>> 招銀國際-招財日報：每日投資策略-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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pdf 共6頁 |
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招銀國際 |
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宏觀策略
降準是政府新領導層派送的禮物
中國央行上周五宣布下調(diào)法定存款準備金率（RRR），表明保持流動性和信貸寬松的政策態(tài)度。最近美國中小銀行風險事件對全球央行發(fā)出警告，銀行體系在存款人信心受到?jīng)_擊下是多么的脆弱。中國貨幣市場利率在過去三個月顯著上升，因信貸供應擴張和經(jīng)濟活動回升推升流動性需求。流動性邊際收緊打擊了投資者對中國政策支持和復蘇前景的預期，可能削弱新領導層在去年12月中央經(jīng)濟工作會議上展現(xiàn)的穩(wěn)增長形象。從這個角度來看，此次降準非常及時，顯示了新內(nèi)閣對增長的堅定承諾。展望未來，海外經(jīng)濟衰退風險不斷上升，中國GDP增速仍在潛在增速以下，再通脹風險較小，中國將保持寬松的流動性和信貸政策以提振內(nèi)需。我們預計央行年內(nèi)仍有0.25個百分點的降準空間；視乎海外衰退程度及國內(nèi)復蘇力度，不能排除下半年小幅下調(diào)LPR的可能性。同時，央行將引導銀行增加對制造業(yè)、服務業(yè)和中小企業(yè)的信貸供給。
降準表明央行對流動性和信貸政策的寬松立場。央行表示，降準旨在保持流動性合理充裕，支持經(jīng)濟合理增長。由于流動性需求隨著信貸擴張和經(jīng)濟復蘇而回升，貨幣市場利率在過去三個月顯著上升。銀行7天回購利率和3MShibor分別從去年11月初的1.7%和1.75%升至上周的2.1%和2.5%。春節(jié)假期后房地產(chǎn)市場恢復好于預期，一些投資者開始擔心央行的政策態(tài)度可能發(fā)生變化。本次降準發(fā)出明確的信號，央行將在短期內(nèi)維持寬松的流動性和信貸政策以提振增長，這將有助于緩解投資者對政策的擔心。
降準顯示新內(nèi)閣對穩(wěn)增長的承諾。降準是在國務院新領導層召開第一次常務會議三天后宣布的。國務院新總理李強在3月13日“兩會”后的記者見面會上承諾，面對全球經(jīng)濟的不確定性，中國政府將運用宏觀政策組合拳、擴大內(nèi)需組合拳、改革創(chuàng)新組合拳和防范化解風險組合拳等一攬子政策，促進經(jīng)濟增長。降準是國務院新領導層派發(fā)的禮物，展現(xiàn)出對穩(wěn)增長的堅定承諾，有助于修復去年受損的政策公信力。
預計今年央行仍有0.25個百分點的降準空間。最近美國中小銀行風險事件提示中國央行，銀行體系在存款人信心受到?jīng)_擊下是何等脆弱。銀行體系流動性分布并不均衡，脆弱性潛伏在暗處，一旦存款人或投資者信心下降，就可能演化為系統(tǒng)性風險。中國11月初宣布重啟經(jīng)濟后，貨幣市場利率和債券利率快速上升，沖擊到銀行理財產(chǎn)品并打擊投資者信心。隨著海外經(jīng)濟衰退風險上升，貨幣市場利率進一步上升可能影響中國經(jīng)濟復蘇步伐，并削弱決策層穩(wěn)增長承諾的公信力。中國GDP增長仍然低于潛在增速，再通脹壓力非常小。中國央行將保持寬松的流動性和信貸政策以支持增長。我們預計央行可能會在今年下半年再次降準0.25個百分點，引導銀行加大對制造業(yè)、服務業(yè)和中小企業(yè)的信貸供給。
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