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焦點(diǎn)科技是覆蓋跨境B2B全鏈路的頭部SaaS平臺(tái)。公司是一家將傳統(tǒng)外貿(mào)行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)深度融合的跨境服務(wù)類公司，主要業(yè)務(wù)為全鏈路外貿(mào)服務(wù)綜合平臺(tái)（Made-in-China.com）、跨境B2B電子商務(wù)業(yè)務(wù)（Doba.com）、線上線下融合的保險(xiǎn)代理業(yè)務(wù)等。
　　中國(guó)制造網(wǎng)已成為鏈接海外采購(gòu)商和供應(yīng)商的重要渠道，長(zhǎng)期沉淀大量買家和供應(yīng)商資源。對(duì)于跨境B2B平臺(tái)而言，公司的主要競(jìng)爭(zhēng)力在于買家的使用粘性，以及平臺(tái)長(zhǎng)期服務(wù)供應(yīng)商、針對(duì)外貿(mào)場(chǎng)景痛點(diǎn)而相應(yīng)推出的產(chǎn)品功能。中國(guó)制造網(wǎng)2022年實(shí)現(xiàn)收入12.38億元，同比增長(zhǎng)13.4%，在公司營(yíng)收占比達(dá)84.6%，毛利率達(dá)81.8%。
　　推出AI助手賦能中國(guó)制造網(wǎng)基本盤業(yè)務(wù)，有望推動(dòng)量（注冊(cè)付費(fèi)會(huì)員數(shù)）價(jià)（ARPU）齊升。受益于長(zhǎng)期沉淀外貿(mào)供應(yīng)商和買家數(shù)據(jù)，疊加對(duì)于外貿(mào)場(chǎng)景的深度理解，公司天然具備AI率先商業(yè)化落地的應(yīng)用場(chǎng)景和數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，有望在公司內(nèi)部降本增效的基礎(chǔ)上，打開(kāi)增收開(kāi)源的空間。公司于5月15日正式上線AI助手“麥可”2.0版本，主要應(yīng)用場(chǎng)景為營(yíng)銷推廣、品牌出海、采恰溝通場(chǎng)景，提供更精準(zhǔn)的翻譯能力和表達(dá)能力，在相同詢盤場(chǎng)景下有望提升買家成交率。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（不含其他金融類業(yè)務(wù)收入）為18.8/23.1/28.5億元，23-25年歸母凈利潤(rùn)同比增速為28.3%/27.5%/27.6%。隨著公司持續(xù)兌現(xiàn)AI助手新版本，賣家付費(fèi)會(huì)員將量?jī)r(jià)共振，考慮到跨境B2B行業(yè)景氣度提升、近期板塊整體估值中樞上移，我們給予公司23年40x PE估值，對(duì)應(yīng)PEG為1.45x（以23-25年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為增長(zhǎng)率，行業(yè)平均PEG為1.62x），合理價(jià)值為49.52元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。ChatGPT監(jiān)管和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。