>> 信達(dá)期貨-煤焦周報(bào)：空頭離場(chǎng)，等待政策預(yù)期登場(chǎng)，正套繼續(xù)持有-230605
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2023/6/5 |
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信達(dá)期貨 |
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焦炭
1.現(xiàn)貨第十輪提降落地，期貨跌勢(shì)放緩。6月2日，天津港準(zhǔn)一級(jí)焦報(bào)1940元/噸（-50），第十輪提降落地?；钴S合約報(bào)1991.5元/噸（+38）。基差+102.2元/噸（-38），9-1月差33.5/噸（-3.5）。
2.供給觸底，需求持平。本周230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)74.69%（+0.28），焦企產(chǎn)能利用率觸底回升。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報(bào)89.66%(-0.27)，鐵水日均產(chǎn)量240.81萬(wàn)噸（-0.71）。鐵水產(chǎn)量基本與上周持平。預(yù)計(jì)后續(xù)焦炭供給上升彈性大于需求，供需轉(zhuǎn)弱。
3.上游去庫(kù)，下游補(bǔ)庫(kù)。本周，230家焦企庫(kù)存82.56萬(wàn)噸（-2.94），247家鋼廠庫(kù)存609.56萬(wàn)噸（-6.62），港口庫(kù)存199.7萬(wàn)噸（+5.3）?，F(xiàn)貨下跌，盤(pán)面回升，基差收斂，貿(mào)易商投機(jī)需求回升，港口累庫(kù)。后續(xù)關(guān)注鋼廠是否有補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，若下游開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)，則對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有支撐。
焦煤
1.現(xiàn)貨偏弱，期貨跌勢(shì)放緩。6月2日，沙河驛蒙古主焦煤報(bào)1610元/噸（-0），京唐港山西產(chǎn)主焦煤報(bào)1800（-0），現(xiàn)貨快速下調(diào)?；钴S合約報(bào)1276元/噸（+17）?；?334元/噸（-17），9-1月差20.5元/噸（-1）。
2.供給收縮，需求觸底，供需邊際改善。110家洗煤廠開(kāi)工率報(bào)74.3%（-0.18）。國(guó)產(chǎn)煤礦開(kāi)工積極性下滑，蒙煤通關(guān)持續(xù)下行，供給短期壓力減小。需求方面，本周230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報(bào)74.69%(+0.28)，焦企產(chǎn)能利用率觸底回升。供減需增，供需格局邊際改善。
3.產(chǎn)地去庫(kù)，下游補(bǔ)庫(kù)。礦山庫(kù)存報(bào)334.07萬(wàn)噸（-8），洗煤廠精煤庫(kù)存179.01萬(wàn)噸（-13.98）。247家鋼廠庫(kù)存729.05萬(wàn)噸（+1.15），230家焦企庫(kù)存655.32萬(wàn)噸（+4.36）。港口庫(kù)存217.17萬(wàn)噸（+7.26）。
策略建議
宏觀方面，美國(guó)眾議院通過(guò)債務(wù)上限協(xié)議，但周末美農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)火熱，加息預(yù)期回升，市場(chǎng)的注意力或再次回到美聯(lián)儲(chǔ)加息的主線上。國(guó)內(nèi)方面，5月PMI再次下滑，不過(guò)財(cái)新公布的PMI超預(yù)期。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的情況大宗商品市場(chǎng)已經(jīng)充分反映，接下來(lái)更多的應(yīng)該是交易政府出臺(tái)政策化解風(fēng)險(xiǎn)。整體而言，利空大部已經(jīng)出盡，宏觀層面的擾動(dòng)將趨于平靜。接下來(lái)等待市場(chǎng)交易邏輯的轉(zhuǎn)向，注意經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)動(dòng)向。
產(chǎn)業(yè)方面，短期國(guó)產(chǎn)煤和蒙煤進(jìn)口積極性均有所下滑，焦煤短期供給壓力減小，但中長(zhǎng)期甘其毛都鐵路將提供3000-5000萬(wàn)噸/年的運(yùn)力，增加了進(jìn)口煤的彈性。焦企產(chǎn)能利用率有觸底回升跡象，后續(xù)焦煤需求有望改善。鐵水產(chǎn)量未能繼續(xù)回升，加上目前處于鋼材市場(chǎng)的淡季，鐵水后續(xù)大概率持平為主?？梢钥吹?，焦煤的供需邊際改善，但這更多的是由價(jià)格下跌帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)自身反應(yīng)，一旦價(jià)格大幅回升，供給依舊有較大的上升空間，故焦煤供需的好轉(zhuǎn)不存在持續(xù)性。焦炭方面，供需缺口未能進(jìn)一步擴(kuò)大，但低基差下貿(mào)易商投機(jī)需求喲所回升，眼下需要更多的關(guān)注鋼廠補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，若鋼廠補(bǔ)庫(kù)，現(xiàn)貨后續(xù)下行壓力將大大減少。
總體而言，行情的轉(zhuǎn)折往往需要宏觀預(yù)期的轉(zhuǎn)向，產(chǎn)業(yè)的邊際變化往往決定價(jià)格波動(dòng)的彈性。目前來(lái)看，宏觀處于前期利空已經(jīng)充分交易，但政策預(yù)期尚未看到具體信號(hào)，處于一個(gè)利空出盡等待利多的局面。產(chǎn)業(yè)上，目前供需的改善大多來(lái)自產(chǎn)業(yè)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的大幅下跌的本能反應(yīng)，一旦價(jià)格大幅反彈，供需將再次承壓，即當(dāng)下供需的改善只是短暫的并不具備持續(xù)性。
可以看到，目前的驅(qū)動(dòng)依舊不明朗，但可以確定的是利空已經(jīng)充分交易，接下來(lái)進(jìn)一步交易的大概率會(huì)是政策預(yù)期。近期市場(chǎng)上頻繁出現(xiàn)一些利多的消息，雖然大部分都不構(gòu)成實(shí)質(zhì)上的利好，但至少這表明市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始愿意去往利多的方向去交易了，情緒開(kāi)始見(jiàn)底回升。另一方面，估值方面在大跌之后也給出了較好的機(jī)會(huì)，煤焦均已抹去2020年以來(lái)的全部漲幅，價(jià)格接近成本線。9-1月差處在較低水平，近遠(yuǎn)月基本平水，近月被過(guò)度沽空。
上周商品整體翻紅，且黑色板塊表現(xiàn)出減倉(cāng)上漲的特征，表明空頭正在離場(chǎng)，接下來(lái)需要關(guān)注宏觀預(yù)期及盤(pán)面持倉(cāng)變化。當(dāng)空頭離場(chǎng)結(jié)束之后，若持倉(cāng)上行并價(jià)格上漲，那么可能會(huì)有較大幅度的反彈。當(dāng)下波動(dòng)較大，單邊不建議參與。但月差在0值附近，下方空間有限，可繼續(xù)持有JM9-1、J9-1正套。風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者可等待本輪下跌確認(rèn)結(jié)束，持倉(cāng)開(kāi)始下降再輕倉(cāng)滾動(dòng)做多JM09/J09。
風(fēng)險(xiǎn)因素：煤礦安全事故（上行風(fēng)險(xiǎn)）、刺激政策出臺(tái)（上行風(fēng)險(xiǎn)）
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