>> 華安證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：上市豬企擴(kuò)張明顯減速，生豬養(yǎng)殖業(yè)有望持續(xù)去產(chǎn)能-230603
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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pdf 共43頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王鶯 |
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上市豬企擴(kuò)張明顯減速，生豬養(yǎng)殖業(yè)有望持續(xù)去產(chǎn)能
?、儇i價(jià)周環(huán)比下跌0.2%至14.05元/公斤，種豬價(jià)格持續(xù)低迷。本周六，全國生豬價(jià)格14.05元/公斤，周環(huán)比下跌0.2%；本周五自繁自養(yǎng)生豬虧損313.57元/頭，外購仔豬養(yǎng)殖虧損171.28元/頭。涌益咨詢披露數(shù)據(jù)（5.26-6.1）：全國90公斤內(nèi)生豬出欄占比5.05%，周環(huán)比持平；規(guī)模場15公斤仔豬出欄價(jià)622元/頭，周環(huán)比下跌4.5%，同比下降9%；50公斤二元母豬價(jià)格1627元/頭，周環(huán)比持平，同比下降11%，補(bǔ)欄積極性仍然低迷。②出欄生豬均重已連續(xù)4周下降。據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)（5.26-6.1）：全國出欄生豬均重121.58公斤，周環(huán)比下跌0.2%，同比下跌0.5%，已連續(xù)第4周下降；175kg與標(biāo)豬價(jià)差-0.21元/斤，200kg與標(biāo)豬價(jià)差-0.19元/斤，150kg以上生豬出欄占比5.84%，周環(huán)比下跌0.05個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)業(yè)部公布，5月26日16省份生豬宰后均重91.67公斤，周環(huán)比下跌0.1%，同比上漲1.9%；③豬企擴(kuò)張明顯減速，生豬養(yǎng)殖業(yè)有望持續(xù)去產(chǎn)能。i）主要上市豬企擴(kuò)張明顯減速。2022年19家上市豬企（牧原、溫氏、正邦、天邦、天康、金新農(nóng)、新希望、唐人神、傲農(nóng)、大北農(nóng)、家佳康、東瑞、正虹、華統(tǒng)、羅牛山、神農(nóng)、新五豐、巨星、京基）在建工程合計(jì)458億元，同比下降14.4%；19家上市豬企（同上）資本開支于2020年達(dá)到峰值1437億元、2021、2022年和2023Q1分別降至974億元、494億元、111億元；多家上市豬企資產(chǎn)負(fù)債率已超過70%，多家上市豬企下修2023年甚至2024年出欄計(jì)劃；ii）生豬養(yǎng)殖行業(yè)處于去產(chǎn)能階段。本輪豬價(jià)下行周期（2022年10月至今），豬糧比介于5.0-5.5已長達(dá)16周，豬糧比低于5.0為3周。據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)推演，能繁母豬存欄量在2022年4月達(dá)到最低點(diǎn)，對應(yīng)今年3、4月生豬出欄量會處于本輪周期最低水平，然而，自去年12月以來，行業(yè)持續(xù)虧損，生產(chǎn)效率提升超出市場預(yù)期，我們維持2023年豬價(jià)將整體低迷的判斷不變，生豬養(yǎng)殖業(yè)有望持續(xù)去產(chǎn)能；iii）南方雨季或演繹北方冬季去產(chǎn)能；iv）關(guān)注二育情況。④豬企頭均市值仍處歷史底部區(qū)域，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。據(jù)2023年生豬出欄量，預(yù)計(jì)溫氏股份頭均市值3100元、牧原股份頭均市值3139元、新希望2620、天康生物頭均市值2333元、中糧家佳康頭均市值1720元。一、二線龍頭豬企估值均處歷史底部，估值已先于基本面調(diào)整到位，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。
白羽雞產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比下跌3.5%，黃羽商品代毛雞養(yǎng)殖已扭虧
?、侔子痣u產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比下跌3.5%。2023年第21周（5.22-5.28）父母代雞苗價(jià)格57.89元/套，周環(huán)比下降3.5%；父母代雞苗銷量125.77萬套，周環(huán)比上升6.6%；本周五雞產(chǎn)品價(jià)格11250元/噸，周環(huán)比下跌0.4%，同比增長5.1%。我們維持此前判斷，商品代價(jià)格上行周期或于2023年底啟動，值得注意的是，種雞整體性能明顯下降，或致商品代價(jià)格提前上漲。②黃羽商品代毛雞養(yǎng)殖已扭虧。2023年第20周（5.15-5.21），在產(chǎn)父母代存欄1372萬套，處于2019年以來低位，父母代雞苗銷量120萬套，處于2018年以來低位，我們預(yù)計(jì)2023年黃羽雞行業(yè)可以獲得正常盈利，黃羽雞商品代毛雞已于第18周扭虧。
23/24年度全球玉米、小麥庫消比仍處于2016年以來低位
?、俎D(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，種業(yè)龍頭將充分受益，繼續(xù)推薦登海種業(yè)、大北農(nóng)。②23/24全球玉米庫消比同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。2023/24年度全球玉米庫消比22.4%，預(yù)測值較22/23年度上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，處于16/17年以來低位。據(jù)我國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會5月預(yù)測，22/23年全國玉米結(jié)余量468萬噸，與3月預(yù)測值持平，23/24年全國玉米結(jié)余量683萬噸，國內(nèi)玉米供需處于相對緊平衡；③23/24全球小麥庫消比同比基本持平。USDA5月供需報(bào)告預(yù)測：2023/24年度全球小麥庫消比26.4%，預(yù)測值與22/23年基本持平，處15/16年以來最低水平。④23/24全球大豆庫消比同比大增3個(gè)百分點(diǎn)。USDA5月供需報(bào)告預(yù)測：23/24年全球大豆庫消比21.9%，預(yù)測值較22/23年度上升3個(gè)百分點(diǎn)，處19/20年度以來高位。中國大豆高度依賴進(jìn)口，2023年大豆價(jià)格或維持相對高位。
5月豬用疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，非瘟疫苗進(jìn)展值得期待
5月豬用疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，豬用疫苗批簽發(fā)數(shù)同比增速由高到低依次為，腹瀉苗75%、豬瘟疫苗57.5%、豬圓環(huán)疫苗43.3%、豬細(xì)小病毒疫苗23.5%、豬乙型腦炎疫苗14.3%、豬偽狂犬疫苗2.6%、口蹄疫苗-25%、高致病性豬藍(lán)耳疫苗-28.6%。前5月豬用疫苗批簽發(fā)數(shù)同比增速由高到低依次為，豬偽狂犬疫苗57.8%、豬瘟疫苗16.4%、腹瀉苗16.2%、豬乙型腦炎疫苗12.8%、豬圓環(huán)疫苗7.4%、口蹄疫苗-1.7%、豬細(xì)小病毒疫苗-17.9%、高致病性豬藍(lán)耳疫苗-32%。非瘟疫苗進(jìn)展需持續(xù)跟蹤，非瘟疫苗若商業(yè)化應(yīng)用，有望催生百億元大單品市場，豬苗空間將顯著擴(kuò)容，我們繼續(xù)推薦普萊柯、科前生物。
海外出口超預(yù)期回暖，國產(chǎn)寵物食品自主品牌表現(xiàn)亮眼
受海外市場通脹壓力以及客戶調(diào)整庫存周期影響，2022Q4以來，寵物食品出口承壓。2023年3月、4月，零售包裝寵物食品出口數(shù)量同比分別變動-15.2%
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