>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-230221
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招銀國際 |
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中國宏觀–非線性經(jīng)濟復(fù)蘇：得于經(jīng)濟重啟、信貸政策放松與政策向親商務(wù)實方向轉(zhuǎn)變，中國經(jīng)濟進入復(fù)蘇周期。隨著中央決策層將關(guān)注點轉(zhuǎn)向經(jīng)濟增長，地方政府和國有企業(yè)都在追求實現(xiàn)開門紅。人員流動性逐步恢復(fù)，支撐部分服務(wù)消費快速修復(fù)。房屋銷售、大額消費和企業(yè)資本支出可能延續(xù)漸進修復(fù)，且復(fù)蘇節(jié)奏和速度將有波動。中國再通脹壓力將相對溫和，通脹可能在1H23回落，在2H23反彈。流動性和信貸政策將保持寬松。我們將2023年GDP增長預(yù)測從5.1%小幅上調(diào)至5.4%，但維持2024年4.9%的預(yù)測。
1）中國的消費復(fù)蘇具有兩面性。中國消費復(fù)蘇既有亮點也有隱憂。隨著民眾開始外出工作或活動，交通、餐飲、旅游、住宿、娛樂、服裝鞋帽、化妝品和個人護理等快速恢復(fù)。我們看到車站人頭攢動、城市車水馬龍和商場客流增多，預(yù)示家庭消費正在逐步恢復(fù)。但消費復(fù)蘇也存在一些隱憂。1月家庭部門繼續(xù)提前償還房貸并增加儲蓄，顯示信心依然疲弱。核心CPI增速僅小幅回升，顯示核心消費項并不強勁。房租項依然延續(xù)下跌，顯示年輕人就業(yè)和收入狀況依然疲弱。由于去年消費者信心嚴重受損，加上中國家庭預(yù)防性儲蓄傾向一直偏高，這些都預(yù)示未來消費的修復(fù)可能是漸進的。
2）房地產(chǎn)市場復(fù)蘇可能非線性。隨著去年被壓抑的需求逐漸釋放和部分一線城市房價開始企穩(wěn)，中國房地產(chǎn)市場可能會在未來幾個月出現(xiàn)第一輪復(fù)蘇。但在被推遲的存量需求釋放完畢和政策可能動態(tài)變化后，未來復(fù)蘇速度可能再次放緩。充滿理想主義的政策部門總想在多個目標之間尋求平衡。隨著復(fù)蘇速度再次放緩，政策可能再度動態(tài)調(diào)整。整體來看，中國房地產(chǎn)市場將漸進恢復(fù)，且復(fù)蘇步伐可能會有波動。我們預(yù)計商品房建筑面積和房地產(chǎn)開發(fā)投資在2022年分別下降24.3%和10%后，將在2023年下降7.5%和5%。
3）流動性和信貸政策可能保持寬松。由于1-2月新增貸款遠超預(yù)期和一二線城市二手房市場明顯回暖，短期內(nèi)信貸政策大幅放松的可能性有所下降。但流動性和信貸政策不會收緊，而將保持寬松，因GDP增速仍低于潛在增速，且再通脹風險較低。中國經(jīng)濟復(fù)蘇是非線性，且不同部門復(fù)蘇并不平衡，房地產(chǎn)市場、大額消費品和私人資本支出的恢復(fù)將是漸進的。
4）未來兩年政策部門將延續(xù)親商友好態(tài)度。三年疫情、房地產(chǎn)下滑、互聯(lián)網(wǎng)強監(jiān)管與中美緊張局勢增加了中國實現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標和2035年遠景目標的難度。在清楚地意識到這些嚴峻挑戰(zhàn)后，中央決策層迅速調(diào)整各種政策，轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長優(yōu)先，展現(xiàn)親商務(wù)實的政策態(tài)度，GDP增長和招商引資重新成為地方政府官員重要的KPI。由于經(jīng)濟復(fù)蘇比較漸進，民營企業(yè)家信心恢復(fù)需要一段時間，政策部門2023-2024年可能延續(xù)親商友好態(tài)度。（鏈接）
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