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我們認(rèn)為渠道紅利過(guò)后未來(lái)國(guó)貨美妝公司將沿產(chǎn)品升級(jí)-品牌化-集團(tuán)化的路徑成長(zhǎng)，需要關(guān)注各公司洞察/營(yíng)銷/渠道/研發(fā)的能力、以及組織架構(gòu)、執(zhí)行力等管理要素的建設(shè)。建議增持：1）線上數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)持續(xù)向好的珀萊雅、巨子生物、丸美股份，以及估值較低、有望邊際改善的水羊股份、福瑞達(dá)。2）預(yù)期觸底，后續(xù)有望迎來(lái)拐點(diǎn)的貝泰妮、上海家化、華熙生物等。受益標(biāo)的：上美股份。
　　當(dāng)下需關(guān)注國(guó)貨品牌矩陣建設(shè)，寶潔為全球日化多品牌集團(tuán)范本。多品牌建設(shè)對(duì)于美妝集團(tuán)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)具備必要性，當(dāng)下多家上市公司子品牌培育迎來(lái)突破，本土美妝公司集團(tuán)化邏輯有望逐步清晰?！鞍倌昀系辍睂殱嵐緸槿蛉栈堫^企業(yè)，F(xiàn)Y2022營(yíng)收、凈利潤(rùn)802億、147億美元，擁有織物家清、嬰兒&女性&家庭護(hù)理、美容、健康保健、理容五大部門，旗下包含汰漬、幫寶適、護(hù)舒寶、海飛絲、OLAY等多10億美金以上的知名品牌。
　　通過(guò)基礎(chǔ)研發(fā)+市場(chǎng)洞察，寶潔實(shí)現(xiàn)了品類擴(kuò)張、完成以功效定位區(qū)隔的品牌矩陣建設(shè)。品牌矩陣的建設(shè)關(guān)鍵在于在公司自身能力圈范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)品類擴(kuò)張，同時(shí)在品牌設(shè)置時(shí)通過(guò)梯隊(duì)建設(shè)在覆蓋人群、需求擴(kuò)大時(shí)減少內(nèi)耗。寶潔在日化領(lǐng)域的基礎(chǔ)研究積淀較深，研發(fā)創(chuàng)新助力品類拓展，同時(shí)注重與市場(chǎng)需求的結(jié)合；同一品類之下寶潔按功效推出細(xì)分定位品牌、并注重堅(jiān)守品牌定位，以此避免定位重合造成的內(nèi)耗。傳統(tǒng)化妝品集團(tuán)品牌矩陣多以價(jià)格帶/品牌調(diào)性劃分，我們認(rèn)為隨功效護(hù)膚的崛起會(huì)有更多品牌以“功能”為定位、但需綜合考量品牌拓展邊界問(wèn)題。
　　寶潔管理半徑的擴(kuò)大依托品牌經(jīng)理制度、人才培養(yǎng)體系和不斷調(diào)整的組織架構(gòu)，此外單品牌建設(shè)能力在多品牌階段得到復(fù)用。寶潔以市場(chǎng)部為核心的品牌經(jīng)理制度是其多品牌管理的關(guān)鍵，成熟的人才培養(yǎng)體系使得在品牌擴(kuò)張時(shí)人才能夠跟上，并通過(guò)變化的組織架構(gòu)高效調(diào)配人力資源，寶潔的組織架構(gòu)隨著戰(zhàn)略的擴(kuò)張和收縮較為同步放權(quán)和集中，利于平衡對(duì)外和對(duì)內(nèi)效率。在明星品牌建設(shè)中寶潔錘煉了其渠道、營(yíng)銷、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈能力，在多品牌階段得以復(fù)用。寶潔崛起于渠道、媒介較為中心化的時(shí)代，渠道和營(yíng)銷是消費(fèi)品品牌建設(shè)的基礎(chǔ)，曾使寶潔形成觸達(dá)壁壘，信息碎片化時(shí)代深度分銷方式發(fā)生變化；洞察驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，提高寶潔新品成功率，當(dāng)下產(chǎn)品功效為王，消費(fèi)者洞察的價(jià)值進(jìn)一步放大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求疲弱；競(jìng)爭(zhēng)加?。恍缕芳靶缕放票憩F(xiàn)不及預(yù)期。