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短期內(nèi)綠氫的下游消納以內(nèi)蒙古等示范項(xiàng)目區(qū)當(dāng)?shù)鼗て髽I(yè)為主：我國(guó)化肥、甲醇產(chǎn)銷地區(qū)具有高度匹配性。西北地區(qū)風(fēng)光發(fā)電成本較低，工業(yè)集群豐富，目前一大批風(fēng)光一體化制氫合成氨、合成甲醇項(xiàng)目已經(jīng)在內(nèi)蒙古、新疆、寧夏等地區(qū)上線。目前內(nèi)蒙古綠氫總產(chǎn)能超80萬噸，當(dāng)?shù)睾铣砂焙图状挤謩e可以提供32.4萬噸和238.4萬噸需求空間，綠氫合成氨的成本已經(jīng)接近市場(chǎng)價(jià)，綠氫制甲醇的成本還明顯高于甲醇市場(chǎng)價(jià)格。風(fēng)光項(xiàng)目中配套合成氨裝置較多，甲醇裝置較少，后續(xù)內(nèi)蒙古氫氣的外輸和進(jìn)入其它產(chǎn)業(yè)將會(huì)是必然趨勢(shì)。
　　中期綠氫有望對(duì)全國(guó)化工用灰氫/藍(lán)氫實(shí)現(xiàn)替代，鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期將提供需求增量：當(dāng)前我國(guó)合成氨和甲醇對(duì)應(yīng)的氫氣需求分別為934萬噸和875萬噸，相關(guān)下游化工行業(yè)比較成熟，產(chǎn)量穩(wěn)定，未來對(duì)氫氣的實(shí)際需求主要在于綠氫對(duì)灰氫/藍(lán)氫的替代?；?.2元/wh電價(jià)，綠氨的成本3269元/噸，合成氨市場(chǎng)價(jià)格2746元/噸，綠氨隨技術(shù)進(jìn)步有望實(shí)現(xiàn)平價(jià)；綠色甲醇成本3196元/噸，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)價(jià)格1749元/噸，需要等待技術(shù)突破和雙碳有關(guān)政策的跟進(jìn)。鋼鐵行業(yè)對(duì)應(yīng)的最大氫氣需求為9000萬噸，但氫氣對(duì)焦炭的替代需要對(duì)生產(chǎn)線改造或重置，且目前技術(shù)尚不成熟，長(zhǎng)期綠氫有望大量應(yīng)用。
　　下游工業(yè)產(chǎn)品相比氫氣有運(yùn)輸成本優(yōu)勢(shì)，但出口難以有效拉動(dòng)需求：氫氣的儲(chǔ)運(yùn)一直是備受關(guān)注的技術(shù)難題，需滿足低溫高壓的條件，需要管道、壓縮氣體罐車、液態(tài)運(yùn)輸罐車等專用裝備提供支持。目前對(duì)氫氣/液氫運(yùn)輸成本為7583-17305元/t/2000km；相比氫氣，其下游工業(yè)產(chǎn)品具有易于儲(chǔ)運(yùn)的特點(diǎn)，可以有效降低運(yùn)輸產(chǎn)生的成本，液氨的管道運(yùn)輸成本為206.6元/t/2000km、船運(yùn)成本為304.8元/t/2000km，甲醇的船運(yùn)成本為252.2元/t/2000km，化肥的鐵路運(yùn)輸成本為173.7元/t/2000km。綠氫下游產(chǎn)成品運(yùn)輸將成為重要運(yùn)輸途徑。目前我國(guó)尿素出口同比下降，國(guó)際市場(chǎng)合成氨和氮肥價(jià)格低于國(guó)內(nèi)，并且化肥出口受到的限制逐漸增多，出口難以有效拉動(dòng)對(duì)上游原材料的需求。后續(xù)隨著歐洲碳關(guān)稅的實(shí)行，綠氫及下游制品與灰氫/藍(lán)氫制品價(jià)格差距拉大，出口有望拉動(dòng)綠氨/綠色甲醇需求。
　　投資建議：雙碳政策背景下，大量綠氫示范項(xiàng)目開工，帶動(dòng)電解槽行業(yè)進(jìn)入0-1階段，產(chǎn)品性能及下游渠道是決定后續(xù)企業(yè)銷量以及項(xiàng)目配套的關(guān)鍵所在，有光伏、風(fēng)電配套項(xiàng)目以及大客戶合作背景的企業(yè)有望拿到大量訂單。推薦：華光環(huán)能，建議關(guān)注：華電重工、昇輝科技、億利潔能。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：綠氫需求及應(yīng)用推廣進(jìn)度不及預(yù)期、政策鼓勵(lì)不及預(yù)期、制氫技術(shù)降本迅速引起技術(shù)迭代。