>> 信達(dá)期貨-煤焦早報(bào)：盤面情緒好轉(zhuǎn)，正套繼續(xù)持有-230602
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2023/6/2 |
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信達(dá)期貨 |
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行業(yè)信息
1.中國(guó)5月制造業(yè)PMI為48.8%，環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)為54.5%，環(huán)比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。
2.美國(guó)眾議院正式通過(guò)債務(wù)上限協(xié)議，將美國(guó)政府債務(wù)顯現(xiàn)額度暫停至2025年1月1日。債務(wù)上限協(xié)議將提交參議院表決。
焦炭
1.現(xiàn)貨第十輪提降落地，期貨跌勢(shì)放緩。6月1日，天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1940元/噸（-50），第十輪提降落地。活躍合約報(bào)1953.5元/噸（+52）。基差+140.2元/噸（-106.35），9-1月差37/噸（+6）。
2.供給收縮，需求止跌，供需缺口走擴(kuò)。本周230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)74.41%（-0.19），焦企產(chǎn)能利用率小幅下調(diào)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)89.93%(+0.81)，鐵水日均產(chǎn)量241.52萬(wàn)噸（+2.16）。鐵水產(chǎn)量止跌，焦炭供給收縮，供需缺口再次走擴(kuò)。
3.上游去庫(kù)，下游補(bǔ)庫(kù)。本周，230家焦企庫(kù)存85.5萬(wàn)噸（-11.95），247家鋼廠庫(kù)存616.18萬(wàn)噸（-1.56），港口庫(kù)存194.4萬(wàn)噸（+7.8）。現(xiàn)貨下跌較快，下游開始補(bǔ)庫(kù)，港口貿(mào)易商拿貨積極性回升。
焦煤
1.現(xiàn)貨偏弱，期貨跌勢(shì)放緩。6月1日，沙河驛蒙古主焦煤報(bào)1610元/噸（-0），京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)1800（-0），現(xiàn)貨快速下調(diào)?；钴S合約報(bào)1259元/噸（+31.5）?；?351元/噸（-31.5），9-1月差21.5元/噸（+6）。
2.供給收縮，需求仍偏弱，供需均受限。110家洗煤廠開工率報(bào)74.48%（-1.19），即上周小幅反彈之后本周再次下滑。一方面國(guó)內(nèi)煤價(jià)下跌，國(guó)產(chǎn)煤礦開工積極性下滑，另一方面蒙煤通關(guān)持續(xù)下行，供給短期壓力較小。需求方面，本周230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)74.41%(-0.19)，焦企產(chǎn)能利用率繼續(xù)下調(diào)。供給收縮快于需求，供需格局邊際改善。
3.產(chǎn)地去庫(kù)，下游補(bǔ)庫(kù)。礦山庫(kù)存報(bào)342.07萬(wàn)噸（-10.64），洗煤廠精煤庫(kù)存192.99萬(wàn)噸（-25.95）。247家鋼廠庫(kù)存727.9萬(wàn)噸（-20.7），230家焦企庫(kù)存650.96萬(wàn)噸（+15.26）。港口庫(kù)存209.91萬(wàn)噸（+13.33）。
策略建議
宏觀方面，美國(guó)眾議院通過(guò)債務(wù)上限協(xié)議，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率降至24%，美國(guó)方面的情緒轉(zhuǎn)暖。國(guó)內(nèi)方面，5月PMI再次下滑，不過(guò)財(cái)新公布的PMI超預(yù)期。前期大宗商品市場(chǎng)已經(jīng)充分反映，接下來(lái)更多的應(yīng)該是交易政府出臺(tái)政策化解風(fēng)險(xiǎn)。整體而言，利空大部已經(jīng)出盡，宏觀層面的擾動(dòng)將趨于平靜，接下來(lái)等待經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)。
產(chǎn)業(yè)方面，鐵水產(chǎn)量止跌。焦煤洗煤廠開工在下滑之后未能回到前期高位。短期來(lái)看，焦煤供給一方面受煤價(jià)下行抑制，另一方面為蒙煤通關(guān)減少所致。近期，電煤價(jià)格下行較快，且大廠開始下調(diào)其長(zhǎng)協(xié)價(jià)，可能對(duì)焦煤市場(chǎng)情緒有所壓制。鋼廠鐵水產(chǎn)量止跌，焦企開工繼續(xù)下滑，焦炭供減需增，焦企焦炭庫(kù)存開始去化，焦炭供需差有望再次走擴(kuò)。
總體而言，行情的轉(zhuǎn)折往往需要宏觀預(yù)期的轉(zhuǎn)向，產(chǎn)業(yè)的邊際變化往往決定價(jià)格波動(dòng)的彈性。目前來(lái)看，宏觀處于前期利空已經(jīng)充分交易，但政策預(yù)期尚未看到具體信號(hào)，處于一個(gè)利空出盡等待利多的局面。產(chǎn)業(yè)上，焦煤供給壓力減小，焦炭供需差再次走擴(kuò)上游開始去庫(kù)，煤焦供需邊際上都有轉(zhuǎn)好跡象。
可以看到，目前的驅(qū)動(dòng)依舊不明朗，但可以確定的是利空已經(jīng)充分交易，接下來(lái)進(jìn)一步交易的大概率會(huì)是政策預(yù)期。近期市場(chǎng)上頻繁出現(xiàn)一些利多的消息，雖然大部分都不構(gòu)成實(shí)質(zhì)上的利好，但至少這表明市場(chǎng)已經(jīng)開始愿意去往利多的方向去交易了，情緒開始見底回升。另一方面，估值方面在大跌之后也給出了較好的機(jī)會(huì)，煤焦均已抹去2020年以來(lái)的全部漲幅，價(jià)格接近成本線。9-1月差處在較低水平，近遠(yuǎn)月基本平水，近月被過(guò)度沽空。
昨日商品整體翻紅，夜盤黑色雖有回落，但前期領(lǐng)跌的部分品種如純堿、玻璃等并未進(jìn)一步回落，整體商品市場(chǎng)的情緒正在轉(zhuǎn)好。當(dāng)下波動(dòng)較大，單邊不建議參與。但月差在0值附近，下方空間有限，可繼續(xù)持有JM9-1、J9-1正套。風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者可等待本輪下跌確認(rèn)結(jié)束，持倉(cāng)開始下降再輕倉(cāng)滾動(dòng)做多JM09/J09。
風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦安全事故（上行風(fēng)險(xiǎn)）、刺激政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)）
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