>> 招商證券-食品飲料行業(yè)2023年中期投資策略：脈沖式復蘇，逆情緒布局-230531
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
大小： |
1707KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
于佳琦,田地,陳書慧 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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基本面：消費呈脈沖式恢復
消費修復速度整體超年初悲觀預期。年初疫情剛放開，市場對交叉感染、居民恐慌等擔憂較多，但實際上老百姓消費的韌性以及社交的剛需性不可低估，整體來看消費修復超過年初的悲觀預期。1-4月社零累計增速8.5%，其中1-2月以及3月增速都超過市場預期，一季度GDP增速4.5%也超出市場預期。
節(jié)奏上圍繞場景脈沖式恢復。年初以來消費并非逐步恢復，而是圍繞春節(jié)、五一等場景呈現(xiàn)明顯的波峰，比如春節(jié)假期大眾聚飲，嘩啦啦數(shù)據(jù)顯示餐飲店均營收超過2019年，五一旅游、宴席場景恢復，假期旅游人次也已經(jīng)超過2019年，復蘇力度強勁。相應的節(jié)后3-4月份則是波谷，本身也是行業(yè)淡季，市場感受消費復蘇的力度環(huán)比回落。
投資建議：逆情緒布局最佳窗口，加配低預期低估值龍頭
下半年展望：需求會繼續(xù)脈沖式復蘇，但波峰波谷相比上半年收斂，復蘇向上的趨勢更加清晰。供給側(cè)階段性競爭加劇后，企業(yè)淡季調(diào)整蓄勢，下半年將會更加理性，重回提質(zhì)增效的主線。當前市場悲觀預期充分，板塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)缺乏估值溢價，正是逆情緒布局最佳時點！
白酒板塊：逆情緒布局最佳窗口，堅持戰(zhàn)略性配置高端白酒。我們認為對高端消費韌性不必悲觀，Q1奠定業(yè)績基礎，全年復蘇態(tài)勢下確定性較高。建議投資者關注壓力之下企業(yè)是否有動作變形，中長期的增長工具和可以打的底牌是否充分，在分歧中對優(yōu)秀的企業(yè)做中長期的布局。繼續(xù)推薦高端戰(zhàn)略性配置位置（茅臺、五糧液、老窖），加配山西汾酒，推薦古井貢酒、老白干酒。
食品板塊：繼續(xù)持有環(huán)比改善，加配低預期低估值龍頭。
1）加配低預期龍頭，重點推薦低預期低估值的伊利股份（基本面觸底環(huán)比改善）、洽洽食品（二季度有望超預期），推薦重慶啤酒（烏蘇有望超預期），關注華潤啤酒、青島啤酒回調(diào)后布局機會。
2）繼續(xù)推薦環(huán)比改善，重點推薦高成長標的甘源食品（新渠道放量），推薦中炬高新（管理有望改善）。餐飲供應鏈企業(yè)B端隨餐飲復蘇，等待旺季催化重啟，關注立高食品、安井食品、千味央廚、日辰股份。
風險提示
1、經(jīng)濟環(huán)境擾動，需求不及預期：若宏觀經(jīng)濟恢復不及預期，部分對消費力敏感的板塊需求持續(xù)疲軟。
2、行業(yè)競爭加劇：競爭加劇，企業(yè)加大費用投入，盈利能力承壓。
3、成本上行：原材料價格走高，企業(yè)毛利率承壓。
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