>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-230224
| 上傳日期： |
2023/2/24 |
大?。?/td>
| 810KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
招銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
-- |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
阿里巴巴（BABAUS，買入；目標(biāo)價(jià)：155.5美元）-營(yíng)運(yùn)效率的提高已步入正軌
公司公布4Q22和全年業(yè)績(jī)：阿里巴巴公布3QFY23業(yè)績(jī)（財(cái)年結(jié)于3月）：季度總營(yíng)收為2,478億元人民幣，同比增長(zhǎng)2%，較招銀國(guó)際預(yù)測(cè)及彭博一致預(yù)期均高1%，主要原因是自營(yíng)業(yè)務(wù)和國(guó)際電商業(yè)務(wù)收入強(qiáng)于預(yù)期。受各業(yè)務(wù)線運(yùn)營(yíng)效率提升的推動(dòng)，Non-GAAP會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12%至499億元人民幣，較招銀國(guó)際預(yù)測(cè)/彭博一致預(yù)期高13/12%。關(guān)于2023年中國(guó)零售業(yè)務(wù)的投資戰(zhàn)略，阿里巴巴將繼續(xù)對(duì)于提升用戶粘性和用戶使用時(shí)長(zhǎng)方面的投入，強(qiáng)化性價(jià)比戰(zhàn)略，及加強(qiáng)本地即時(shí)數(shù)字化零售的布局。管理層對(duì)2023年的業(yè)務(wù)復(fù)蘇持積極態(tài)度，并在持續(xù)關(guān)注經(jīng)營(yíng)效率的情況下加大投資以推動(dòng)更好的增長(zhǎng)。綜合考慮到3QFY23業(yè)績(jī)超預(yù)期的表現(xiàn)及阿里巴巴在推動(dòng)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的潛在投資的混合影響，我們將基于SOTP的目標(biāo)價(jià)略微下調(diào)至155.5美元（前值156.0美元）。（鏈接）
網(wǎng)易（NTESUS，買入，目標(biāo)價(jià)：116.0美元) -著眼于長(zhǎng)期增長(zhǎng)
網(wǎng)易2月23日公布4Q22業(yè)績(jī)，總收入同比增長(zhǎng)4%至254億元，符合彭博一致預(yù)期。FY22總收入同比增長(zhǎng)8%至965億元。4Q22非GAAP凈利潤(rùn)同比下降27%至48億元，低于一致預(yù)期的52億元，主因整體毛利率低于預(yù)期。4Q22總體毛利率同比下降0.8%至52.2%（一致預(yù)期55.2%），主因與部分代理游戲相關(guān)的一次性版權(quán)費(fèi)約10億元（約占總收入4%）。隨著國(guó)內(nèi)游戲版號(hào)審批常態(tài)化及網(wǎng)易新游戲發(fā)布時(shí)間表更明確，我們對(duì)網(wǎng)易FY23/24游戲收入增長(zhǎng)保持樂觀。我們將FY23-24總收入預(yù)測(cè)提高了1-4%，以反映公司計(jì)劃在FY23推出的優(yōu)質(zhì)游戲及其老游戲較長(zhǎng)的生命周期。我們基于SOTP的目標(biāo)價(jià)為116.0美元（前值：112.3美元）。維持買入。（鏈接）
愛奇藝（IQUS，買入，目標(biāo)價(jià)：8.6美元）-優(yōu)質(zhì)內(nèi)容持續(xù)輸出，驅(qū)動(dòng)1Q23E加速增長(zhǎng)
愛奇藝是我們?cè)谖膴寿惖乐械氖走x標(biāo)的之一，主要看好公司在2023-24年豐富的劇集儲(chǔ)備、健康的收入增長(zhǎng)、清晰的盈利路徑以及長(zhǎng)視頻內(nèi)容監(jiān)管邊際放松。愛奇藝4Q22業(yè)績(jī)超預(yù)期，收入同比增加2.8%（高于一致預(yù)期1%），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為8.56億元人民幣（高于一致預(yù)期176%）。當(dāng)中，訂閱會(huì)員數(shù)在熱播劇《風(fēng)吹半夏》和《卿卿日?！返膸?dòng)下，環(huán)比增加10%至1.12億。