>> 建信期貨-宏觀市場(chǎng)月報(bào)：國(guó)內(nèi)外物價(jià)冰火兩重天-230602
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大小： |
1460KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
董彬,何卓喬,黃雯昕 |
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2023年初迄今中美經(jīng)濟(jì)通脹形勢(shì)背道而馳。中國(guó)防疫共存闖關(guān)之后的經(jīng)濟(jì)重新開放，使得2023年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期恢復(fù)；但在海外積壓訂單和國(guó)內(nèi)受抑消費(fèi)釋放之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)重返弱復(fù)蘇路徑，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和房地產(chǎn)市場(chǎng)動(dòng)蕩抑制居民消費(fèi)意愿以及通脹預(yù)期；相應(yīng)地中國(guó)股市、人民幣匯率和工業(yè)品價(jià)格先反彈后調(diào)整，而國(guó)債收益率則持續(xù)回落，后期觀察地緣政治風(fēng)險(xiǎn)改善和中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策動(dòng)向。美國(guó)拜登政府積極財(cái)政計(jì)劃的滯后效應(yīng)以及通脹壓力緩解對(duì)居民消費(fèi)的促進(jìn)作用支撐美國(guó)經(jīng)濟(jì)，3月份銀行業(yè)危機(jī)促使美聯(lián)儲(chǔ)釋放大量短期流動(dòng)性并降低利率路徑預(yù)期，但美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹決心的動(dòng)搖在就業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性緊俏以及通貨膨脹結(jié)構(gòu)化外部化的情況下立即推高通脹預(yù)期與實(shí)際通脹，美元匯率和美債利率因此偏強(qiáng)運(yùn)行，大宗商品普遍承壓調(diào)整。5月份宏觀市場(chǎng)圍繞中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭放緩、美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)緊縮預(yù)期加強(qiáng)以及美國(guó)債務(wù)上限談判三條主線展開。
在國(guó)內(nèi)外積壓需求釋放之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)重返弱復(fù)蘇格局，而新增經(jīng)濟(jì)刺激政策的出臺(tái)需要一個(gè)觀察醞釀時(shí)間窗口，預(yù)計(jì)6月份股債天平依然偏向債券，但對(duì)于經(jīng)濟(jì)刺激政策的預(yù)期可能在6月中下旬使得股債天平偏向于股票。債務(wù)上限協(xié)議達(dá)成令到美國(guó)可以重新擴(kuò)張政府債務(wù)、維持社會(huì)經(jīng)濟(jì)正常秩序，而這一方面增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)就業(yè)通脹韌性另一方面使得美聯(lián)儲(chǔ)政策利率在更高水平保持更長(zhǎng)時(shí)間，美元匯率和美債利率得以繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，從而不利于大宗商品價(jià)格，但美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)緊縮增強(qiáng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期中期利多黃金，能源價(jià)格在經(jīng)濟(jì)衰退前景與厄爾尼諾天氣狀況多空影響下或先抑后揚(yáng)。建議繼續(xù)超配利率債和黃金，標(biāo)配價(jià)值股和原油，低配信用債和成長(zhǎng)股
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