>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報：蟄伏蓄力，堅定信心-230601
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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| 1464KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,萬鵬程 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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主要觀點：
市場表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體下跌1.13%，在申萬一級子行業(yè)排名第12，分別跑贏上證綜指1.03個百分點、跑贏滬深300指數(shù)1.24個百分點。子板塊漲跌幅分別為：調味發(fā)酵品-0.65%、白酒-0.97%、乳品-1.26%、肉制品-1.36%、軟飲料-1.67%、其他酒類-2.26%、零食-2.65%、烘焙食品-3.10%、啤酒-4.76%。滬深300的Pettm值為11.8，非白酒食品飲料的Pettm值為32.3，白酒的Pettm值為29.42。
周思考：探析休閑食品行業(yè)的投資特點
休閑食品涵蓋糖果、巧克力、蜜餞、餅干、薯片、堅果炒貨、面包、蛋糕、點心、肉脯、海味零食、調味面制品、熟鹵制品、果脯果干等眾多品類，據(jù)艾媒數(shù)據(jù)中心，2022年中國休閑食品行業(yè)市場規(guī)模為11654億元，2017年至2022年年均復合增長率為5.07%。休閑食品行業(yè)的大體量孕育出眾多休閑食品公司及休閑食品品牌，目前行業(yè)格局較為分散，絕大多數(shù)企業(yè)收入體量未超過百億。我們梳理發(fā)現(xiàn)，競爭格局是影響休閑食品企業(yè)盈利的重要因素。在已決出龍頭的細分賽道，龍頭的品類毛利率可達到相對較高的水平；競爭較為激烈的細分品類，毛利率普遍偏低；類全品類運營的偏零售型休閑食品企業(yè)毛利率亦相對較低，主因同質化程度相對較高、競爭較為激烈。但單一品類的產(chǎn)品型休閑食品公司較難實現(xiàn)快速突破體量瓶頸。我們認為投資休閑食品企業(yè)需要綜合考慮企業(yè)的收入擴張能力與盈利能力。復盤來看，對于產(chǎn)品型休閑食品企業(yè)而言，當企業(yè)出現(xiàn)具備收入快速擴張的條件時則是投資其的較佳時機；對于渠道型休閑食品企業(yè)而言，在企業(yè)發(fā)展初期市場通常更看重其引流能力與收入增長速度，隨著收入規(guī)模逐步擴大增速放緩，競爭格局的變化與盈利能力則需要更多被考量。
投資建議
1）調味品：基礎調味品和復合調味品比較來看，復調景氣度較高。天味食品4月份延續(xù)Q1增長態(tài)勢，整體景氣度較高，頤海國際關聯(lián)方業(yè)績具備一定彈性、產(chǎn)品不斷下沉、海外市場不斷拓展。展望全年，復調企業(yè)注重小B端開發(fā)與拓展，或以標品實現(xiàn)先行試驗。當前時點，看好C端具備大單品成長邏輯、盈利能力逐步改善的仲景食品，建議關注餐飲復蘇進程中收入具備彈性的相關標的。2）乳制品：5月以來液態(tài)奶需求環(huán)比改善，結合去年同期低基數(shù)效應，龍頭公司具備一定的業(yè)績彈性。展望全年，行業(yè)高結構增長點或落在冰淇淋、奶酪、稀奶油等細分業(yè)務，建議關注BC端雙輪發(fā)展的行業(yè)演變趨勢。當前時點，推薦奶粉奶酪增速較快，需求復蘇進行中，估值具備性價比的伊利股份。3）啤酒：4月龍頭啤企總銷量表現(xiàn)并非亮眼，但高端產(chǎn)品銷量增速依然可觀，啤酒行業(yè)受益于供給端格局穩(wěn)定、中高檔產(chǎn)品消費者的單瓶價格敏感度較低，結構升級韌性強。當前估值顯著回落，我們認為可以對板塊更加積極一些，繼續(xù)推薦穩(wěn)健增長的龍頭青島啤酒、華潤啤酒。4）鹵制品：絕味食品股東大會釋放積極信號，Q2單店營收環(huán)比改善，開店進展順利，外延業(yè)務疫后發(fā)力增長，長期成長空間打開。當前鹵制品板塊悲觀預期已充分反映，此時為布局窗口期，重點推薦絕味食品。5）休閑食品：零食品類貨值較低，且頭部公司近年推動產(chǎn)品的高性價比轉型，行業(yè)需求韌性相對較強?，F(xiàn)階段繼續(xù)看好順應此輪渠道變化的產(chǎn)品供應型企業(yè)，推薦細分渠道有望超預期的甘源食品，銷售表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異的鹽津鋪子，收入與盈利能力環(huán)比改善中的洽洽食品。
白酒：本周白酒板塊走勢整體強于滬深300指數(shù)，金種子酒（+5.44%）、今世緣（+2.13%）、舍得酒業(yè)（+1.00%）漲幅居前，老白干酒（-7.48%）、山西汾酒（-6.42%）、古井貢酒（-5.14%）表現(xiàn)較弱。本周五糧液、老白干酒、迎駕貢酒等酒企召開了股東大會，反饋仍舊積極穩(wěn)?。磺辣硎旧轿鞣诰浦饕a(chǎn)品將于下月提價，當前回款進度50%、庫存1.5月，可以看出當前龍頭酒企基本面仍舊尚佳。我們認為，白酒板塊受宏觀數(shù)據(jù)干擾短期承壓，但修復方向并未改變，基本面在Q2-Q3季度仍可給予信心。疊加當前估值普遍回歸至22Q4附近，性價比優(yōu)勢凸顯。我們繼續(xù)推薦底部布局白酒板塊，標的上建議首選基本面穩(wěn)定的古井、茅臺、五糧液、老窖，順周期彈性標的推薦舍得酒業(yè)，長期α標的建議關注金種子酒。
行業(yè)重點數(shù)據(jù)
白酒：本周飛天茅臺散裝、原箱最新批價為2830、3030元/瓶，與上周相比持平/持平。本周普五最新批價為965元/瓶，與上周相比持平，本周國窖1573最新批價為895元/瓶，與上周相比持平。
食品：截至5月12日，仔豬、生豬、豬肉價格分別為39.01、14.55、20.23元/千克，同比變化分別為18.97%、-4.28%、-6.26%；環(huán)比分別變化1.48%、-0.89%、-0.69%。截至5月26日，白條雞價格為18.06元/公斤，同比減少1.1%，環(huán)比減少0.5%。
風險提示
疫后修復不及預期；重大食品安全事件的風險。
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