>> 招銀國際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-230213
| 上傳日期： |
2023/2/13 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招銀國際 |
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中國1月新增貸款大超預(yù)期，因金融政策部門要求銀行提前加大信貸投放以“推動(dòng)經(jīng)濟(jì)整體好轉(zhuǎn)”，同時(shí)在中央決策層將關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向促增長后，地方政府和國有企業(yè)都在追求實(shí)現(xiàn)今年開門紅。然而，家庭和中小企業(yè)的信貸需求仍然疲軟，因這些私人部門的信心仍需要一段時(shí)間才能恢復(fù)。預(yù)計(jì)中國未來將持續(xù)向市場釋放親商友好的政策信號(hào)，保持流動(dòng)性和信貸政策寬松。中國央行可能進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和LPR，以提振信貸增長。預(yù)計(jì)2023年新增人民幣貸款和社會(huì)融資額分別增長12%和10%，高于2022年5%和2.1%的增速。（鏈接）
1)金融政策部門要求銀行提前加大信貸供應(yīng)，1月新增貸款超出預(yù)期。1月新增人民幣貸款達(dá)到4.9萬億元人民幣，遠(yuǎn)高于去年同期的3.98萬億元人民幣。社會(huì)融資總額繼去年第4季度同比下降36.1%后，1月同比下降3.2%。其中，1月實(shí)體部門新增人民幣貸款同比增長17.4%。但由于匯率不確定性，外幣貸款繼續(xù)下降。對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的避險(xiǎn)情緒依然存在，1月表外融資(OBS)同比下降22.2%。因債券市場波動(dòng)和謹(jǐn)慎情緒，企業(yè)債券融資繼去年第4季度同比暴跌122.2%后，1月同比下降74.5%。
2)地方政府和國有部門信貸需求強(qiáng)勁，但家庭和中小企業(yè)信貸需求仍然疲軟。隨著中央決策層將優(yōu)先目標(biāo)從控制疫情轉(zhuǎn)向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，地方政府和國有企業(yè)的擴(kuò)張意愿率先恢復(fù)，地方政府融資平臺(tái)和國有企業(yè)的信貸需求明顯回升，支撐1月企業(yè)部門新增中長期貸款同比增長66.7%至人民幣3.5萬億元。然而，私人部門信貸需求仍然疲軟，家庭和中小企業(yè)需要更長的時(shí)間才能恢復(fù)信心。我們注意到1月家庭部門新增貸款同比下降69.5%，票據(jù)貼現(xiàn)融資仍未負(fù)值。
3)房地產(chǎn)市場和大額消費(fèi)的恢復(fù)比較漸進(jìn)。1月住房銷售可能依然疲軟，因?yàn)榧彝ゲ块T新增中長期貸款繼去年12月下降68.4%后，1月進(jìn)一步下降69.9%。家庭部門新增短期貸款繼去年12月同比下降104.8%后，1月同比下降66.1%，顯示消費(fèi)活動(dòng)略有改善。展望未來，房地產(chǎn)市場和大額消費(fèi)的恢復(fù)可能比較漸進(jìn)。一方面，經(jīng)濟(jì)重啟將支撐就業(yè)、收入和信心逐漸修復(fù)，提振房地產(chǎn)和大額消費(fèi)需求，另一方面信貸政策將保持寬松，對(duì)房地產(chǎn)市場和大額消費(fèi)帶來提振。
