>> 招銀國際-招財(cái)日報(bào)：每日投資策略-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招銀國際 |
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宏觀策略
寬松信貸政策和經(jīng)濟(jì)重啟推動中國新增信貸大幅回升。
中國2月社融和新增貸款大超預(yù)期，因地方政府和國企的信貸需求強(qiáng)勁，家庭信貸需求開始有所回升。隨著前2個月信貸擴(kuò)張和房地產(chǎn)恢復(fù)超出預(yù)期，中國貨幣市場利率有所上升，流動性從非常寬松回到適度寬松的狀態(tài)。我們認(rèn)為貨幣市場利率已經(jīng)回歸到合理水平。未來中國央行將保持合理充裕流動性和寬松信貸政策，來降低金融風(fēng)險(xiǎn)并支撐經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。近期硅谷銀行（Silicon Valley Bank）事件引發(fā)全球市場波動和投資者避險(xiǎn)情緒上升，中國央行可能會暫時(shí)增加流動性供應(yīng)，以抵消該事件對中國金融市場的溢出效應(yīng)。中國宏觀經(jīng)濟(jì)–中國通脹低于預(yù)期顯示總需求依然偏弱。
中國2月新增信貸進(jìn)一步超預(yù)期。社會融資額在1月同比下降3.1%后，2月同比增長159.7%。社會融資余額同比增速從1月末的9.4%回升至2月末的9.9%。2月M2同比增長12.9%，創(chuàng)2016年以來最快增速。對實(shí)體部門的新增人民幣貸款同比增速從1月的17.4%躍升至2月的100.4%，這得益于企業(yè)貸款供應(yīng)強(qiáng)勁以及家庭按揭貸款回升。政府債券融資繼上月同比下降31.3%后同比增長199%，表明地方政府融資需求強(qiáng)勁回升。由于大企業(yè)資本支出需求開始改善，企業(yè)債券融資回升，繼1月同比暴跌74.5%后，2月同比小幅上漲0.9%。人民幣匯率從去年單邊貶值轉(zhuǎn)向今年雙向波動后，新增外幣貸款自去年4月以來首次轉(zhuǎn)正。新增信托貸款也出現(xiàn)近兩年來首次轉(zhuǎn)正，表明投資者對房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂有所緩解。
地方政府和國企的信貸需求強(qiáng)勁，按揭貸款需求隨房地產(chǎn)市場回暖而改善。繼1月同比增長66.7%之后，2月新增中長期企業(yè)貸款同比增長119.7%。國有企業(yè)、地方政府融資平臺和制造業(yè)可能繼續(xù)在2月的新增企業(yè)貸款中占據(jù)主導(dǎo)地位。據(jù)中國銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)，1月基礎(chǔ)設(shè)施、租賃和商業(yè)服務(wù)（包括產(chǎn)業(yè)園區(qū)）和制造業(yè)新增貸款合計(jì)占新增人民幣貸款總額的62%。2月銀行票據(jù)貼現(xiàn)融資仍然為負(fù)，顯示貸款供求大幅回升的“擠出”效應(yīng)。新增住戶貸款數(shù)據(jù)表明2月房地產(chǎn)市場和消費(fèi)支出顯著復(fù)蘇。2月住戶新增中長期貸款（主要是按揭貸款）達(dá)到863億元人民幣，而去年同期為-459億元人民幣，住戶新增短期貸款也從去年2月的負(fù)數(shù)回升至今年2月的1,218億元人民幣。
中國將保持寬松信貸政策以化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。近期貨幣市場利率上升表明流動性狀況從“過度寬松”正?；癁椤斑m度寬松”，因2月新增信貸供應(yīng)和房地產(chǎn)市場復(fù)蘇超出預(yù)期。我們認(rèn)為貨幣市場利率已經(jīng)回歸合理水平，未來央行不會大幅收緊貨幣政策。中國GDP增速仍低于潛在增速，再通脹壓力較低。同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)和地方政府仍然面臨償債壓力。央行將保持流動性合理充裕和信貸政策寬松，以化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。硅谷銀行最近的倒閉引發(fā)普遍的避險(xiǎn)情緒，加劇了全球市場的波動性。中國央行可能會暫時(shí)增加流動性供應(yīng)，以抵消其對中國金融市場的溢出效應(yīng)。(鏈接)
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