>> 國海證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：市場情緒低迷，板塊靜待風(fēng)來-230530
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
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| 2225KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘,宋英男 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資要點(diǎn)：
1、股東大會(huì)及業(yè)績交流密集召開，板塊跑贏大盤企穩(wěn)筑底，靜待后續(xù)催化。上周一級(jí)子行業(yè)中食品飲料跌幅1.13%，跑贏上證綜指（-2.16%）1.03個(gè)百分點(diǎn)。各細(xì)分行業(yè)中保健品保持上漲（上漲1.63%），其他板塊均有不同程度下跌。上周板塊繼續(xù)回調(diào)，預(yù)計(jì)仍受消費(fèi)復(fù)蘇信心疲弱、市場風(fēng)格、行業(yè)突發(fā)事件等因素影響，但當(dāng)前估值已回調(diào)至合理偏低位置，上周板塊走勢好于大盤，仍待后續(xù)催化。近期股東大會(huì)密集召開，預(yù)計(jì)板塊后續(xù)將主要由調(diào)研信息主導(dǎo)。個(gè)股方面，上周金種子酒漲幅第一（+5.44%），蓋世食品（+5.39%），絕味食品（+4.74%），中炬高新（+4.00%），莫高股份（+3.52%）等領(lǐng)漲。
2、股東大會(huì)密集召開，白酒處于情緒和預(yù)期低位，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)布局窗口期。上周白酒板塊下跌0.97%，延續(xù)上周底部企穩(wěn)趨勢。今世緣、老白干酒、迎駕貢酒、五糧液等召開股東大會(huì)并與資本市場展開交流，各龍頭酒企整體反饋良好，五糧液反饋積極，春節(jié)后千元價(jià)位環(huán)比恢復(fù)，五一表現(xiàn)良好。我們認(rèn)為當(dāng)前板塊處于情緒和預(yù)期低位，回調(diào)主要受自上而下情緒的擔(dān)憂，但實(shí)際上板塊基本面最差時(shí)點(diǎn)已過，當(dāng)前仍是布局窗口期。從年報(bào)一季報(bào)業(yè)績期看，頭部酒企調(diào)整經(jīng)營節(jié)奏，保持穩(wěn)健增長，一季度板塊韌性凸顯。當(dāng)前商務(wù)和宴席消費(fèi)逐步改善，5月出行、旅游等需求急速升溫，高端消費(fèi)快速恢復(fù)，飛天茅臺(tái)、普五批價(jià)堅(jiān)挺；經(jīng)過前期回調(diào)，頭部酒企估值也已處于相對低位，情緒消化到位。未來1個(gè)月仍是各酒企公開業(yè)績交流和股東大會(huì)的密集召開期，調(diào)研信息、市場風(fēng)格輪動(dòng)、宏觀利好政策等均會(huì)催化板塊走勢。白酒板塊經(jīng)過近期震蕩已基本回調(diào)到位，板塊向上趨勢明確，當(dāng)前位置建議布局，繼續(xù)看好茅臺(tái)+區(qū)域次高端龍頭。
3、大眾品：餐飲恢復(fù)趨勢向好，短期板塊繼續(xù)消化估值，部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股投資價(jià)值顯現(xiàn)。從此前國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的社零數(shù)據(jù)來看，雖然整體增速略低于預(yù)期，但受益于線下場景的恢復(fù)，4月限額以上單位餐飲收入同比+44.6%，限下餐飲增速逐月提升，餐飲恢復(fù)趨勢向好。短期分板塊看，由于去年基數(shù)的不同，進(jìn)入Q2以來修復(fù)的斜率略有差異：1）軟飲料：由于低基數(shù)效應(yīng)+戶外場景修復(fù)+行業(yè)逐漸進(jìn)入旺季，動(dòng)銷同比環(huán)比預(yù)計(jì)均改善明顯；2）鹵味連鎖：類似于餐飲，受益于線下人流的快速恢復(fù)，龍頭同店表現(xiàn)環(huán)比Q1進(jìn)一步提升；3）調(diào)味品&速凍預(yù)制：去年同期C端基數(shù)偏高，預(yù)計(jì)整體同比承壓，B端占比高的企業(yè)表現(xiàn)更優(yōu)；4）乳制品：依舊呈現(xiàn)邊際修復(fù)態(tài)勢，乳制品偏剛需，受疫情影響較小，因此修復(fù)的斜率也較低；5）休閑零食：去年同期基數(shù)偏高，同時(shí)零食折扣店興起導(dǎo)致部分傳統(tǒng)KA、BC超分流，預(yù)計(jì)行業(yè)整體承壓，有渠道擴(kuò)張邏輯的公司依舊表現(xiàn)良好。