我們認(rèn)為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭將在1Q23得以延續(xù)，并預(yù)計(jì)收入將加速增長(zhǎng)至10%，受益于現(xiàn)象級(jí)電視劇《狂飆》的上線（播放量占50%以上市場(chǎng)份額）。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)會(huì)員數(shù)將凈增加1.1千萬(wàn)至1.23億，ARM將在1Q23環(huán)比持平（源于年度會(huì)員占比提升，部分抵銷提價(jià)的效果）。長(zhǎng)期來看，ARM將隨著公司變現(xiàn)能力的增加、提價(jià)轉(zhuǎn)化、以及大屏用戶占比的提升而上升。廣告業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)在1Q23同比持平，源于部分廣告的預(yù)算投放前置到了圣誕和元旦。展望2023年，豐富的劇集內(nèi)容（《狐妖小紅娘》、《寧安如夢(mèng)》（2Q23E））有望支撐用戶和收入增長(zhǎng)。利潤(rùn)端，公司在2022年開始重視質(zhì)量增長(zhǎng)。隨著高質(zhì)量劇集的上線，我們對(duì)公司內(nèi)生增長(zhǎng)以及盈利能力的改善更有信心。我們預(yù)計(jì)愛奇藝1Q23E和2023年Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為10%，其中2023年毛利率改善至26%。為了反映強(qiáng)勁的訂閱增長(zhǎng)以及盈利能力改善，我們調(diào)升公司2022-24年利潤(rùn)預(yù)測(cè)77-91%，基于DCF的目標(biāo)價(jià)為8.6美元（對(duì)應(yīng)2022/23年24.5x/17.4x市盈率）我們預(yù)計(jì)公司2022E/23E/24E收入分別同比增長(zhǎng)24%/29%/27%，2022E/23E經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.9億/0.9億元人民幣，2024E將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為0.3億元。（鏈接）。
JS環(huán)球生活（1691 HK，買入，目標(biāo)價(jià)：9.51港元）-公司擬分拆SharkNinja至美國(guó)獨(dú)立上市
根據(jù)提案，JS global將分為兩部分：SharkNinja（非亞太業(yè)務(wù)）和余下業(yè)務(wù)，其中包括九陽(yáng)(002242 CH)約67%的股權(quán)以及SN的亞太業(yè)務(wù)。分拆后的SN (非亞太業(yè)務(wù))未來也可能在美國(guó)上市，出售的股份不超過20%。除王董事長(zhǎng)外，這兩家公司的管理層在分拆后將不會(huì)重疊。臨時(shí)股東大會(huì)將在23年2季度舉行，對(duì)此方案進(jìn)行表決。管理層認(rèn)為這將對(duì)公司有三方面的幫助：1)集團(tuán)戰(zhàn)略更本地化，2)通過更精準(zhǔn)的激勵(lì)計(jì)劃來留住員工，以及3)投資者對(duì)每項(xiàng)業(yè)務(wù)的了解更清晰，有助于釋放公司價(jià)值。
點(diǎn)評(píng)：總體正面，因?yàn)閼?zhàn)略和協(xié)同效應(yīng)應(yīng)可保留，且有利于釋放估值。
1）我們相信公司的競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展戰(zhàn)略不會(huì)改變，協(xié)同效應(yīng)應(yīng)該在很大程度上保留并持續(xù)，2)我們同意公司的觀點(diǎn)，提案或有助于激勵(lì)和留住其高層管理人員，3)我們同意JS環(huán)球目前的估值較低（約11倍23財(cái)年市盈率）。此次分拆有助于降低控股公司估值折讓，更好反映SharkNinja和余下集團(tuán)的真實(shí)價(jià)值。目前國(guó)內(nèi)和國(guó)際同業(yè)估值的平均水平為18倍和14倍。我們此前給予公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9.51港元，基于10倍23財(cái)年市盈率。
Vesync（2148 HK，買入，目標(biāo)價(jià)：6.23港元）-宣布召回空氣炸鍋產(chǎn)品。
Vesync發(fā)現(xiàn)在美國(guó)、加拿大和墨西哥，“Cosori”品牌部分型號(hào)空氣炸鍋的電線接頭可能存在過熱、著火和燒傷的風(fēng)險(xiǎn)。公司決定主動(dòng)召回多款機(jī)型，涉及數(shù)量可能高達(dá)230萬(wàn)
|
|