4)流動(dòng)性和信貸政策將保持寬松。新冠疫情和房地產(chǎn)下滑嚴(yán)重打擊消費(fèi)者信心，就業(yè)、收入和信心的恢復(fù)仍需要一些時(shí)間，房地產(chǎn)市場和大額消費(fèi)的修復(fù)將比較漸進(jìn)。2023年GDP兩年平均增速仍顯著低于潛在增速，再通脹風(fēng)險(xiǎn)可控，今年流動(dòng)性和信貸政策將保持寬松狀態(tài)。預(yù)計(jì)央行今年可能會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50-100個(gè)基點(diǎn)，以滿足風(fēng)險(xiǎn)偏好和信貸需求回升帶來的更高流動(dòng)性需求。央行還可能將LPR下調(diào)10-15個(gè)基點(diǎn)，以降低家庭和企業(yè)的融資成本。由于按揭貸款利率仍然偏高，2022年以來不少家庭選擇提前償還房貸，是導(dǎo)致新增按揭貸款大幅下滑的重要因素之一。目前按揭貸款利率顯著高于個(gè)人經(jīng)營性貸款和一些消費(fèi)貸的利率，激勵(lì)一些套利行為，這明顯不合理，增加了進(jìn)一步下調(diào)5年LPR的可能性，而為了緩解銀行的凈息差壓力并促進(jìn)消費(fèi)，政策部門還可能適度下調(diào)存款利率。
中國1月CPI漲幅略低于預(yù)期，PPI跌幅有所擴(kuò)大，顯示經(jīng)濟(jì)重啟后再通脹比較溫和。需求方面，房地產(chǎn)銷售、大額耐用消費(fèi)和企業(yè)資本支出的恢復(fù)比較漸進(jìn)，因海外衰退風(fēng)險(xiǎn)、去庫存周期和去通脹過程，部分制造業(yè)可能面臨通縮壓力。供給方面，中國勞動(dòng)力市場不存在過熱風(fēng)險(xiǎn)，就業(yè)狀況的恢復(fù)比較漸進(jìn)，1月城鎮(zhèn)租金延續(xù)下跌，顯示年輕人就業(yè)和收入狀況依然偏弱。目前中國GDP增速顯著低于潛在增速，再通脹將比較溫和，預(yù)計(jì)CPI增速從2022年2%小幅升至2023年2.2%和2024年2.5%，PPI跌幅今年上半年先擴(kuò)大再收窄，全年下降0.5%左右，2024年轉(zhuǎn)為增長1.6%。（鏈接）
1) 1月CPI漲幅略低于預(yù)期。居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比漲幅由12月份的1.8%上升至1月份的2.1%，略低于市場預(yù)期。從環(huán)比來看，CPI繼12月持平后，1月上漲0.8%。按項(xiàng)目劃分，食品價(jià)格環(huán)比上漲2.8%，高于去年12月因春節(jié)假期而環(huán)比上漲2.3%。新鮮蔬菜和水果價(jià)格分別大幅上漲19.6%和9.2%。但由于生豬供應(yīng)充足，1月份豬肉價(jià)格環(huán)比下跌10.8%。隨著全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升，能源價(jià)格繼續(xù)回落，1月份中國汽油和柴油價(jià)格分別環(huán)比下跌2.4%和2.6%。
2)核心CPI增速在經(jīng)濟(jì)重啟溫和回升。繼去年12月同比攀升0.7%后，1月份核心CPI同比上漲1%，原因是交通、娛樂、旅游、房屋清潔和汽車維修保養(yǎng)等一些服務(wù)行業(yè)出現(xiàn)再通脹。這些服務(wù)行業(yè)經(jīng)歷疫情沖擊導(dǎo)致的去產(chǎn)能、春節(jié)假期的勞動(dòng)力短缺和需求快速反彈，所以出現(xiàn)顯著的再通脹。1月份機(jī)票、車輛租賃費(fèi)、電影票和旅游價(jià)格分別環(huán)比上漲20.3%、13.0%、10.7%和9.3%。與此同時(shí)，房屋清潔、寵物護(hù)理、汽車維修保養(yǎng)和理發(fā)價(jià)格在1月份上漲3-6%。
3)大多數(shù)商品進(jìn)入去通脹過程，PPI延續(xù)下跌。繼去年12月下降0.7%后，1月PPI同比下降0.8%。從月環(huán)比來看，1月份PPI繼續(xù)下降0.4%，上月下降0.5%。隨著海外政策緊縮和衰退風(fēng)險(xiǎn)增加，大宗商品價(jià)格回落。1月份，石油、煤炭加工價(jià)格環(huán)比下降3.2%，化工原
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