>> 招商證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：對(duì)高端消費(fèi)韌性不必悲觀-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
于佳琦,田地,陳書慧 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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受淡季數(shù)據(jù)環(huán)比走弱、千元價(jià)位帶白酒批價(jià)等因素影響，投資者出現(xiàn)對(duì)高端消費(fèi)擔(dān)憂，悲觀預(yù)期充分反映至股價(jià)表現(xiàn)。而從宏微觀角度看，我們認(rèn)為對(duì)高端消費(fèi)的韌性可以更樂觀：1）高收入人群的消費(fèi)能力未受影響，超額儲(chǔ)蓄的釋放更利好高端消費(fèi)；2）一季度高端白酒、奢侈品業(yè)績(jī)表現(xiàn)都不錯(cuò)，淡季出貨穩(wěn)??；3）短期的批價(jià)波動(dòng)更多來自供給側(cè)的影響，后續(xù)價(jià)格表現(xiàn)有望打破焦慮。投資策略上，我們認(rèn)為白酒當(dāng)下正是逆情緒布局的關(guān)鍵窗口，建議加配，繼續(xù)推薦高端戰(zhàn)略性配置位置（五糧液老窖茅臺(tái)），加配汾酒，推薦老白干、古井；食品加配低預(yù)期低估值龍頭伊利股份、洽洽食品，推薦重慶啤酒，繼續(xù)推薦環(huán)比改善的甘源食品、中炬高新，關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈旺季催化。
渠道調(diào)研周周鮮：茅臺(tái)批價(jià)小幅上漲，五糧液國(guó)窖基本穩(wěn)定。散瓶飛天批價(jià)2810元，環(huán)周上漲10元，整箱飛天批價(jià)2970元，環(huán)周上漲20元。五糧液批價(jià)維持950元左右。國(guó)窖批價(jià)維持895元。
周思考：對(duì)高端消費(fèi)韌性不必悲觀。受淡季數(shù)據(jù)環(huán)比走弱、千元價(jià)位帶白酒批價(jià)等因素影響，投資者出現(xiàn)對(duì)高端消費(fèi)擔(dān)憂，悲觀預(yù)期充分反映至股價(jià)表現(xiàn)。而從宏微觀角度看，我們認(rèn)為對(duì)高端消費(fèi)的韌性可以更樂觀：1）高收入人群的消費(fèi)能力未受影響，超額儲(chǔ)蓄的釋放更利好高端消費(fèi)；2）一季度高端白酒、奢侈品業(yè)績(jī)表現(xiàn)都不錯(cuò)，淡季出貨穩(wěn)?。?）短期的批價(jià)波動(dòng)更多來自供給側(cè)的影響，后續(xù)價(jià)格表現(xiàn)有望打破焦慮。
核心公司跟蹤：五糧液全年規(guī)劃積極，喜力增長(zhǎng)勢(shì)頭良好
五糧液股東大會(huì)：五一期間動(dòng)銷旺盛，全年規(guī)劃積極。五一期間很多大區(qū)實(shí)現(xiàn)20%以上增長(zhǎng)，淡季加強(qiáng)價(jià)格管控，有能力有信心實(shí)現(xiàn)順價(jià)。
老白干酒股東大會(huì)：渠道緊抓大店與大企資源。全年目標(biāo)穩(wěn)健。渠道策略逐步轉(zhuǎn)移至消費(fèi)者端。全年目標(biāo)穩(wěn)健，股權(quán)激勵(lì)下力爭(zhēng)更卓越增長(zhǎng)。
安井食品股東大會(huì)：鎖鮮發(fā)力費(fèi)用控制，利潤(rùn)率有望改善。渠道反饋鎖鮮裝和蝦滑未來三年定位超級(jí)大爆品。利潤(rùn)端優(yōu)化費(fèi)用及原料利用率。
安琪酵母：國(guó)內(nèi)需求環(huán)比改善，關(guān)注水解糖成本。渠道反饋4-5月份國(guó)內(nèi)烘焙酵母增速快于衍生品，后續(xù)原料價(jià)格下降水解糖成本有望下降。
百威福建經(jīng)銷商：加大終端反搶，推進(jìn)數(shù)字化改革。渠道反饋百威下半年下半年公司加大終端投入，對(duì)業(yè)務(wù)人員強(qiáng)制考核加快BEES平臺(tái)使用。
喜力廈門專家：喜力高增信心充足，錨定優(yōu)質(zhì)二批商做精準(zhǔn)轉(zhuǎn)化。渠道反饋，4月份喜力維持高增速，全年50%的增長(zhǎng)目標(biāo)有望達(dá)成。
烏蘇泉州經(jīng)銷商：烏蘇仍在調(diào)整，消費(fèi)者接受度仍高。渠道反饋，目前福建地區(qū)烏蘇仍處于調(diào)整階段，但市場(chǎng)對(duì)烏蘇的接受程度并未顯著下降。
投資建議：逆情緒期布局最佳窗口，加配低預(yù)期低估值龍頭。白酒重點(diǎn)推薦高端戰(zhàn)略性配置位置（五糧液瀘州老窖貴州茅臺(tái)）；加配信息失真導(dǎo)致情緒波動(dòng)，管理能力依舊穩(wěn)定、市場(chǎng)動(dòng)作從容的山西汾酒；推薦發(fā)展動(dòng)能充分的老白干酒，推薦戰(zhàn)略堅(jiān)定、執(zhí)行力強(qiáng)，省外進(jìn)入收獲期的古井貢酒。食品表現(xiàn)分化，防御角度建議加配低預(yù)期低估值龍頭，重點(diǎn)推薦伊利股份（基本面觸底環(huán)比改善）、洽洽食品（二季度有望超預(yù)期），推薦重慶啤酒（烏蘇有望超預(yù)期），繼續(xù)重點(diǎn)推薦環(huán)比改善的甘源食品（新渠道放量）、中炬高新（管理改善），關(guān)注餐飲供應(yīng)鏈立高食品、安井食品、千味央廚、日辰股份，等待旺季催化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境擾動(dòng)，需求不及預(yù)期，成本上漲，競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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