>> 招銀國(guó)際-招財(cái)日?qǐng)?bào)：每日投資策略-230413
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2023/4/13 |
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招銀國(guó)際 |
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宏觀策略及個(gè)股點(diǎn)評(píng)
宏觀策略
宏觀：中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，通脹仍在低位，信貸政策將保持寬松，決策者希望以修復(fù)企業(yè)家信心為支點(diǎn)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國(guó)近期銀行業(yè)局部動(dòng)蕩不會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性金融危機(jī)，但會(huì)加快金融周期下行、經(jīng)濟(jì)衰退來(lái)臨和去通脹過(guò)程。
科技：樂(lè)觀。行業(yè)整體庫(kù)存逐步回穩(wěn)，下游需求有望下半年復(fù)蘇，業(yè)績(jī)后市場(chǎng)逐步轉(zhuǎn)向積極，看好2Q科技板塊在AI/MR創(chuàng)新、需求復(fù)蘇和國(guó)產(chǎn)替代所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注需求復(fù)蘇和創(chuàng)新確定性較高的板塊，以及芯片/存儲(chǔ)/光通信等產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤嬗贏I大模型快速發(fā)展對(duì)算力和存儲(chǔ)需求的提升，推薦鴻騰精密和聞泰科技。
軟件及IT服務(wù)：謹(jǐn)慎樂(lè)觀，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫情后重啟，中國(guó)企業(yè)IT支出在2023年有望逐步改善，板塊估值處于緩慢向上階段，持續(xù)看好AI大模型及軟件國(guó)產(chǎn)化主題題材。擁有大模型能力的AI公司，以及政府、電信、金融類客戶的橫向SaaS會(huì)是主要收益標(biāo)的。推薦買(mǎi)入金蝶國(guó)際（268 HK）及商湯（20 HK），建議關(guān)注亞信科技（1675 HK）。
互聯(lián)網(wǎng)：中性樂(lè)觀。在估值處于較為合理水平但基本面復(fù)蘇強(qiáng)度持續(xù)驗(yàn)證的過(guò)程中，行業(yè)子行業(yè)間的輪動(dòng)行情或?qū)⒃?H23持續(xù)，而輪動(dòng)中我們預(yù)期市場(chǎng)將會(huì)更加偏好有能力持續(xù)提升經(jīng)營(yíng)效率、業(yè)務(wù)有穩(wěn)固護(hù)城河、且新業(yè)務(wù)在長(zhǎng)期有變現(xiàn)空間的公司。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)具備確定性的情況下，互聯(lián)網(wǎng)公司或?qū)⒓哟髮?duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)（ie：海外擴(kuò)張、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、技術(shù)進(jìn)步）的投入。我們偏好新業(yè)務(wù)投入能被證明具備較高ROI，且核心業(yè)務(wù)仍具備穩(wěn)定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、有能力進(jìn)一步提升經(jīng)營(yíng)效率的公司。綜合考慮競(jìng)爭(zhēng)格局的邊際變化、現(xiàn)有估值水平及潛在的長(zhǎng)期增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，我們的股票推薦為：拼多多、騰訊、阿里巴巴、百度、騰訊音樂(lè)、網(wǎng)易、快手、愛(ài)奇藝。
醫(yī)藥：預(yù)期未來(lái)6個(gè)月醫(yī)藥行業(yè)將繼續(xù)反彈，驅(qū)動(dòng)因素包括：1）疫情后醫(yī)療健康相關(guān)消費(fèi)復(fù)蘇，特別是可選消費(fèi)（如輔助生殖、醫(yī)美、中醫(yī)）、擇期手術(shù)（如關(guān)節(jié)、TAVR）；2）醫(yī)藥政策平穩(wěn)，醫(yī)保持續(xù)支持創(chuàng)新藥，集采對(duì)于藥品、器械的影響可預(yù)期性強(qiáng)，集采后部分產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代加快（如關(guān)節(jié)、IVD等）；3）宏觀環(huán)境有機(jī)會(huì)改善，或?qū)⑼苿?dòng)biotech融資觸底反彈以及CXO板塊的需求復(fù)蘇（取決于全球加息周期等宏觀因素，仍有不確定性）。首選標(biāo)的：錦欣生殖（1951 HK）、醫(yī)思健康（2138 HK）、愛(ài)康醫(yī)療（1789 HK）、邁瑞醫(yī)療（300760 CH）、百濟(jì)神州（BGENUS,6160 HK,688235 CH）、信達(dá)生物（1801 HK）、藥明康德（2359 HK,603259 CH）。
