>> 東方證券-機(jī)械設(shè)備行業(yè)：從中美機(jī)械上市公司財(cái)報(bào)中我們看到了什么？-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 587KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
楊震 |
| 行業(yè)名稱： |
機(jī)械 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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海外制造業(yè)景氣度呈現(xiàn)分化。海外制造業(yè)PMI整體呈現(xiàn)“新興擴(kuò)張、歐美疲軟”的特征：歐美制造業(yè)整體仍位于收縮區(qū)間，制造業(yè)仍持續(xù)疲軟；發(fā)展中國(guó)家當(dāng)中，南亞和東南亞國(guó)家持續(xù)擴(kuò)張。在制造業(yè)產(chǎn)能利用率方面，歐美制造業(yè)產(chǎn)能利用率均處于較高水平，反映當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)和產(chǎn)能利用處于較高景氣狀態(tài)，今年以來日韓制造業(yè)產(chǎn)能利用率指數(shù)亦呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，東南亞產(chǎn)能利用率尚有提升空間。開工端，東南亞景氣度維持較高水平，發(fā)達(dá)國(guó)家23年以來呈現(xiàn)恢復(fù)趨勢(shì)。
國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣承壓，當(dāng)前處在周期下行的筑底階段。我國(guó)制造業(yè)PMI尚處波動(dòng)中，工業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑。當(dāng)前工業(yè)企業(yè)營(yíng)收增速下滑、利潤(rùn)端承壓，對(duì)制造業(yè)投資增速有所抑制。從庫存周期來看，目前處于庫存去化階段的被動(dòng)去庫存階段，設(shè)備整體需求較為低迷，隨著庫存周期逐步見底，制造業(yè)景氣度有望迎來復(fù)蘇。從前瞻數(shù)據(jù)來看，信貸數(shù)據(jù)持續(xù)邊際改善，制造業(yè)投資宏觀環(huán)境向好。開工端，23Q1開工端數(shù)據(jù)逐月恢復(fù)，M4恢復(fù)速度明顯放緩。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)措施的推進(jìn)，基建投資增速維持較高水平，地產(chǎn)投資未見起色。整體來看，我們認(rèn)為目前制造業(yè)仍處于下行筑底階段。
中國(guó)機(jī)械制造企業(yè)盈利能力較為堅(jiān)挺，海外市場(chǎng)拓展成效顯著。我們統(tǒng)計(jì)了美股上市公司中機(jī)械制造類企業(yè)的分季度業(yè)績(jī)。21Q4-22Q3美股機(jī)械制造企業(yè)營(yíng)收保持較高同比增速，22Q4-23Q1增速有所回落；凈利潤(rùn)方面，美股機(jī)械制造企業(yè)自20Q4起已連續(xù)10個(gè)季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。盈利能力方面，22年美股機(jī)械制造企業(yè)凈利率逐季提升，且23Q1提升速度加快。盈利能力的提升呈現(xiàn)出了與制造業(yè)產(chǎn)能利用率分化的特征。與之形成對(duì)比，國(guó)內(nèi)機(jī)械設(shè)備公司營(yíng)收增速表現(xiàn)較弱，凈利潤(rùn)增速波動(dòng)較大，毛利率低于美股機(jī)械上市公司，凈利率呈現(xiàn)一定的季節(jié)特征在行業(yè)低谷期，國(guó)內(nèi)企業(yè)主動(dòng)收縮管理，在營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙降的情況下，保持了較為堅(jiān)挺的盈利能力。短期內(nèi)受疫情、國(guó)際局勢(shì)等多重因素影響，制造業(yè)景氣度承壓，下游需求疲弱。隨著行業(yè)探底趨勢(shì)逐漸明晰，我們認(rèn)為智能制造、自主可控、國(guó)產(chǎn)替代仍是行業(yè)的重要發(fā)展趨勢(shì)，靜待周期驅(qū)動(dòng)+結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)行業(yè)景氣回升。我們復(fù)盤全球制造業(yè)龍頭企業(yè)下游市場(chǎng)需求情況后發(fā)現(xiàn)，2022年美洲市場(chǎng)需求較為強(qiáng)勁，增速快于其他地區(qū)。與此同時(shí)，中國(guó)機(jī)械制造龍頭企業(yè)也在抓住機(jī)遇進(jìn)行全球化布局，海外市場(chǎng)拓展成效顯著，海外市場(chǎng)或?qū)⒊蔀橹袊?guó)機(jī)械制造企業(yè)的另一大增長(zhǎng)點(diǎn)。
投資建議與投資標(biāo)的
展望后續(xù)，我們認(rèn)為中國(guó)機(jī)械企業(yè)享有國(guó)內(nèi)需求筑底回升+出口景氣持續(xù)的雙重邏輯。國(guó)內(nèi)方面，根據(jù)我們的復(fù)盤，制造業(yè)周期當(dāng)前處于下行筑底階段，景氣復(fù)蘇可期；出口方面，中國(guó)的部分機(jī)械制造產(chǎn)品已具備一定的全球競(jìng)爭(zhēng)力，且疫情防控政策調(diào)整后我國(guó)機(jī)械設(shè)備企業(yè)積極拓展海外市場(chǎng)，疊加一帶一路帶來的新機(jī)遇，我們維持23年策略報(bào)告對(duì)機(jī)械設(shè)備出口的看法，未來機(jī)械設(shè)備出口景氣度有望回升。建議關(guān)注機(jī)械設(shè)備各細(xì)分板塊中掌握核心競(jìng)爭(zhēng)力且積極布局海外業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)，如三一重工(600031，未評(píng)級(jí))、徐工機(jī)械(000425，未評(píng)級(jí))、中聯(lián)重科(000157，買入)、恒立液壓(601100，未評(píng)級(jí))、安徽合力(600761，買入)、杭叉集團(tuán)(603298，未評(píng)級(jí))、海天精工(601882，增持)、紐威數(shù)控(688697，未評(píng)級(jí))、巨星科技(002444，未評(píng)級(jí))、捷昌驅(qū)動(dòng)(603583，未評(píng)級(jí))、凱迪股份(605288，未評(píng)級(jí))、格力博(301260，未評(píng)級(jí))、杰克股份(603337，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)變化不及預(yù)期、基建等固定投資產(chǎn)投資不及預(yù)期、全球貿(mào)易沖突風(fēng)險(xiǎn)、疫情管控不及預(yù)期、原材料價(jià)格處于高位、能源電力供應(yīng)不足影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。
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