>> 國信證券-策略專題研究：國信多資產(chǎn)系列指數(shù)介紹(二)中觀篇-230603
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 10501KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
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本篇探索了三類中觀行業(yè)指數(shù)，包括國信行業(yè)/板塊景氣指數(shù)、新興產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)、A股行業(yè)交易擁擠度指數(shù)，另外我們嘗試將宏觀指數(shù)與中觀指數(shù)結(jié)合使用，更好了解經(jīng)濟(jì)的整體狀況以及各個行業(yè)或部門的表現(xiàn)。
國信行業(yè)/板塊景氣指數(shù)
該指數(shù)的建立基于以下方面數(shù)據(jù)——與超額回報具有相關(guān)性的高頻指標(biāo)、基于調(diào)查獲取的與行業(yè)自身邏輯高度相關(guān)的產(chǎn)業(yè)指標(biāo)、部分行業(yè)的信用環(huán)境（針對信用對利潤傳導(dǎo)流暢的行業(yè)），旨在對5大板塊和31個一級行業(yè)的景氣度進(jìn)行跟蹤。我們分別計算各行業(yè)景氣絕對值水平在過去五年的分位數(shù)水平以及當(dāng)月行業(yè)景氣較上月的變動在過去五年的分位數(shù)水平。使用7：3的權(quán)重對兩者加權(quán)平均，最終得到行業(yè)景氣指數(shù)排序。當(dāng)前景氣排序較高的行業(yè)包括非銀金融、鋼鐵、建筑材料。從風(fēng)格板塊的角度來看，近期宏觀高頻擴(kuò)散指數(shù)持續(xù)回落，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍偏弱，五大風(fēng)格中穩(wěn)定、成長、金融環(huán)比下行趨勢與宏觀較為一致，消費(fèi)環(huán)比改善、逆勢向好，周期環(huán)比平穩(wěn)。消費(fèi)、金融同步于宏觀擴(kuò)散同比回落，成長小幅回落，周期、穩(wěn)定上行。
國信新興產(chǎn)業(yè)鏈景氣度動態(tài)指數(shù)
該系列以產(chǎn)業(yè)鏈核心因素來判斷景氣變動方向，以中/短期決策變量判斷產(chǎn)業(yè)鏈景氣的方向和幅度，以動態(tài)景氣指數(shù)判斷產(chǎn)業(yè)景氣的變動方向及位置。結(jié)合每個新興產(chǎn)業(yè)的自身產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律，本文詳細(xì)編制了各產(chǎn)業(yè)景氣度指數(shù)。本篇報告中我們對過往研究階段中編制的各個新興產(chǎn)業(yè)的景氣度指數(shù)進(jìn)行了詳細(xì)的原理解釋和匯總發(fā)布，劃分為新能源、新信息、新材料、新制造、新醫(yī)藥五大新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，下含十四個分支賽道。近期跟蹤結(jié)果顯示，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈整體景氣度較3-4月有一定程度的上行；鋰電產(chǎn)業(yè)鏈3-4月景氣度存在一定程度下行，5月較4月有所好轉(zhuǎn)；TMT方面，工業(yè)軟件整體景氣度變化不大，人工智能維持高位，云計算前期下行后企穩(wěn)；醫(yī)藥方面，CXO、創(chuàng)新藥在一季度景氣先升后降，血制品景氣度小幅回升；制造業(yè)重點(diǎn)賽道機(jī)器人產(chǎn)業(yè)景氣度相對穩(wěn)定。
國信A股行業(yè)交易擁擠度指數(shù)
A股行業(yè)擁擠度衡量的是特定行業(yè)在非趨勢性上漲過程中受到增量資金流入、價格超出現(xiàn)有和盈利預(yù)期上漲、需求或者產(chǎn)成品價格被高估下，出現(xiàn)的交易過熱的現(xiàn)象。構(gòu)建行業(yè)擁擠度可以從成交信號的角度，做好短期交易情緒過熱的風(fēng)險提示或者中長維度階段性投資主線的確立。我們通過4個維度的指標(biāo)（乖離率、上漲成交額、換手率、量價匹配）構(gòu)建綜合擁擠度體系，回測顯示一級行業(yè)的擁擠度是基于市場成交情緒做的左側(cè)提示，并非適用于大的行情拐點(diǎn)，但對未來10個交易日內(nèi)的風(fēng)險會做出較為精準(zhǔn)的提示。在今年4月以來先后提示過擁擠度信號的行業(yè)包括：國防軍工、家用電器、電子、計算機(jī)、通信、傳媒、銀行、非銀金融、交通運(yùn)輸?shù)取?br> 風(fēng)險提示：政策向產(chǎn)業(yè)鏈景氣度傳導(dǎo)過程存在時滯；地緣沖突尚未緩解；逆全球化影響相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈韌性、進(jìn)出口與技術(shù)發(fā)展。
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