必選消費(fèi)和免稅美妝：3月業(yè)績(jī)期結(jié)束。啤酒、軟飲料符合預(yù)期，乳制品遜預(yù)期，美妝電子煙則表現(xiàn)分化。對(duì)于2023指引，公司管理層亦認(rèn)為啤酒、軟飲料美妝較為樂(lè)觀?？v使在重開(kāi)的前提下，我們預(yù)期1季度業(yè)績(jī)難有重大改變。子板塊偏好我們維持首推白酒啤酒行業(yè)。選股方面我們首推茅臺(tái)和華潤(rùn)啤酒。免稅美妝領(lǐng)域我們首推珀萊雅，推薦中免。
可選消費(fèi)：清明節(jié)銷售同比增長(zhǎng)不俗，但按照復(fù)蘇率來(lái)說(shuō)，和3月一樣，還是出現(xiàn)了環(huán)比轉(zhuǎn)弱。不過(guò)我們認(rèn)為行業(yè)仍然會(huì)受到政策支持，以及五一黃金周仍有超預(yù)期和利好市場(chǎng)情緒的空間。假如行業(yè)股價(jià)進(jìn)一步調(diào)整，都會(huì)是吸納的好機(jī)會(huì)?？春貌惋嫼吐糜?、性價(jià)比較高和利潤(rùn)率改善較強(qiáng)的公司，像百勝中國(guó)(9987 HK)、呷哺呷哺(520 HK)、海底撈(6862 HK)、亞朵(ATATUS)、安踏(2020 HK)、滔博(6110 HK)和特步(1368 HK)等。
房地產(chǎn)：短期樂(lè)觀。3月開(kāi)發(fā)商銷售依舊優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，根據(jù)克而瑞公布的數(shù)據(jù)，我們追蹤的主要開(kāi)發(fā)商的銷售總額在3月實(shí)現(xiàn)了40%/24%的環(huán)比/同比增長(zhǎng)。隨著疫情后積壓需求逐步釋放完全和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的快速恢復(fù)，主要房企的銷售總額仍呈現(xiàn)1Q23同比大增19%。其中，國(guó)央企由于其充足的可售資源和品牌優(yōu)勢(shì)繼續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)，越秀/中海/華潤(rùn)置地1Q23同比增215/73/72%。民企中，除了濱江集團(tuán)增速亮眼，錄得同比增63%，部分民企如碧桂園/旭輝仍跑輸市場(chǎng)錄得-28/-26%。招銀國(guó)際的領(lǐng)先指標(biāo)GAIN表明4月的銷售水平會(huì)逐步從2-3月的高峰回到相對(duì)正常的水平。我們認(rèn)為國(guó)央企和民企拿地的分化將使銷售端的分化趨勢(shì)繼續(xù)保持。
保險(xiǎn)：樂(lè)觀。我們持續(xù)看好壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的復(fù)蘇。央行近期公布的一季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷結(jié)果顯示，傾向于“更多儲(chǔ)蓄”的居民占58%，保持在高位，居民對(duì)儲(chǔ)蓄產(chǎn)品的旺盛需求推動(dòng)壽險(xiǎn)負(fù)債端動(dòng)能修復(fù)。據(jù)我們的渠道調(diào)研，我們預(yù)期2023年一季度頭部險(xiǎn)企如平安、國(guó)壽等的新業(yè)務(wù)價(jià)值增速將有望轉(zhuǎn)正，太平洋保險(xiǎn)則將保持去年三季度以來(lái)的同比正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)并有望進(jìn)一步改善。推薦買(mǎi)入太平洋保險(xiǎn)、平安保險(xiǎn)、中國(guó)人壽。
汽車：3月整體乘用車零售銷量可能符合我們此前的預(yù)期，而新能源車零售滲透率有望超預(yù)期。隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，對(duì)車企來(lái)說(shuō)今年的銷量比利潤(rùn)更重要。根據(jù)我們的渠道調(diào)研，客流和訂單情況在3月最后一周有所改善。4月中下旬開(kāi)幕的上海車展有望成為汽車股價(jià)的短期催化劑。繼續(xù)看好造車新勢(shì)力，首推理
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