| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 1748KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
葉丙南,伍力恒,楊天薇 |
| 下載權限： |
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宏觀：中國經(jīng)濟開始修復，GDP預測迎來上調(diào)；因房地產(chǎn)修復緩慢和再通脹溫和，信貸政策將保持寬松；新任決策層以親商務實態(tài)度，希望重啟地方GDP錦標賽，著力修復私人部門信心。美國衰退風險上升，企業(yè)盈利仍有下調(diào)空間，勞工市場緊張延緩通脹下行，美聯(lián)儲與市場就加息路徑存在分歧。
科技：謹慎樂觀。短期內(nèi)部分個股在近期大幅反彈后有獲利壓力，產(chǎn)業(yè)鏈于1Q仍受到宏觀經(jīng)濟壓力和去庫存等因素影響，但預期2Q終端需求和整體庫存水平回穩(wěn)，建議關注需求復蘇拐點以及增長確定性較高的板塊和產(chǎn)業(yè)鏈。半導體國產(chǎn)替代、產(chǎn)業(yè)升級創(chuàng)新和自主可控仍是市場關注重點，推薦京東方精電和聞泰科技。
軟件及IT服務：樂觀，隨著美國加息步伐放緩，國內(nèi)防疫政策放開，經(jīng)濟在疫情后重啟，中國企業(yè)IT支出在2023年有望逐步改善，板塊估值處于上行周期，建議投資者繼續(xù)關注國產(chǎn)替代題材，擁有政府、電信、金融類客戶的橫向SaaS和IT服務企業(yè)會是主要收益標的。推薦買入金蝶國際。
互聯(lián)網(wǎng)I：中性樂觀。市場將逐步從疫情防控政策放開后情緒主導的估值修復行情轉向關注核心業(yè)務盈利增長穩(wěn)健、新業(yè)務發(fā)展及海外擴張有前景、科技賦能產(chǎn)業(yè)效率提升的細分子行業(yè)和公司。短期盈利增長質(zhì)量和能見度或仍為市場關注的重點，而后互聯(lián)網(wǎng)公司或?qū)⒃诤诵臉I(yè)務企穩(wěn)后加大對長期增長驅(qū)動力的投入（ie：海外擴張、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、技術進步）。在估值處于較為合理水平但基本面復蘇持續(xù)驗證的過程中，行業(yè)子行業(yè)間的輪動行情或?qū)⒃?H23持續(xù)，而輪動中我們預期市場將會更加偏好有能力持續(xù)提升經(jīng)營效率、業(yè)務有穩(wěn)固護城河、且新業(yè)務在長期有變現(xiàn)空間的公司。綜合考慮競爭格局的邊際變化、現(xiàn)有估值水平及潛在的長期增長驅(qū)動力，我們的股票推薦為：拼多多、騰訊、阿里巴巴、百度。
互聯(lián)網(wǎng)II：樂觀。預計2/3月以震蕩盤整為主，源于前期反彈較大且放開后疫情爆發(fā)下4Q22及1Q23業(yè)績將有所承壓。階段性盤整后，我們看好2Q23E后板塊估值持續(xù)修復及業(yè)績回暖，受益于: 1)兩會潛在經(jīng)濟刺激政策；2）低基數(shù)效應及疫峰后，2Q23E行業(yè)增速及利潤將迎來高彈性；3）廣告、游戲、到店、OTA等行業(yè)將受益于線下實體經(jīng)濟恢復、宏觀回暖及政策溫和化；4）3月業(yè)績后1Q23E財務指引將充分調(diào)整，且部分核心標的利空消化(如美團被派息)。我們維持全年板塊震蕩上行觀點，優(yōu)質(zhì)標的短期良性回調(diào)將提供潛在買點，且將逐漸吸引外資LO參與。當前板塊估值中樞修復至16x FY23EP/E(對應FY22-24E利潤CAGR 20%),仍存在20%修復空間(至歷史5年平均19-20x)。細分賽道偏好:電商/本地生活>廣告>泛文娛。推薦買入阿里、快手、美團。
房地產(chǎn)：謹慎。我們預計2月房地產(chǎn)銷售會在春節(jié)假期影響結束、疫情后積壓需求釋放及低基數(shù)作用下迎來短暫的弱修復行情，領先指數(shù)也指向房屋購買情緒2月有所提升。而后續(xù)銷售回暖仍然存在不確定性，一線城市是否在兩會后如期放松將決定3月和全年的期望值。產(chǎn)業(yè)鏈方面，竣工端將受益于保交樓政策的直接資金支持，因此我們看好竣工>銷售>開工。推薦標的：看好二手房經(jīng)紀：貝殼；以及完工類標的：如物管里的越秀服務、華潤萬象生活、中海物業(yè)
保險：樂觀。我們持續(xù)看好壽險業(yè)務的復蘇，原因包括：1）隨著防疫政策放寬、新冠高峰期過去，壽險負債端逐漸回暖，尤其進入1月份在疫情高峰過去之后新單銷售漸入佳境，我們預期2023年一季度的新單保費增速將會有所改善，其中頭部險企有望實現(xiàn)新單保費正增長。2）壽險代理人規(guī)模降幅逐步收窄，我們預期2023年有望實現(xiàn)行業(yè)代理人規(guī)模企穩(wěn)。3）個人養(yǎng)老金制度的加速落地也會有助于壽險儲蓄類產(chǎn)品的銷售增長。4）債券利率的回升，以及地產(chǎn)風險的緩釋，有助于壽險業(yè)務資產(chǎn)端的收益率提升。推薦買入太平洋保險、平安保險、中國人壽。
資本品：工程機械/重卡短期選擇性看好：大部份工程機械公司發(fā)布了2022年盈利預喜/預警,當中浙江鼎力(603338 CH,買入)業(yè)績超出預期。我們預計鼎力將繼續(xù)受益于高空作業(yè)平臺持續(xù)強勁的海外需求以及國內(nèi)需求逐漸復蘇,因此是我們重點看好的標的。此外,我們看好中聯(lián)重科-H(1157 HK,買入),相信分拆高空作業(yè)平臺到A股上市有助釋放價值。光伏設備樂觀:光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格在近期大幅度下跌后,將有利拉動國內(nèi)大型地面電站建設的積極性。此外,電池技術往TOPCon和HJT的持續(xù)升級將推動光伏電池設備的替換需求,繼續(xù)看好已在不同技術路線進行布局的捷佳偉創(chuàng)（300724 CH,買入）。能源設備樂觀:在煤炭穩(wěn)供應以及設備智能化/電動化換代周期加快下,我們預期煤礦設備需求將持續(xù)強勁。海運費大幅下跌,有助提升毛利率,繼續(xù)推薦三一國際（631HK,買入）。
醫(yī)藥：預期未來6個月醫(yī)藥行業(yè)將繼續(xù)反彈。板塊反彈的驅(qū)動力包括：1）疫情后醫(yī)療服務、消費醫(yī)療需求反彈，2）預期CXO的需求從底部逐漸回升，3）Biotech的基本面強勁，業(yè)績/研發(fā)進度持續(xù)兌現(xiàn)，4）醫(yī)保談判持續(xù)利好創(chuàng)新藥/器械，集采政策偏溫和。首選藥明生物（2269 HK）、昭
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