我們認(rèn)為大眾品板塊經(jīng)過一段時(shí)間震蕩調(diào)整，部分優(yōu)質(zhì)公司基本回調(diào)到位，板塊整體已經(jīng)走過最差時(shí)點(diǎn)，核心推薦三類：1）有新品放量或者渠道放量邏輯，且景氣度持續(xù)改善的公司，如百潤股份、甘源食品；2）估值調(diào)整到位，有強(qiáng)大護(hù)城河的龍頭公司，如伊利股份、絕味食品、安井食品；3）高分紅高股息率低估值的穩(wěn)健公司，如元祖股份。
4、行業(yè)和公司觀點(diǎn)更新
1、五糧液：保持戰(zhàn)略定力，2023堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展。本周公司召開2022年股東大會(huì)，公司認(rèn)為行業(yè)目前處于具有多重利好的“三期疊加期”，公司有基礎(chǔ)、有底氣、有支撐繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。未來將繼續(xù)堅(jiān)持“1+3”產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不動(dòng)搖，鞏固八代普五在千元價(jià)格帶的大單品核心地位；同時(shí)將持續(xù)深化營銷改革，總部管總，大區(qū)主站，著力增厚渠道利潤；推進(jìn)現(xiàn)代化治理，加快實(shí)施股權(quán)激勵(lì)等中長期激勵(lì)舉措，力爭持續(xù)保持高比例現(xiàn)金分紅等。目前普五批價(jià)已經(jīng)基本穩(wěn)定，自元春以來市場動(dòng)銷持續(xù)向好，公司有信心在年內(nèi)實(shí)現(xiàn)順價(jià)。長期來看，我們認(rèn)為在千元價(jià)格帶降速的背景下，未來應(yīng)適當(dāng)降低對公司業(yè)績的彈性預(yù)期。但五糧液品牌力突出，核心產(chǎn)品需求良性，未來在1000元價(jià)格帶仍將持續(xù)放量，繼續(xù)看好公司的穩(wěn)健增長。
2、上海國際烘烤展觀后感：百花齊放，供應(yīng)鏈“內(nèi)卷”越發(fā)明顯。上周我們參加了上海國際烘烤展，作為疫后首場國際烘焙展，本次展會(huì)熱度不減，預(yù)登記觀眾人數(shù)30萬次，參展企業(yè)2000家，來自海內(nèi)外近30個(gè)國家及地區(qū)，國內(nèi)外品牌均在加碼布局中國市場。今年展會(huì)相比往年來看，呈現(xiàn)以下兩點(diǎn)趨勢：1、行業(yè)“內(nèi)卷”現(xiàn)象更加明顯，一方面烘焙原料、冷凍半成品廠商服務(wù)更加全面，提供原料的同時(shí)都會(huì)也會(huì)提供成品營銷設(shè)計(jì)打包，提供全產(chǎn)品解決方案，可以看出僅賣原料或產(chǎn)品難打造爆品，上游供應(yīng)商承擔(dān)的環(huán)節(jié)越來越多。另一方面，各種“跨界聯(lián)名”推出來，供應(yīng)商鏈接上下游資源，打造“原料+包裝+設(shè)計(jì)+傳播+新媒體”鏈條，共同為終端解決生意難點(diǎn)。2、冷凍半成品展示明顯增加，同時(shí)迭代速度也在加快，技術(shù)較成熟的撻類、酥類、蛋糕類產(chǎn)品許多已經(jīng)與現(xiàn)制產(chǎn)品無區(qū)別，且預(yù)烘烤類產(chǎn)品增加，操作更加簡便，行業(yè)進(jìn)入品質(zhì)競爭時(shí)代?！皟?nèi)卷“趨勢側(cè)面反應(yīng)半成品在解決效率上的優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。同時(shí)，下游生意難的現(xiàn)狀下，不斷倒逼上游供應(yīng)
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