>> 中銀證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：消費(fèi)升級(jí)乏力僅是短期現(xiàn)象，全年行業(yè)向好趨勢(shì)不變-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
大小： |
1162KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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上周食品飲料板塊跑贏滬深300，在各板塊中漲跌幅排名居中。消費(fèi)升級(jí)乏力僅是短期現(xiàn)象，全年行業(yè)向好趨勢(shì)不變。
市場(chǎng)回顧
上周食品飲料板塊跑贏滬深300，在各板塊中漲跌幅排名居中。上周食品飲料板塊漲跌幅為-1.1%，跑贏滬深300（-2.4%），漲跌幅在各行業(yè)中排名第14。食品飲料子板塊中，保健品、調(diào)味發(fā)酵品漲跌幅排名靠前，分別為+1.6%、-0.6%，烘焙食品、啤酒漲跌幅排名靠后，分別為-3.1%、-4.8%，白酒漲跌幅為-1.0%，在食品飲料子板塊中排名靠前。
行業(yè)數(shù)據(jù)
5月25日，宜賓市統(tǒng)計(jì)局發(fā)布1-4月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)，全市規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)2.1%。其中，酒類(lèi)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6%。同日，山西省統(tǒng)計(jì)局發(fā)布1-4月呂梁市經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，全市規(guī)上工業(yè)增加值同比下降0.5%，全市居民消費(fèi)價(jià)格同比增長(zhǎng)1.3%。制造業(yè)中，酒和飲料制造業(yè)增長(zhǎng)36.8%；規(guī)上白酒產(chǎn)量8.9萬(wàn)千升，增長(zhǎng)21.2%。
根據(jù)今日酒價(jià)，本周（5.22-5.26）整箱飛天批價(jià)2960-2965元，散瓶飛天批價(jià)2795-2810元，批價(jià)環(huán)周有所上升。普五批價(jià)為945-950元，國(guó)窖1573批價(jià)為895-900元。次高端產(chǎn)品中，夢(mèng)之藍(lán)M3批價(jià)435元，環(huán)周、環(huán)月均持平。品味舍得批價(jià)340元，環(huán)周、環(huán)月均持平。
主要觀點(diǎn)
全年行業(yè)向好趨勢(shì)不變，現(xiàn)階段處于較好的布局時(shí)點(diǎn)。由于消費(fèi)能力的恢復(fù)還需時(shí)間，因此相對(duì)與1-2月份，3-4月份需求顯得較為平淡。4月份社零餐飲、煙酒類(lèi)數(shù)據(jù)兩年復(fù)合增速分別為5.4%、3.4%，4月份白酒產(chǎn)量降幅加大。食品飲料板塊年初至今股價(jià)回落6%，1季度收入、歸母凈利分別增10.7%、18.2%，隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和股價(jià)回落，行業(yè)估值已經(jīng)處于2015-2022年較低位置，預(yù)計(jì)全年行業(yè)向好趨勢(shì)不變，現(xiàn)階段處于較好的布局時(shí)點(diǎn)。
商務(wù)活動(dòng)恢復(fù)，宴席需求回補(bǔ)，看好白酒全年的投資機(jī)會(huì)。（1）白酒1季度上市公司收入同比增16%，好于我們?cè)瓉?lái)的預(yù)期，在食品飲料主要子行業(yè)中營(yíng)收增速最快。4月份開(kāi)始終端需求已有改善態(tài)勢(shì)，行業(yè)進(jìn)入新階段，近期茅臺(tái)酒價(jià)格環(huán)比上升。預(yù)計(jì)2季度好于1季度，下半年好于上半年。受益于低基數(shù)、宴席需求回補(bǔ)、商務(wù)活動(dòng)恢復(fù)、消費(fèi)能力恢復(fù)，預(yù)計(jì)2季度營(yíng)收增速回升至20%。（2）重視次高端、大清香的機(jī)會(huì)，可深度全國(guó)化的品種增長(zhǎng)確定性強(qiáng)，重點(diǎn)推薦山西汾酒，當(dāng)前估值已處于較有吸引力的區(qū)間。推薦根據(jù)地市場(chǎng)還有較大成長(zhǎng)空間的今世緣。業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性高的貴州茅臺(tái)和五糧液，值得長(zhǎng)期布局。建議關(guān)注口子窖和順鑫農(nóng)業(yè)的變化。
大眾品盈利改善可期，關(guān)注小而美的公司。（1）大眾品方面，我們認(rèn)為消費(fèi)升級(jí)乏力只是短期現(xiàn)象，隨著消費(fèi)能力的恢復(fù)，需求將逐步回暖，23年下半年有望重拾升級(jí)的邏輯。1季度部分子行業(yè)利潤(rùn)率已經(jīng)回升，部分子行業(yè)短期仍受原料成本波動(dòng)的影響，預(yù)計(jì)未來(lái)三個(gè)季度盈利改善可期。（2）關(guān)注小而美的大眾品公司。隨著渠道模式和消費(fèi)者偏好的變化，小而美的公司有望通過(guò)聚焦細(xì)分領(lǐng)域的特色中高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)逆襲，包括軟飲料中的承德露露，乳業(yè)的新乳業(yè)、天潤(rùn)乳業(yè)，調(diào)味品的千禾味業(yè)等。
推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、今世緣、五糧液、貴州茅臺(tái)；（2）大眾品：承德露露、絕味食品、安井食品、青島啤酒。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期、原材料成本波動(dòng)、渠道庫(kù)存超預(yù)期、食品安全事件
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