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電梯新裝市場：千億市場，有望迎來預(yù)期改善，房地產(chǎn)投資完成額降幅邊際收窄
　　根據(jù)Kone官網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年中國是全球最大電梯新裝市場，占全球電梯新裝市場的62%。受疫情因素及政策收緊影響，2022年我國整梯銷量約99.7萬臺，同比下滑5.2%；整梯市場空間約1496億元，同比下滑8.0%。2023年開年以來，隨著疫情影響逐步修復(fù)，疊加中央和各地出臺穩(wěn)預(yù)期、保主體、擴(kuò)需求的房地產(chǎn)調(diào)控政策，2023年4月我國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計達(dá)35514億元，同比-6.2%。電梯需求的絕大部分來自房地產(chǎn)市場，2023年開年以來我國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額較去年降幅收窄，電梯新裝需求有望迎來復(fù)蘇。
　　電梯更新/改造：存量住房更新進(jìn)入快速增長階段，改造加裝需求攀升
　　中國是全球電梯保有量第一大市場，占比43%，截止2022年末我國在用電梯數(shù)量達(dá)964.46萬臺，近五年保有量CAGR達(dá)11%。我國絕大多數(shù)城市的人均電梯保有量仍有提升空間。
　?。?）更新：我國2005-2008年是房地產(chǎn)擴(kuò)張周期的開始，彼時新裝電梯在2023年已逐步進(jìn)入更換密集期。預(yù)計2020-2025年我國電梯整梯更新需求量復(fù)合增速達(dá)19%，2025年更新需求有望達(dá)26.1萬臺，進(jìn)入快速增長階段。
　?。?）改造加裝：據(jù)中國電梯協(xié)會統(tǒng)計，我國未加裝電梯的既有建筑眾多，大約有5000萬戶住宅符合加裝條件，加裝市場總量預(yù)計在250萬臺以上，需求空間巨大。
　　競爭格局：外資品牌占我國電梯市場70%份額；民族品牌電梯龍頭將逐步崛起
　　電梯行業(yè)締造大市值公司，全球龍頭規(guī)模大、盈利強(qiáng)。奧的斯、通力、迅達(dá)市值均超1500億人民幣，2022年營收均超750億元人民幣，凈利潤均超50億元人民幣，2015-2022年凈利率均值為8.5%。根據(jù)2023年5月29日收盤價計算，2022年奧的斯、通力、迅達(dá)的平均市盈率為30倍。
　　當(dāng)前奧的斯、迅達(dá)、通力、蒂森、日立、三菱等世界一線品牌占據(jù)國內(nèi)市場約70%的份額。根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)收入測算，上海機(jī)電、康力電梯、廣日股份、梅輪電梯、遠(yuǎn)大智能2022年在國內(nèi)市場市占率分別為10.8%、2.3%、3.3%、0.5%、0.4%、0.7%，有較大提升空間。預(yù)計未來競爭格局將進(jìn)一步向頭部知名廠商集中。
　　國產(chǎn)替代空間廣：維保市場加大滲透，數(shù)智電梯加碼布局，國際化進(jìn)程提速
　　（1）電梯維保市場品牌界限逐漸模糊，國產(chǎn)品牌向中高端市場滲透。隨電梯市場進(jìn)入“后電梯時代”，國內(nèi)廠商積極開發(fā)大修、更新、改造市場，市場滿意度逐步提升，逐步向中高端電梯市場滲透。
　?。?）電梯數(shù)智化是大勢所趨，國產(chǎn)廠商加碼布局。數(shù)智電梯可解決傳統(tǒng)電梯無法解決的效率問題、維修問題、安全問題、節(jié)能問題、乘坐體驗等。國家出臺多項政策鼓勵建筑產(chǎn)業(yè)提升智能化水平。國內(nèi)廠商加碼自主研發(fā)，基于更高算力的CPU芯片、大數(shù)據(jù)分析、人工智能等技術(shù)應(yīng)用，加強(qiáng)電梯智能化水平。
　　（3）國產(chǎn)電梯廠商隨“一帶一路”政策走向國際市場?！耙粠б宦贰背h提出十年來，中國已同151個國家、32個國際組織簽署了200多份共建“一帶一路”合作文件，助力包括電梯在內(nèi)的中國企業(yè)在全球市場影響力顯著提升。
　　投資建議：建議關(guān)注國際電梯龍頭、國產(chǎn)替代主力軍。
　　重點推薦：同力日升（電梯部件龍頭，儲能/新能源打開成長空間）；重點關(guān)注：上海機(jī)電、康力電梯、廣日股份、梅輪電梯、遠(yuǎn)大智能、快意電梯。
　　風(fēng)險提示：地產(chǎn)政策風(fēng)險、產(chǎn)品安全事故風(fēng)險、行業(yè)測算偏差風(fēng)險等。