>> 招銀國際-策略觀點：4月有望迎來反彈-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 1905KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
招銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
葉丙南,伍力恒,楊天薇 |
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無限制-登錄即可下載 |
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宏觀：中國經(jīng)濟延續(xù)復蘇，通脹仍在低位，信貸政策將保持寬松，決策者希望以修復企業(yè)家信心為支點推動經(jīng)濟復蘇。美國近期銀行業(yè)局部動蕩不會導致系統(tǒng)性金融危機，但會加快金融周期下行、經(jīng)濟衰退來臨和去通脹過程。
科技：樂觀。行業(yè)整體庫存逐步回穩(wěn)，下游需求有望下半年復蘇，業(yè)績后市場逐步轉向積極，看好2Q科技板塊在AI/MR創(chuàng)新、需求復蘇和國產(chǎn)替代所帶來的投資機會。建議關注需求復蘇和創(chuàng)新確定性較高的板塊，以及芯片/存儲/光通信等產(chǎn)業(yè)鏈受益于AI大模型快速發(fā)展對算力和存儲需求的提升，推薦鴻騰精密和聞泰科技。
軟件及IT服務：謹慎樂觀，隨著中國經(jīng)濟在疫情后重啟，中國企業(yè)IT支出在2023年有望逐步改善，板塊估值處于緩慢向上階段，持續(xù)看好AI大模型及軟件國產(chǎn)化主題題材。擁有大模型能力的AI公司，以及政府、電信、金融類客戶的橫向SaaS會是主要收益標的。推薦買入金蝶國際（268 HK）及商湯（20 HK），建議關注亞信科技（1675 HK）。
互聯(lián)網(wǎng)：中性樂觀。在估值處于較為合理水平但基本面復蘇強度持續(xù)驗證的過程中，行業(yè)子行業(yè)間的輪動行情或?qū)⒃?H23持續(xù)，而輪動中我們預期市場將會更加偏好有能力持續(xù)提升經(jīng)營效率、業(yè)務有穩(wěn)固護城河、且新業(yè)務在長期有變現(xiàn)空間的公司。在經(jīng)濟復蘇相對具備確定性的情況下，互聯(lián)網(wǎng)公司或?qū)⒓哟髮﹂L期增長（ie：海外擴張、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、技術進步）的投入。我們偏好新業(yè)務投入能被證明具備較高ROI，且核心業(yè)務仍具備穩(wěn)定競爭優(yōu)勢、有能力進一步提升經(jīng)營效率的公司。綜合考慮競爭格局的邊際變化、現(xiàn)有估值水平及潛在的長期增長驅(qū)動力，我們的股票推薦為：拼多多、騰訊、阿里巴巴、百度、騰訊音樂、網(wǎng)易、快手、愛奇藝。
醫(yī)藥：預期未來6個月醫(yī)藥行業(yè)將繼續(xù)反彈，驅(qū)動因素包括：1）疫情后醫(yī)療健康相關消費復蘇，特別是可選消費（如輔助生殖、醫(yī)美、中醫(yī)）、擇期手術（如關節(jié)、TAVR）；2）醫(yī)藥政策平穩(wěn)，醫(yī)保持續(xù)支持創(chuàng)新藥，集采對于藥品、器械的影響可預期性強，集采后部分產(chǎn)品國產(chǎn)替代加快（如關節(jié)、IVD等）；3）宏觀環(huán)境有機會改善，或?qū)⑼苿觔iotech融資觸底反彈以及CXO板塊的需求復蘇（取決于全球加息周期等宏觀因素，仍有不確定性）。首選標的：錦欣生殖（1951 HK）、醫(yī)思健康（2138 HK）、愛康醫(yī)療（1789 HK）、邁瑞醫(yī)療（300760 CH）、百濟神州（BGENUS,6160 HK,688235 CH）、信達生物（1801 HK）、藥明康德（2359 HK,603259 CH）。
必選消費和免稅美妝：3月業(yè)績期結束。啤酒、軟飲料符合預期，乳制品遜預期，美妝電子煙則表現(xiàn)分化。對于2023指引，公司管理層亦認為啤酒、軟飲料美妝較為樂觀?？v使在重開的前提下，我們預期1季度業(yè)績難有重大改變。子板塊偏好我們維持首推白酒啤酒行業(yè)。選股方面我們首推茅臺和華潤啤酒。免稅美妝領域我們首推珀萊雅，推薦中免。
可選消費：清明節(jié)銷售同比增長不俗，但按照復蘇率來說，和3月一樣，還是出現(xiàn)了環(huán)比轉弱。不過我們認為行業(yè)仍然會受到政策支持，以及五一黃金周仍有超預期和利好市場情緒的空間。假如行業(yè)股價進一步調(diào)整，都會是吸納的好機會?？春貌惋嫼吐糜?、性價比較高和利潤率改善較強的公司，像百勝中國(9987 HK)、呷哺呷哺(520 HK)、海底撈(6862 HK)、亞朵(ATATUS)、安踏(2020 HK)、滔博(6110 HK)和特步(1368 HK)等。
房地產(chǎn)：短期樂觀。3月開發(fā)商銷售依舊優(yōu)于市場預期，根據(jù)克而瑞公布的數(shù)據(jù)，我們追蹤的主要開發(fā)商的銷售總額在3月實現(xiàn)了40%/24%的環(huán)比/同比增長。隨著疫情后積壓需求逐步釋放完全和經(jīng)濟活動的快速恢復，主要房企的銷售總額仍呈現(xiàn)1Q23同比大增19%。其中，國央企由于其充足的可售資源和品牌優(yōu)勢繼續(xù)引領市場，越秀/中海/華潤置地1Q23同比增215/73/72%。民企中，除了濱江集團增速亮眼，錄得同比增63%，部分民企如碧桂園/旭輝仍跑輸市場錄得-28/-26%。招銀國際的領先指標GAIN表明4月的銷售水平會逐步從2-3月的高峰回到相對正常的水平。我們認為國央企和民企拿地的分化將使銷售端的分化趨勢繼續(xù)保持。
保險：樂觀。我們持續(xù)看好壽險業(yè)務的復蘇。央行近期公布的一季度城鎮(zhèn)儲戶問卷結果顯示，傾向于“更多儲蓄”的居民占58%，保持在高位，居民對儲蓄產(chǎn)品的旺盛需求推動壽險負債端動能修復。據(jù)我們的渠道調(diào)研，我們預期2023年一季度頭部險企如平安、國壽等的新業(yè)務價值增速將有望轉正，太平洋保險則將保持去年三季度以來的同比正增長態(tài)勢并有望進一步改善。推薦買入太平洋保險、平安保險、中國人壽。
汽車：3月整體乘用車零售銷量可能符合我們此前的預期，而新能源車零售滲透率有望超預期。隨著競爭的加劇，對車企來說今年的銷量比利潤更重要。根據(jù)我們的渠道調(diào)研，客流和訂單情況在3月最后一周有所改善。4月中下旬開幕的上海車展有望成為汽車股價的短期催化劑。繼續(xù)看好造車新勢力，首推理想汽車(LIUS/2015 HK)；傳統(tǒng)車企中推薦
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