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本周觀點(diǎn)：本周我們參加五糧液股東大會、瀘州老窖與老白干酒交流，整體來看，五糧液、老窖等頭部酒企二季度動(dòng)銷較好，主力產(chǎn)品價(jià)盤穩(wěn)定，庫存在合理水平，全年向好趨勢不變。主要反饋如下：1）五糧液：本次股東大會上公司對于22年發(fā)展、23年規(guī)劃進(jìn)行了詳細(xì)闡述，同時(shí)就市場關(guān)心問題進(jìn)行了積極回復(fù)，公司對行業(yè)展望積極，提出當(dāng)前正處于宏觀向好的發(fā)展窗口期、政策加碼的戰(zhàn)略機(jī)遇期、行業(yè)集中的結(jié)構(gòu)紅利期“三期疊加期”。國內(nèi)高端白酒需求穩(wěn)步擴(kuò)容、供給依舊偏緊。公司針對產(chǎn)品體系、渠道建設(shè)等規(guī)劃清晰，將持續(xù)完善升級“1+3”產(chǎn)品矩陣，除八代之外，低度、文化酒等也是重點(diǎn)工作，濃香酒將繼續(xù)聚焦品牌。組織變革持續(xù)推進(jìn)，內(nèi)部管理更加扁平優(yōu)化，并強(qiáng)調(diào)優(yōu)化傳統(tǒng)經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，推動(dòng)直營和新興渠道建設(shè)。23年元春到現(xiàn)在市場動(dòng)銷優(yōu)異，26個(gè)大區(qū)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。針對市場關(guān)注的渠道利潤、量價(jià)問題，公司強(qiáng)調(diào)推動(dòng)八代價(jià)格向價(jià)值合理回歸，盡管年初普五批價(jià)存在波動(dòng)，但目前價(jià)格逐步企穩(wěn)。2）瀘州老窖：公司二季度開展會戰(zhàn)，四五月份銷售情況良好，銷售進(jìn)度達(dá)到規(guī)劃，西南作為基地市場在一季度結(jié)束即實(shí)現(xiàn)較快進(jìn)度，庫存整體較低、全國面庫存一個(gè)半月左右。公司計(jì)劃進(jìn)一步深耕基地市場、提高在四川等市場份額。腰部產(chǎn)品方面，老字號特曲目標(biāo)提高市場成交價(jià)站穩(wěn)300元，60版選擇重點(diǎn)城市推廣，并推出紅60瞄準(zhǔn)宴席市場。3）老白干酒：公司強(qiáng)調(diào)穩(wěn)住石家莊、唐山、衡水三大重點(diǎn)市場，去年開始實(shí)現(xiàn)進(jìn)銷存管理，經(jīng)銷商、核心終端庫存可實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)監(jiān)控、當(dāng)前基本都在紅線以內(nèi)。武陵酒強(qiáng)調(diào)長期主義，除湖南外，今年在廣東、福建、河南、河北發(fā)力，省外以布局為主，當(dāng)前重心仍在于做好省內(nèi)根據(jù)地市場。
　　安井食品：公司將升級鎖鮮裝至4.0版，進(jìn)一步完善品類擴(kuò)充。此外，公司將更加重視“丸之尊”高端品牌發(fā)展，將其定位為今年首要推廣的項(xiàng)目，推出了散裝“丸之尊”，并提供10款產(chǎn)品。公司持續(xù)為收購的新宏業(yè)、新柳伍進(jìn)行賦能，例如在小龍蝦的銷售上，將“安井”品牌授權(quán)給新宏業(yè)，“安井小廚”授權(quán)給新柳伍，提供品牌溢價(jià)，實(shí)現(xiàn)渠道下沉。公司今年的營銷口號是“渠道掃盲，終端為王”，安井過去在團(tuán)餐渠道的布局相對比較薄弱，今年將是公司渠道拓展的重點(diǎn)年，全年計(jì)劃新增500個(gè)團(tuán)餐客戶，通過紅頭文件明確對團(tuán)餐經(jīng)銷商的獎(jiǎng)勵(lì)。參考過去公司對鎖鮮裝、BC類商超、預(yù)制菜等品類及渠道的成功拓展，我們認(rèn)為公司在團(tuán)餐市場亦有望取得成功，渠道矩陣進(jìn)一步完善。
　　絕味食品：1）開店：截至5月中旬，公司開店數(shù)超過1000家，較大部分通過接手經(jīng)營不善的夫妻店完成。2）單店：1-2月的年貨節(jié)單店?duì)I收達(dá)到歷史最高，1-4月平均單店?duì)I收較19年仍然有缺口，預(yù)計(jì)2Q23單店?duì)I收將逐步恢復(fù)至2019年的平均水平。3）成本：4月份鴨副成本開始下降，但是公司存在一些高位庫存，預(yù)計(jì)毛利率從6月份開始改善，下半年成本壓力有望明顯緩解。
　　投資建議：我們維持當(dāng)下的配置思路：（1）場景的修復(fù)、經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)到疫情前的時(shí)間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)、競爭格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒貴州茅臺、五糧液和瀘州老窖；（2）場景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營彈性，重點(diǎn)關(guān)注次高端白酒，首推標(biāo)的為舍得酒業(yè)；（3）消費(fèi)場景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開，核心推薦標(biāo)的是絕味食品、安井食品、立高食品；另外建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的細(xì)分龍頭，推薦伊利股份以及洽洽食品。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本波動(dòng)，食品安全問題，競爭加劇。