>> 申港證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：看好酒類投資機(jī)會(huì)-230522
| 上傳日期： |
2023/5/24 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
汪冰潔 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資摘要：
每周一談看好酒類投資機(jī)會(huì)
社零數(shù)據(jù)反彈
4月社零維持增長(zhǎng)，餐飲增速喜人。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露，23年4月我國(guó)社費(fèi)消費(fèi)品零售總額34910億元，同比+18.4%，增速較3月加快7.8pct。其中，接觸型消費(fèi)展現(xiàn)出強(qiáng)勁復(fù)蘇，體現(xiàn)在當(dāng)月餐飲收入同比+43.8%，增速較7月加快17.5pct。
不同于餐飲的高增速恢復(fù)，4月部分食品飲料類分項(xiàng)的增速仍略低于我們的預(yù)期。糧油食品類/飲料類/煙酒類的增速分別為1%/-3.4%/14.9%，相較餐飲而言的增速較弱。預(yù)計(jì)原因?yàn)椋海?）糧油食品類：上年同期受重大公共衛(wèi)生事件影響，囤貨需求大，高基數(shù)下23年增速放緩；（2）飲料類：雖然經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇之中，但大眾消費(fèi)能力的恢復(fù)尚待時(shí)日；（3）煙酒類：低基數(shù)效應(yīng)有利于提振表觀增速，但整體恢復(fù)曲線斜率仍較為平緩，沒有達(dá)到預(yù)期。從1-4月整體來(lái)看，社零維持向好態(tài)勢(shì)，同比+8.5%，從相關(guān)分項(xiàng)來(lái)看，餐飲收入+19.8%，糧油食品類/飲料類/煙酒類增速分別為6%/0.6%/8.3%，均呈現(xiàn)了復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。
啤酒：強(qiáng)者勇立潮頭自信笑迎挑戰(zhàn)
4月啤酒產(chǎn)量高增，行業(yè)景氣預(yù)測(cè)進(jìn)一步證實(shí)。本周四國(guó)家統(tǒng)計(jì)局披露了啤酒產(chǎn)量數(shù)據(jù)，4月規(guī)上企業(yè)啤酒產(chǎn)量305.9萬(wàn)千升，同比+21.1%，實(shí)現(xiàn)較高的增長(zhǎng)，行業(yè)景氣復(fù)蘇的判斷得到進(jìn)一步驗(yàn)證。受此影響，5月19日啤酒板塊多數(shù)上漲，青島啤酒/燕京啤酒/重慶啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒分別漲3.61%/3.48%/2.86%/2.76%/6.89%。
啤酒龍頭企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)步伐仍在繼續(xù)，判斷行業(yè)上市公司重回景氣周期。5月18日，青島啤酒在青島啤酒智慧產(chǎn)業(yè)園舉行120萬(wàn)千升啤酒擴(kuò)建項(xiàng)目竣工儀式暨25萬(wàn)噸高端麥芽原料基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目開工儀式。此外，22年10月華潤(rùn)啤酒在山東章丘的百萬(wàn)千升級(jí)生產(chǎn)基地已經(jīng)開工，百威亞太區(qū)最大的精釀工廠也在22年9月完成交付。盡管啤酒行業(yè)總的產(chǎn)量數(shù)據(jù)似乎已經(jīng)走到了增長(zhǎng)的盡頭，但行業(yè)上市公司產(chǎn)能布局優(yōu)化與提升的步伐從未止步?；仡欉^(guò)往10年，我們認(rèn)為：啤酒行業(yè)經(jīng)歷了行業(yè)產(chǎn)量由升轉(zhuǎn)降的迷茫期、多元化經(jīng)營(yíng)的探索期、從價(jià)格戰(zhàn)向高端戰(zhàn)的轉(zhuǎn)型期，再經(jīng)歷過(guò)往3年的重大磨礪和考驗(yàn)，正迎來(lái)新的一輪波瀾壯闊的景氣周期，而當(dāng)下正是這一輪大潮潮頭上的浪花一朵。
白酒：估值合理維持增長(zhǎng)判斷
仁懷白酒企業(yè)維持較高增速。據(jù)仁懷市融媒體中心數(shù)據(jù)：2023年第一季度仁懷市地區(qū)生產(chǎn)總值為450.17億元，同比增長(zhǎng)7%，其中，2000萬(wàn)元規(guī)模以上白酒企業(yè)總產(chǎn)值同比增長(zhǎng)15%。在傳統(tǒng)產(chǎn)地，白酒仍可以維持較強(qiáng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭，帶動(dòng)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
預(yù)調(diào)酒：百潤(rùn)股份——芝麻開花節(jié)節(jié)高
微醺/清爽/強(qiáng)爽，滴滴回味；3度/5度/8度，度度暢銷。公司在22年上半年層面臨部分挑戰(zhàn)，但9月以來(lái)伴隨“強(qiáng)爽不信邪”挑戰(zhàn)在抖音的火爆，公司強(qiáng)爽產(chǎn)品以不亞于當(dāng)初“RIO玻璃瓶”、“微醺”等大單品的勢(shì)頭，再次成為新的爆款。對(duì)于百潤(rùn)來(lái)說(shuō)，公司再一次體現(xiàn)出其對(duì)預(yù)調(diào)酒發(fā)展周期的深刻認(rèn)識(shí)，并向市場(chǎng)證明了其打造成熟大單品的能力。2022年初，百潤(rùn)股份參考日本近20年經(jīng)驗(yàn)，制定了RIO“358”品類矩陣規(guī)劃，而與日本市場(chǎng)不同的是，公司358產(chǎn)品矩陣在國(guó)內(nèi)形成3:2:5市場(chǎng)布局比例的時(shí)間要快得多。在358矩陣產(chǎn)品中，百潤(rùn)股份的強(qiáng)爽系列連年在業(yè)務(wù)中保持復(fù)購(gòu)率第一，復(fù)購(gòu)率較其他品類多出2~3倍。
威士忌——百億百潤(rùn)的全新引擎，助力公司邁向新的臺(tái)階。百潤(rùn)股份在崍州的威士忌蒸餾廠年產(chǎn)能超3千萬(wàn)升，且預(yù)計(jì)即將在24年三四季度開始銷售。不同于國(guó)內(nèi)其他新入局的威士忌廠家，百潤(rùn)有著獨(dú)特的一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)：公司自身的預(yù)調(diào)酒每年需要消耗大量威士忌基酒，這可以保證威士忌產(chǎn)能的釋放，避免其他公司可能面臨的產(chǎn)能過(guò)剩問題。
市場(chǎng)回顧
本周，食品飲料指數(shù)漲跌幅-0.21%，在申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中排名第15，跑輸滬深300指數(shù)0.39pct。各子行業(yè)中預(yù)加工食品（+2.27%）、啤酒（+1.83%）、乳品（+0.22%）表現(xiàn)相對(duì)較好。本周桂發(fā)祥（+11.85%）、五芳齋（+9.61%）、皇氏集團(tuán)（7.42%）、威龍股份（+6.77%）、千味央廚（+5.47%）等漲幅居前。
投資策略
建議關(guān)注：1.建議選擇業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，或估值合理偏低的公司，如貴州茅臺(tái)、五糧液、伊利股份。2.建議關(guān)注23年受益于多重利好的啤酒行業(yè)。3.建議關(guān)注麥芽行業(yè)23年成本變化及業(yè)績(jī)釋放。
風(fēng)險(xiǎn)提示
食品質(zhì)量及食品安全風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格變動(dòng)等。
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