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蛋白粕
　　1、供給：5-7月大豆進(jìn)口預(yù)估850（+100）、1040（+40）、925（-20），預(yù)報(bào)累計(jì)2815萬(wàn)噸，預(yù)報(bào)累計(jì)同比9.1%，預(yù)報(bào)累計(jì)環(huán)比33.1%。5-7月油菜籽進(jìn)口預(yù)報(bào)依次為46（+1）、30（-2）、32（-3）萬(wàn)噸，累計(jì)環(huán)比-32.9%，累計(jì)同比282.3%。
　　2、需求：5月26日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主流油廠豆粕隱性庫(kù)存542萬(wàn)噸，環(huán)比-1.80%，同比-11.66%。國(guó)內(nèi)主流油廠豆粕未執(zhí)行合同268萬(wàn)噸，環(huán)比-15.00%，同比-23.00%。
　　3、庫(kù)存：5月26日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主流油廠豆粕庫(kù)存25萬(wàn)噸，環(huán)比+19.00%，同比-65.00%。
　　4、基差：2023年06月02日豆粕活躍合約基差282元/噸(周環(huán)比-264),菜粕活躍合約基差402元/噸(周環(huán)比+150)。
　　5、利潤(rùn)：2023年06月02日進(jìn)口榨利美灣豆-339.16元/噸（周環(huán)比-56.59），美西豆-386.82元/噸（周環(huán)比72.57），南美豆-241.35元/噸（周環(huán)比110.55），加菜籽-622.89元/噸（周環(huán)比-140.45）。
　　6、總結(jié)：上周天氣炒作升溫，美豆探底回升，跟隨美玉米反彈步伐。國(guó)內(nèi)蛋白粕下跌支撐力度增強(qiáng)，止跌跡象明顯。短期，5月巴西大豆出口同比預(yù)增，但逐漸進(jìn)入出口旺季尾聲；美豆播種進(jìn)度偏快，部分地區(qū)干旱，天氣市開(kāi)啟。中國(guó)進(jìn)口大豆6、7月到港量大，油廠開(kāi)機(jī)率提升但榨利惡化，挺價(jià)意愿抬升；下游飼料養(yǎng)殖虧損不見(jiàn)明顯改善，需求料走弱。從估值看，盤(pán)面下得空間有限。蛋白粕料跟隨美豆進(jìn)入天氣市炒作階段。中期，美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告指引全球豆類市場(chǎng)走向?qū)捤?，持續(xù)關(guān)注美豆播種進(jìn)度，以及生長(zhǎng)優(yōu)良率，料面積終值上調(diào)，單產(chǎn)預(yù)估上調(diào)。美豆出口和壓榨則同比預(yù)降。美豆下跌周期信號(hào)增強(qiáng)。下游需求季節(jié)性筑底反彈，留意養(yǎng)殖利潤(rùn)修復(fù)情況，目前看修復(fù)幅度不樂(lè)觀。長(zhǎng)期，23/24年度美豆產(chǎn)量同比預(yù)增，巴西產(chǎn)量或再創(chuàng)新紀(jì)錄水平。全球豆類市場(chǎng)供給進(jìn)入增長(zhǎng)周期。需求則周期性回落，蛋白粕價(jià)格料偏弱運(yùn)行。
　　操作建議：期貨：逢高空；9-1反套為主，天氣異常或下游需求好轉(zhuǎn)時(shí)，改為9-1正套。期權(quán)：觀望。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩；中美關(guān)系惡化；南美天氣惡化；中國(guó)需求超預(yù)期