將下降14%/44%。目前該股市盈率為34.2倍/24.1倍FY22/23E，我們認(rèn)為該股估值合理。維持“持有”評(píng)級(jí)，基于分部估值法的目標(biāo)價(jià)降低至96.3港元。（鏈接）