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投資分析意見：白酒，維持觀點，我們此前強調(diào)當(dāng)前是溫和復(fù)蘇而非強復(fù)蘇，品牌和地區(qū)間分化復(fù)蘇而非全面復(fù)蘇，但白酒基本面改善，全年向好的趨勢沒有變化，無需過度悲觀。站在當(dāng)前時點，1、高端酒和強勢區(qū)域龍頭依然保持穩(wěn)健增長，全年業(yè)績確定性高；2、當(dāng)前市場對經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期悲觀，板塊估值回到合理偏低區(qū)間，全年維度估值的吸引力更大，基于全年維度，建議加配；3、二季度龍頭公司基本面將持續(xù)改善，消化庫存，修復(fù)價格。全年來看，我們堅定看好白酒復(fù)蘇，高端酒和強勢區(qū)域龍頭的確定性更強。重點推薦：瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、迎駕貢酒、伊力特；古井貢酒、貴州茅臺、洋河股份、山西汾酒、今世緣、五糧液。大眾品，隨著消費場景的全面恢復(fù)，大眾品各細(xì)分賽道環(huán)比均有不同程度改善。且受益于包材、大豆、棕櫚油等成本壓力緩和，多數(shù)細(xì)分賽道23Q1盈利能力環(huán)比亦得到修復(fù)。展望2023年，需求恢復(fù)與成本壓力回落預(yù)計將逐季放大企業(yè)基本面改善的幅度。當(dāng)前時點建議布局確定性品種。中長期，看好行業(yè)滲透率具備提升空間、治理優(yōu)秀的成長型品種。重點推薦：安井食品、千味央廚、伊利股份、華潤啤酒；立高食品、燕京啤酒、青島啤酒；關(guān)注中炬高新、寶立食品、千禾味業(yè)、鹽津鋪子。
　　白酒板塊：進入二季度以來即是白酒消費淡季，終端動銷相比春節(jié)前后有所放緩，但同比仍延續(xù)改善。從價格看，茅臺、普五，國窖1573批價相對穩(wěn)定，6-8月重點關(guān)注五糧液價格。從庫存水平看，由于5月后頭部酒企陸續(xù)進行二季度回款，庫存水平環(huán)比略有提升，但主力產(chǎn)品仍在合理范圍。整體看，二季度頭部企業(yè)經(jīng)營仍處于復(fù)蘇和改善的過程中，高端酒和區(qū)域龍頭確定性更強。五糧液召開年度股東大會，對經(jīng)營和目標(biāo)規(guī)劃做了全面梳理，提振市場信心。市場關(guān)注八代五糧液批價，視作市場供需關(guān)系的風(fēng)向標(biāo)，1、加強精細(xì)化管理，供給要跟區(qū)域消費容量匹配，跟經(jīng)銷商的銷售能力匹配，優(yōu)化供給；2、通過產(chǎn)品組合優(yōu)化投放，包括1618、低度五糧液、文創(chuàng)產(chǎn)品等，合理規(guī)劃八代整體投放量；3、加大和優(yōu)化消費者端投入，提高動銷率。從5月來表現(xiàn)看，五一期間動銷良好，開瓶率同比明顯提升，庫存在合理水平。建議繼續(xù)關(guān)注五糧液6月后批價表現(xiàn)。老白干酒更新，公司本部堅持做好石家莊、唐山、衡水三大市場，坐穩(wěn)“河北王”位置。持續(xù)提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主推300元以上產(chǎn)品，23年重點推1915、老白干30年/20年、十八酒坊甲等20/15年等產(chǎn)品。消費者培育堅持“請進來、走出去”，大力開展企業(yè)邀請、拜訪活動。渠道方面，去年中期升級渠道精細(xì)化管理能力。對經(jīng)銷商重點考核出庫而非回款，當(dāng)前庫存良性。武陵酒方面，堅持長期主義，產(chǎn)品和招商均保證質(zhì)量。武陵酒已經(jīng)擴建，預(yù)計投產(chǎn)后產(chǎn)能在醬酒中排名前列。23年省內(nèi)繼續(xù)開拓常德、長沙市場，長沙仍有較大空間；省外重點布局廣東、福建、河南、河北市場，目前發(fā)展穩(wěn)健。
　　食品板塊：安井食品更新，產(chǎn)品端分品類看，今年將把丸之尊作為戰(zhàn)略級別重點推進，旨在推動B端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，短期內(nèi)將在終端進行冰柜投放，與其他產(chǎn)品區(qū)隔陳列；鎖鮮裝與蝦滑，我們測算蝦滑+鎖鮮裝合計20億已達銷售額。公司將其定位為超級大爆品，代表公司的品牌升級，未來將繼續(xù)提升銷售規(guī)模與結(jié)構(gòu)升級。另一方面，估計蝦滑依靠單一口味和規(guī)格實現(xiàn)銷售額5億，今年將進行口味系列化并推出餐飲包裝規(guī)格。小龍蝦方面，今年推出安井和安井小廚品牌調(diào)味小龍蝦，其中公司授權(quán)新宏業(yè)（安井）新柳伍（安井小廚）的品牌使用，期望將小龍蝦行業(yè)從無品牌轉(zhuǎn)變?yōu)榍榔放?，最終成為消費者品牌，并利用安井經(jīng)銷商進一步下沉渠道。預(yù)制菜方面，采取貼合渠道的爆品思路，利用爆品快速推動企業(yè)增長和預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展，同時爆品的規(guī)?；商嵘?jīng)營效率，有望提升中長期預(yù)制菜板塊毛利率。團餐渠道，過去公司團餐渠道相對薄弱，針對團餐的產(chǎn)品與專職團餐經(jīng)銷商較少。今年將作為渠道掃盲的發(fā)力點，從產(chǎn)品、組織端長期持續(xù)打造。由于團餐渠道價格敏感度更高，需量身定制團餐產(chǎn)品。費用端，規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)體現(xiàn)，今年預(yù)計費用的絕對額會有良好的控制，計劃1）繼續(xù)商超人員縮減，2）廣告投入減少。我們依然看好公司收入端的較快增長和利潤率的穩(wěn)步提升，維持買入評級。中炬高新公告，中山火炬公有資產(chǎn)經(jīng)營集團、上海鼎暉、嘉興鼎暉、CYPRESSCAMBO,L.P.及其一致行動人中山火炬集團合計持有公司股份的比例由18.02%增加至19.59%，建議持續(xù)關(guān)注公司股權(quán)變更進度以及未來可能的經(jīng)營改善空間。
　　風(fēng)險提示：食品安全問題；經(jīng)濟下行影響白酒及大眾品需求。