>> 信達(dá)期貨-股指期貨期權(quán)早報(bào)-230601
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2023/6/2 |
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信達(dá)期貨 |
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宏觀股市信息
中國(guó)5月官方制造業(yè)PMI為48.8%，環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI為54.5%，下降1.9個(gè)百分點(diǎn)；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.9%，下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。
美國(guó)眾議院在關(guān)于全體討論規(guī)則的程序性投票環(huán)節(jié)批準(zhǔn)債務(wù)上限協(xié)議，后續(xù)將交由眾議院全體表決。全體表決按計(jì)劃將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三晚間舉行。
核心邏輯及操作建議
盤面回顧：上個(gè)交易日，A股延續(xù)調(diào)整。在連續(xù)的震蕩調(diào)整之后，昨天四大指數(shù)小幅低開(kāi)，隨即盤面多空爭(zhēng)奪再度展開(kāi)，各指數(shù)走勢(shì)疲軟。午后，大盤維持低位運(yùn)行，全天上證指數(shù)險(xiǎn)守3200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。四大指數(shù)中，上證50收跌1.65%，滬深300收跌1.02%，中證500收跌0.22%，中證1000收跌0.04%。消息面：昨夜美股三大股指走低，其中以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)收跌0.63%，標(biāo)普500收跌0.61%，市場(chǎng)繼續(xù)等待美國(guó)債務(wù)上限投票表決結(jié)果。另一方面，昨夜部分美聯(lián)儲(chǔ)官員講話暗示6月暫停加息，上周美國(guó)4月PCE物價(jià)指數(shù)公布再超預(yù)期，交易者等待本周五即將公布的5月非農(nóng)數(shù)據(jù)給予更多確定性指引。在此之前，聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議宣布加息25bp，其結(jié)果基本符合市場(chǎng)預(yù)期。從會(huì)后鮑威爾的發(fā)言以及近期資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，交易者們?nèi)匀谎鹤?月美聯(lián)儲(chǔ)不加息的概率更大，而市場(chǎng)普遍關(guān)注的降息問(wèn)題仍是大類資產(chǎn)中期定價(jià)的關(guān)鍵。為此，我們?cè)治霾⒖偨Y(jié)美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去五輪降息周期：（1）自2000年以來(lái)每輪降息開(kāi)始與上次加息停止之間的時(shí)間間隔均在半年以上；（2）經(jīng)濟(jì)增速、失業(yè)率、通脹水平是決定美聯(lián)儲(chǔ)降息窗口是否打開(kāi)的關(guān)鍵。值得注意的是，相較于通脹的絕對(duì)水平，經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)的出現(xiàn)對(duì)于降息顯得更為重要，過(guò)去幾乎每一輪降息的開(kāi)啟都伴隨著經(jīng)濟(jì)下行與失業(yè)率的快速上升。目前來(lái)說(shuō)，包括PMI等先行指標(biāo)指向美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“衰退”信號(hào)正在閃爍，但包括就業(yè)、居民儲(chǔ)蓄等數(shù)據(jù)的超預(yù)期表現(xiàn)似乎仍在給予一些支撐。展望后市，美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑一再搖擺疊加銀行、債務(wù)上限等風(fēng)波背后所暗涵的“去美元化”等問(wèn)題下，我們對(duì)未來(lái)外圍權(quán)益市場(chǎng)的走向仍不樂(lè)觀。國(guó)內(nèi)方面，我國(guó)5月官方制造業(yè)PMI報(bào)48.8%，較前值49.2%延續(xù)回落且大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，非制造業(yè)PMI報(bào)54.5%，較前值回落1.5個(gè)百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)上看，產(chǎn)需兩弱的現(xiàn)狀仍未有改善，其中PPI等價(jià)格下行的背景下，二季度工業(yè)企業(yè)盈利水平延續(xù)疲軟。結(jié)合前期密集發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，目前我國(guó)“經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇”的現(xiàn)象仍未出現(xiàn)進(jìn)一步拐點(diǎn)，尤其是一季度積壓需求釋放疊加外圍銀行風(fēng)波干擾下，居民端存貸呈現(xiàn)雙降態(tài)勢(shì)。往后看，伴隨著前期基數(shù)抬升，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)端表現(xiàn)或面臨較大挑戰(zhàn)，短期“弱現(xiàn)實(shí)”被逐步計(jì)價(jià)之后，投資者對(duì)待政策端的樂(lè)觀預(yù)期可以更強(qiáng)烈一些，其中針對(duì)居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)以及穩(wěn)內(nèi)需方面的政策接棒力度相對(duì)值得期待。政策與流動(dòng)性方面，美元走強(qiáng)疊加經(jīng)濟(jì)基本面波動(dòng)背景下，近期利率市場(chǎng)偏弱波動(dòng)，推動(dòng)債市相對(duì)強(qiáng)于股市。短期，國(guó)內(nèi)再次進(jìn)入宏觀冷靜期，而人民幣匯率以及國(guó)際關(guān)系等消息面波動(dòng)令權(quán)益市場(chǎng)多空分歧強(qiáng)化，預(yù)計(jì)股債走勢(shì)交替波動(dòng)持續(xù)，中期權(quán)益配置價(jià)值更強(qiáng)。綜合來(lái)看，隔夜消息面對(duì)市場(chǎng)情緒影響呈中性。
具體來(lái)看，昨日電腦硬件、軟件等板塊漲幅靠前，煤炭、酒類等相對(duì)落后，AI算力等熱門概念再度活躍帶領(lǐng)科創(chuàng)50等成長(zhǎng)類指數(shù)相對(duì)堅(jiān)挺。個(gè)股全天上漲超過(guò)1800家，拋壓急速釋放后，本周市場(chǎng)情緒進(jìn)入筑底階段，短期盤面氛圍仍偏弱運(yùn)行，板塊間分化輪動(dòng)特征顯著。技術(shù)上，近期上證指數(shù)再次在3300點(diǎn)關(guān)鍵位置得而復(fù)失，上周括5、10、20日均線在內(nèi)的技術(shù)性指標(biāo)走空，對(duì)指數(shù)上攻構(gòu)成階段性壓力。另一方面，大盤再度回落至年初密集成交形成的區(qū)域下沿，短期市場(chǎng)拋壓快速釋放后，預(yù)計(jì)年線附近支撐力度表現(xiàn)較強(qiáng)。昨日兩市成交金額9404億元，較前一交易日小幅擴(kuò)大但仍位于萬(wàn)億級(jí)別以下，暗示資金面糾結(jié)觀望特征延續(xù)。市場(chǎng)展望：伴隨著政策空窗期與熱門題材集中回落，近期盤面多空分歧再度強(qiáng)化，其中對(duì)于“經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)”的預(yù)期仍是主導(dǎo)各指數(shù)上攻乏力的關(guān)鍵因素。短期來(lái)看，前期銀行等大金融板塊沖高跳水令資金面糾結(jié)觀望情緒再現(xiàn)，但拋壓充分釋放后當(dāng)前位置指數(shù)已具備一定安全邊際，預(yù)計(jì)指數(shù)走勢(shì)以區(qū)間震蕩為主。中期來(lái)看，以“中特估”與“人工智能”為代表的主線風(fēng)格呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，鑒于A股估值仍處于合理水平，我們對(duì)指數(shù)上方空間維持理性樂(lè)觀。
操作建議：“弱修復(fù)”預(yù)期主導(dǎo)盤面，預(yù)計(jì)指數(shù)走勢(shì)以區(qū)間震蕩為主，短期拋壓快速釋放，可維持逢低波段性做多思路
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