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核心觀點(diǎn)：淡季弱復(fù)蘇成為共識，下半年樂觀仍有信心
　　5月22日-5月26日，食品飲料指數(shù)跌幅為1.1%，一級子行業(yè)排名第13，跑贏滬深300約1.3pct，子行業(yè)中保健品（+1.6%）、其他食品（+0.0%）、調(diào)味發(fā)酵品（-0.6%）表現(xiàn)相對領(lǐng)先。3月份以來食品飲料板塊持續(xù)走弱。如果說前期板塊下行是對于行業(yè)弱復(fù)蘇預(yù)期的修正，4月以來的回調(diào)應(yīng)是資金面與情緒面的雙重沖擊。在市場弱復(fù)蘇一致預(yù)期的背景下，資金在行業(yè)間切換以及短期板塊情緒的回落使得估值持續(xù)下壓。本周食品飲料板塊反彈，部分程度源于預(yù)期中美關(guān)系短期緩和，邊際向好。疊加以白酒為首的部分食品飲料估值低位，帶來消費(fèi)反彈。1-2月份在春節(jié)期間居民消費(fèi)場景恢復(fù)，補(bǔ)償性需求釋放之后，3月份進(jìn)入正常淡季節(jié)奏。市場對于后續(xù)消費(fèi)表示擔(dān)憂，但觀察2023Q1國內(nèi)GDP增4.5%，4月社零總額在低基數(shù)背景下增18.4%，餐飲與限額餐飲增速均有提升，顯示整體消費(fèi)向好，也驗(yàn)證消費(fèi)回暖趨勢。市場對食品飲料行業(yè)弱復(fù)蘇的狀態(tài)有較為清晰的認(rèn)知，對于消費(fèi)力以及消費(fèi)場景尚未完全恢復(fù)也有足夠耐心。春節(jié)旺銷后，二季度消費(fèi)相對平淡已成為市場共識；五一假期宴席市場明顯回暖，節(jié)日過后，渠道按端午節(jié)備貨做工作，目前整體白酒動銷需求平穩(wěn)。渠道秩序方面，當(dāng)前高端與次高端白酒渠道庫存處于良性，價(jià)格平穩(wěn)。次高端白酒庫存偏高，但價(jià)格也有企穩(wěn)跡象。產(chǎn)業(yè)普遍對于下半年相對樂觀，對復(fù)蘇回暖趨勢仍有信心。
　　推薦組合：瀘州老窖、貴州茅臺、甘源食品
　　（1）瀘州老窖：2023Q1業(yè)績向好，激勵(lì)機(jī)制完善后公司動能提升，2023年低度國窖與腰部產(chǎn)品放量，全年業(yè)績確定性較強(qiáng)，（2）貴州茅臺：2022年目標(biāo)圓滿完成，2023Q1略超預(yù)期。公司以i茅臺作為營銷體制、價(jià)格體系和產(chǎn)品體系改革的樞紐，未來將深化改革進(jìn)程，公司此輪周期積蓄的潛力進(jìn)入釋放期。（3）甘源食品：零食專賣店、會員店、電商等渠道拓展預(yù)期放量，疊加棕櫚油價(jià)格同比回落，預(yù)計(jì)年內(nèi)業(yè)績彈性較大。
　　市場表現(xiàn)：食品飲料跑贏大盤
　　5月22日-5月26日，食品飲料指數(shù)跌幅為1.1%，一級子行業(yè)排名第13，跑贏滬深300約1.3pct，子行業(yè)中保健品（+1.6%）、其他食品（+0.0%）、調(diào)味發(fā)酵品（-0.6%）表現(xiàn)相對領(lǐng)先。個(gè)股方面，金種子酒、絕味食品、中炬高新漲幅領(lǐng)先；惠泉啤酒、威龍股份、老白干酒跌幅居前。
　　市場表現(xiàn)：國窖1573經(jīng)典裝暫停接受訂單
　　5月23日，瀘州老窖國窖酒類銷售股份有限公司西南大區(qū)發(fā)布通知，因本階段52度國窖1573經(jīng)典裝產(chǎn)品配額已執(zhí)行完畢，自5月26日起，暫停接收52度國窖1573經(jīng)典裝產(chǎn)品的銷售訂單（來源于微酒）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、食品安全、原料價(jià)格波動、消費(fèi)需求復(fù)蘇低于預(yù)期等。