>> 德邦證券-食品飲料行業(yè)周報：板塊預(yù)期底部，關(guān)注邊際改善-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
大小： |
2251KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
熊鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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無限制-登錄即可下載 |
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白酒：板塊預(yù)期底部，建議把握調(diào)整中的布局機會。本周多家酒企舉行股東大會，從現(xiàn)場交流來看，酒企延續(xù)穩(wěn)健基調(diào)，對未來的規(guī)劃都有較清晰的展望：1）五糧液：將強化品牌打造，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、持續(xù)提升噸酒銷售價格，優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、持續(xù)提升直銷渠道占比等，推動公司保持穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢。在鞏固八代普五的基礎(chǔ)上，將繼續(xù)推出經(jīng)典20等高端產(chǎn)品滿足特定高端需求。系列酒將持續(xù)清理低質(zhì)低效產(chǎn)品品牌，持續(xù)向中高價位聚焦。2）迎駕貢酒：堅定洞藏系列為戰(zhàn)略重心，23年洞藏系列目標30億元，公司整體營收和利潤規(guī)劃分別為增長20%/22%。3）老白干酒：堅持長期主義，將渠道的健康穩(wěn)定發(fā)展放在首位，二季度以來，公司出貨及銷售情況良好，武陵酒現(xiàn)已開啟全國化新征程，目前已在廣東、福建、河南、河北等地布局。我們認為，當前行業(yè)已經(jīng)處于預(yù)期低位，繼續(xù)推薦全年α標的及5月金股順鑫農(nóng)業(yè)，今年動銷及新品鋪貨進度順利，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離進展順利，集團董事長調(diào)整后續(xù)改革可以適當期待，當前仍然繼續(xù)推薦。建議重點關(guān)注市場預(yù)期差較大的珍酒李渡、改革動能持續(xù)釋放的老白干酒、基本面有望逐步改善的五糧液、瀘州老窖，低基數(shù)方面關(guān)注次高端、蘇酒。
啤酒：量價齊升趨勢延續(xù)，Q2旺季業(yè)績彈性或更大。年后啤酒消費逐步回暖，餐飲、夜場等場景改善恢復帶動銷量增長，行業(yè)高端化邏輯持續(xù)演繹。目前全國氣溫上升速度加快迎來旺季備貨階段，疊加去年4-6月行業(yè)銷量低基數(shù)，場景恢復+低基數(shù)高增長有望帶動啤酒行業(yè)實現(xiàn)淡季不淡，主要啤酒企業(yè)量價齊升趨勢延續(xù)可期，23年全年重點關(guān)注行業(yè)高端化進程、消費場景修復和成本壓力演繹。建議關(guān)注成長確定性強的青島啤酒、產(chǎn)品與渠道齊發(fā)力的重慶啤酒、高端化穩(wěn)步推進的華潤啤酒以及彈性空間大的燕京啤酒。
軟飲料：消費場景恢復刺激需求復蘇，包材價格迎拐點。行業(yè)角度來看，23Q1全國逐步恢復正常生產(chǎn)生活秩序，線下消費場景逐步恢復，全年看行業(yè)將充分受益于聚飲、送禮和出行需求的釋放，基本面有望快速修復。營收端龍頭農(nóng)夫山泉產(chǎn)品推新迭代順利、東鵬飲料全國化擴張穩(wěn)步推進，未來成長潛力仍在；利潤端近期PET/易拉罐/瓦楞紙價格低位盤旋，軟飲料板塊包材成本占比高，若包材價格繼續(xù)回落將顯著緩解成本壓力，釋放公司業(yè)績彈性。
調(diào)味品：全年看好復蘇趨勢，業(yè)績有望持續(xù)改善。疫情+成本上漲壓力下，調(diào)味品22年業(yè)績壓力較大，23Q1利潤端開始回暖，年內(nèi)來看，Q2~Q4均有低基數(shù)紅利釋放，疊加餐飲需求持續(xù)恢復，我們預(yù)計調(diào)味品整體業(yè)績有望持續(xù)改善。行業(yè)基本面來看，2022年疫情多點反復，餐飲消費場景受損，家庭端消費因消費力下降有所受限。全面放開后，22Q4多地疫情達峰，終端需求較為疲軟。至23Q1，餐飲場景快速恢復，整體需求端表現(xiàn)向好。成本端來看，22H2大豆等原材料成本高位向下，23Q1起，調(diào)味品板塊報表端毛利率出現(xiàn)環(huán)比改善，預(yù)計全年成本改善趨勢持續(xù)。3月起餐飲恢復節(jié)奏放緩，但從大趨勢上看，需求復蘇主線不變，Q2起業(yè)績低基數(shù)紅利即將釋放，我們持續(xù)看好行業(yè)的復蘇趨勢，建議重點關(guān)注場景修復邏輯的餐飲產(chǎn)業(yè)鏈標的，如日辰股份，及自身擴張加速的千禾味業(yè)。
乳制品：消費場景持續(xù)恢復，中長期高端化與多元化趨勢不改。春節(jié)后行業(yè)步入銷售淡季，全年看需求回暖+結(jié)構(gòu)升級+奶價回落；隨著消費信心逐步修復與國民健康認知加深，中長期高端化與多元化趨勢不改?？葱缕奉悾海?）奶酪市場持續(xù)成長，零食奶酪品類趨于豐富，佐餐奶酪滲透率持續(xù)提升，同時消費場景逐步恢復，長期看行業(yè)生態(tài)邊際轉(zhuǎn)好。（2）疫情催化大眾對于營養(yǎng)的升級需求凸顯，低溫乳制品更新鮮營養(yǎng)的概念被接受，滲透率提升的同時競爭也更為多元，賽道發(fā)展空間大。建議關(guān)注妙可藍多、新乳業(yè)。
速凍食品：速凍行業(yè)延續(xù)高景氣，B端需求修復加速。從行業(yè)角度看，受益于場景復蘇，B端需求彈性持續(xù)釋放，餐飲占比高的公司收入有望邊際改善。此外，預(yù)制菜板塊景氣度持續(xù)上行，長期疫情催化下C端預(yù)制菜已完成較好消費者教育，團餐、宴席等中小B端餐飲等預(yù)計迎來較大彈性空間，行業(yè)內(nèi)公司紛紛布局預(yù)制菜賽道，BC端布局兼顧的企業(yè)業(yè)績天花板或?qū)⒏摺Ｍ扑]壁壘深厚的龍頭安井食品以及開拓小B端的千味央廚。
冷凍烘焙：下游消費場景修復良好，滲透率提升空間大。收入端隨著疫情防控政策全面放開，消費場景有序復蘇，各渠道需求逐步修復，流通餅店客戶自身修復彈性較大，同時冷凍烘焙在餐飲、商超渠道的滲透率仍有很大空間；成本端棕櫚油自22年6月價格呈現(xiàn)下跌趨勢，23年以來在較低位置盤旋，疊加產(chǎn)品提價影響，企業(yè)利潤端表現(xiàn)有望改善。我們認為冷凍烘焙滲透率提升的長期邏輯依然堅固，推薦關(guān)注內(nèi)部改革向好+下游恢復邏輯驗證的立高食品。
休閑食品：零食量販新業(yè)態(tài)帶來流量紅利，率先切入新渠道的公司優(yōu)先享受，年內(nèi)板塊整體業(yè)績彈性有望釋放。23Q1休閑食品業(yè)績表現(xiàn)分化，率先切入零食量販渠道的公司優(yōu)先享受渠道紅利，我們預(yù)計年內(nèi)休閑食品企業(yè)會加速新渠道布
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