>> 招銀國(guó)際-港股策略：中國(guó)特色估值體系中的投資機(jī)會(huì)-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 2673KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
招銀國(guó)際 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
賀賽一,葉丙南,馮鍵嶸 |
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我們的分析顯示，在過(guò)去的16年期間，央國(guó)企的收入與中國(guó)GDP的相關(guān)性接近60%，表明了央國(guó)企在支持中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面一直發(fā)揮著重要作用。隨著中國(guó)特色的估值體系的構(gòu)建，我們預(yù)計(jì)央國(guó)企將迎來(lái)估值重估。我們認(rèn)為隨著國(guó)資委優(yōu)化2023年央企考核指標(biāo)，央企將更加關(guān)注凈資產(chǎn)收益率(ROE)和現(xiàn)金流方面的提升。同時(shí)，潛在的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃擴(kuò)張將有助推動(dòng)央國(guó)企管理層采取更積極行動(dòng)，以提振公司股價(jià)表現(xiàn)。我們?cè)诒緢?bào)告中將從考核指標(biāo)和行業(yè)主題兩大方面尋找投資機(jī)會(huì)，時(shí)對(duì)港股市場(chǎng)中的央國(guó)企以不同估值指標(biāo)進(jìn)行梳理。
中國(guó)現(xiàn)代資本市場(chǎng)背景及央國(guó)企估值重塑機(jī)遇。央國(guó)企在支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和進(jìn)一步發(fā)展方面起著關(guān)鍵作用，故此央國(guó)企在優(yōu)化商業(yè)模式、提高資本效率和改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面的工作顯得至關(guān)重要。我們預(yù)計(jì)央國(guó)企估值重塑將為能源、科技和金融等具備戰(zhàn)略意義的關(guān)鍵行業(yè)注入全新活力。隨后，國(guó)資委于2023年初提出優(yōu)化央企考核指標(biāo)以推動(dòng)高質(zhì)量增長(zhǎng)，包括新增凈資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率指標(biāo)。我們期待央國(guó)企將制定更多目標(biāo)及落地多方面戰(zhàn)略來(lái)優(yōu)化資本回報(bào)、減少低效率情況，以推動(dòng)更高質(zhì)量增長(zhǎng)。
優(yōu)化央企考核指標(biāo)下可關(guān)注以下行業(yè)：央國(guó)企價(jià)值重估是實(shí)現(xiàn)中國(guó)特色估值體系的關(guān)鍵路徑之一，可從三個(gè)大方向?qū)崿F(xiàn)：1）提升生產(chǎn)力；2)改善現(xiàn)金流；3）資產(chǎn)注入及分拆。隨著新一輪央企評(píng)考核指標(biāo)優(yōu)化的展開，有望進(jìn)一步提升央國(guó)企在技術(shù)能力和整體運(yùn)營(yíng)效率等方面的核心競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)透過(guò)企業(yè)架構(gòu)優(yōu)化增強(qiáng)其核心功能。我們預(yù)計(jì)能源及電力、通信服務(wù)和軍工等行業(yè)將會(huì)從中受益。
重點(diǎn)關(guān)注以下投資主題機(jī)會(huì)：我們同時(shí)看好符合政策路徑且具備投資主題機(jī)會(huì)的央國(guó)企：（1）數(shù)字經(jīng)濟(jì)+央國(guó)企：研發(fā)投入力度大的科技、電信服務(wù)央國(guó)企；（2）國(guó)家安全+央國(guó)企：對(duì)國(guó)家能源和信息安全起關(guān)鍵作用的能源、軟硬件國(guó)企；3）“一帶一路”+央國(guó)企：參與“一帶一路”建設(shè)的能源、交通、建筑等央國(guó)企。
港股上市央國(guó)企的估值情況：據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，共有324家央國(guó)企（包括中央及地方國(guó)有企業(yè)）在香港上市，其中金融/能源/通信行業(yè)分別占港股上市國(guó)有企業(yè)總市值的43%/16%/10%。就市盈率而言，在港股上市的206家央國(guó)企中（剔除市值低于5億美元后），共有28家央國(guó)企的2023年預(yù)測(cè)市盈率低于4倍，而金融和工業(yè)（主要為基建）行業(yè)占多數(shù)。就股息率而言，共有19家公司股價(jià)交易在股息率大于9%的水平。
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