>> 東吳證券-電力設(shè)備與新能源行業(yè)光伏2023年4-5月專題報(bào)告：SNEC火爆程度超預(yù)期，硅料價(jià)格加速下行帶動(dòng)需求上行-230531
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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| 格式： |
pdf 共64頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
曾朵紅 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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光伏行業(yè)近期觀點(diǎn)
◆硅料降價(jià)延續(xù)拉動(dòng)需求，一體化盈利能力走強(qiáng)。2023年5月硅料企業(yè)產(chǎn)能持續(xù)釋放，月供產(chǎn)量達(dá)11.9萬噸，同增91.3%，環(huán)增7.7%，硅料供給增加趨勢(shì)明確帶動(dòng)硅料降價(jià)，目前致密料最新報(bào)價(jià)已跌至11.51萬元/噸，我們預(yù)計(jì)短期或加速觸達(dá)10萬元/噸左右，持續(xù)帶動(dòng)需求釋放；硅片端，企業(yè)通過增加爐臺(tái)等方式緩解因海外高純砂供應(yīng)所帶來的瓶頸，供應(yīng)增量顯現(xiàn)，隆基150μmM10硅片最新報(bào)價(jià)大幅下跌，月環(huán)降30.8%至4.36元/片，5月國(guó)產(chǎn)中層砂34-37萬元/噸，外層砂價(jià)格達(dá)19-23萬元/噸，具備高純石英砂保供渠道的龍頭成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，行業(yè)盈利差距或?qū)⒗螅唤M件由于期貨屬性利潤(rùn)向好，一體化組件盈利能力走強(qiáng)，三環(huán)節(jié)一體化組件單W利潤(rùn)環(huán)增31%，達(dá)0.17元！組件最新報(bào)價(jià)略降至1.63元/W，對(duì)應(yīng)電站收益率提升到約10%。企業(yè)國(guó)內(nèi)地面電站陸續(xù)開工啟動(dòng)，疊加海外需求向好，組件排產(chǎn)持續(xù)上調(diào)，組件6月排產(chǎn)環(huán)比持平略增。展望2023Q2我們預(yù)計(jì)組件CR4出貨約70GW，同增70%+，將充分享受產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)帶來的盈利彈性！
◆ SNEC展會(huì)N型成為主流，利好頻出國(guó)內(nèi)外需求旺盛。SNEC吸引逾50萬人觀展歷史級(jí)火爆，多數(shù)廠商拓展TOPCon技術(shù)，N型產(chǎn)品成為主流，同時(shí)矩形片大放異彩，功率端各廠商全面突破，幾乎所有新品均突破600W，功率冠軍突破700W！國(guó)內(nèi)2023年1-4月光伏裝機(jī)48.31GW，同增186%，超預(yù)期！美國(guó)議會(huì)推倒拜登否決方案失敗，出口美國(guó)邊際修復(fù)，3月組件進(jìn)口4.94GW，同環(huán)增58%/29%，2023年一線組件廠東南亞產(chǎn)能已訂滿，IRA本土制造細(xì)則落地，新版ITC抵稅持續(xù)推進(jìn)，收益率明顯提升，推動(dòng)光儲(chǔ)裝機(jī)高增；海外利好頻出，2023年1-4月組件出口65.1GW，同增21.1%，逆變器出口41.2億美元，同增122%，海外需求持續(xù)旺盛超預(yù)期！國(guó)內(nèi)外需求兩旺，預(yù)計(jì)2023年光伏裝機(jī)保持50%+增長(zhǎng)至370-380GW，看好光儲(chǔ)板塊成長(zhǎng)性提升！
◆光伏板塊公司積極布局，預(yù)備光伏成長(zhǎng)新紀(jì)元。產(chǎn)能擴(kuò)張方面：晶科能源出售資產(chǎn)優(yōu)化產(chǎn)能區(qū)位，再推56GW一體化擴(kuò)產(chǎn)；愛旭股份產(chǎn)能擴(kuò)建穩(wěn)推進(jìn)；TCL中環(huán)合資籌建晶片工廠，出口瞄準(zhǔn)中東市場(chǎng)；美暢股份子公司楊凌美暢投資建設(shè)金剛線產(chǎn)線。股權(quán)激勵(lì)方面：愛旭股權(quán)、錦浪科技公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。福斯特、天合光能、陽光電源完成股票回購。簽單方面：福萊特簽署80.51億元光伏壓延玻璃銷售戰(zhàn)略框架合同；正泰新能與晶科能源簽訂戰(zhàn)略框架合同；愛旭股份擬向珠海邁科斯采購設(shè)備。2023年光伏需求高增確定性強(qiáng)，各公司積極擴(kuò)產(chǎn)預(yù)備光伏成長(zhǎng)新紀(jì)元。
◆投資建議：當(dāng)前光儲(chǔ)板塊估值水平已跌至光伏補(bǔ)貼上網(wǎng)時(shí)代，市場(chǎng)對(duì)利好完全忽視，光儲(chǔ)板塊短有確定性業(yè)績(jī)，長(zhǎng)有成長(zhǎng)性空間，稀缺性極強(qiáng)，當(dāng)前位置底部強(qiáng)烈推薦：組件（晶澳科技、隆基綠能、天合光能、晶科能源、通威股份，關(guān)注東方日升、橫店東磁、億晶光電），看好TPC等電池新技術(shù)龍頭（晶科能源、鈞達(dá)股份、愛旭股份），儲(chǔ)能加持成長(zhǎng)亮眼的逆變器（陽光電源、德業(yè)股份、固德威、禾邁股份、錦浪科技、科士達(dá)、昱能科技，關(guān)注盛弘股份），格局穩(wěn)定的膠膜、玻璃部分輔材龍頭（TCL中環(huán)、福斯特、海優(yōu)新材、福萊特、美暢股份、關(guān)注聚和材料、宇邦新材、通靈股份、快可電子）。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇，電網(wǎng)消納問題限制，光伏政策超預(yù)期變化。
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