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2023年5月15日-2023年5月19日，食品飲料行業(yè)下降0.21%
　　上周上證指數(shù)上升0.34%，深證成指上升0.78%，滬深300指數(shù)下降1.97%，創(chuàng)業(yè)板指下降0.67%。申萬(wàn)食品飲料行業(yè)下降0.21%，漲跌幅排名15/31，跑輸滬深300指數(shù)0.39pct，食飲子版塊漲跌不一，其中預(yù)加工食品板塊上漲2.27%，啤酒板塊上漲1.83%，乳品板塊上漲0.22%。
　　白酒價(jià)盤(pán)穩(wěn)中有升。5月19日，飛天茅臺(tái)當(dāng)年原裝批發(fā)參考價(jià)為2965元/瓶，較前一周上漲0.34%，飛天茅臺(tái)上一年原裝批發(fā)參考價(jià)為3020元/瓶，與前一周持平。京東普五價(jià)為1389元/瓶，與前一周持平。
　　需求回暖+成本向下，業(yè)績(jī)改善確定性強(qiáng)
　　白酒板塊延續(xù)震蕩行情。疫情放開(kāi)后，市場(chǎng)對(duì)白酒消費(fèi)恢復(fù)預(yù)期較高，但三四月份淡季整體動(dòng)銷(xiāo)不及預(yù)期，疊加市場(chǎng)對(duì)次高端高庫(kù)存、價(jià)格倒掛的擔(dān)憂(yōu)，預(yù)期降溫，板塊整體回調(diào)。五一以來(lái)宴請(qǐng)復(fù)蘇加快，高端及區(qū)域龍頭表現(xiàn)較好，業(yè)績(jī)表現(xiàn)確定性較強(qiáng)；次高端依舊處于去庫(kù)存階段，當(dāng)下主要解決價(jià)格倒掛及區(qū)域竄貨問(wèn)題，逐步消化庫(kù)存，整體價(jià)盤(pán)表現(xiàn)較穩(wěn)，基本面逐步改善。當(dāng)前市場(chǎng)處于情緒底、估值底，具有明顯性?xún)r(jià)比，預(yù)計(jì)下半年，居民消費(fèi)力恢復(fù)，國(guó)慶、中秋催化市場(chǎng)需求，復(fù)蘇有望超預(yù)期。
　　上周啤酒板塊表現(xiàn)良好，旺季動(dòng)銷(xiāo)增長(zhǎng)激化市場(chǎng)情緒。隨著氣溫上升、餐飲及夜場(chǎng)消費(fèi)增長(zhǎng)，市場(chǎng)動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)良好，渠道積極備貨應(yīng)對(duì)旺季，產(chǎn)品多樣化、高端化穩(wěn)步推進(jìn)，量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)延續(xù)，大麥、包材成本的下降進(jìn)一步打開(kāi)利潤(rùn)空間。
　　鹵制品板塊市場(chǎng)規(guī)模增速較高，尤其是休閑鹵制品板塊，隨著上下游產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步優(yōu)化，休閑鹵制品市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。當(dāng)前鹵制品行業(yè)高度分散，龍頭企業(yè)市占率不足4%，行業(yè)前五市占率不足10%，整體高度分散，龍頭企業(yè)市占率較低，名品牌企業(yè)積極拓店，市場(chǎng)集中度提升空間廣闊。原材料在鹵制品成本中占比較高，鴨副產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)入下行拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)毛利率環(huán)比改善，板塊利潤(rùn)逐步修復(fù)。
　　投資建議
　　下游消費(fèi)需求逐步回暖，上游成本端壓力進(jìn)一步釋放，行業(yè)收入及毛利率均穩(wěn)步向好，市場(chǎng)回調(diào)打開(kāi)布局窗口。去年低基數(shù)效應(yīng)疊加銷(xiāo)售恢復(fù)及成本下降，有望實(shí)現(xiàn)高彈性修復(fù)，短期重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況及場(chǎng)景復(fù)蘇帶來(lái)的增長(zhǎng)行情，中長(zhǎng)期關(guān)注收入改善帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)主邏輯。我們建議關(guān)注需求韌性較強(qiáng)的白酒板塊，旺季催化、成本改善的啤酒板塊，餐飲產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)的調(diào)味品、預(yù)制菜板塊。維持食品飲料行業(yè)增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；疫情反復(fù)限制消費(fèi)場(chǎng)景；食品安全問(wèn)題；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。