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核心觀點(diǎn)：
　　收入：23Q1復(fù)蘇強(qiáng)勁，2Q持續(xù)加速。（1）1Q收入表現(xiàn)來看：22Q4底部拐點(diǎn)確認(rèn)，23Q1加速?gòu)?fù)蘇。分業(yè)務(wù)來看，內(nèi)容型公司業(yè)績(jī)較為超預(yù)期，以游戲、長(zhǎng)視頻、音樂流媒體等賽道為代表，監(jiān)管趨于寬松，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)了內(nèi)容型公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。騰訊游戲通過國(guó)內(nèi)存量復(fù)蘇結(jié)合海外新品加速實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)。愛奇藝1Q在強(qiáng)勁內(nèi)容表現(xiàn)下帶來會(huì)員收入20%以上的同比增長(zhǎng)，平臺(tái)付費(fèi)會(huì)員突破新高。騰訊音樂等音樂流媒體平臺(tái)也持續(xù)受會(huì)員數(shù)和ARPU雙驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)加速。平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)績(jī)復(fù)蘇速度呈現(xiàn)分化，視頻電商、效果類廣告恢復(fù)較快，主要受產(chǎn)品紅利驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)好于大盤；品牌廣告和云業(yè)務(wù)等板塊相對(duì)和宏觀更掛鉤，復(fù)蘇相對(duì)較慢，在2H有望實(shí)現(xiàn)更多反彈。（2）2Q和23年全年展望：我們認(rèn)為游戲、長(zhǎng)視頻全年都具有投資機(jī)會(huì)，2Q游戲新品上線加速，3Q暑期檔多個(gè)頭部項(xiàng)目都有上線計(jì)劃；長(zhǎng)視頻在3Q是傳統(tǒng)旺季，內(nèi)容驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)龊竦臋C(jī)會(huì)較大。平臺(tái)型業(yè)務(wù)來看，2Q我們預(yù)計(jì)廣告、視頻電商、云業(yè)務(wù)等都呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)較1Q加速的趨勢(shì)。23年全年來看，我們預(yù)計(jì)知乎（YoY+30%）、美團(tuán)（YoY+26%）、快手（YoY+201%）在板塊中有更高的增速，愛奇藝（YoY+13%）、騰訊（YoY+11%）、百度（YoY+11%）和嗶哩嗶哩（YoY+10%）均有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)收入增長(zhǎng)。
　　23年互聯(lián)網(wǎng)公司持續(xù)優(yōu)化毛利，降低費(fèi)用，利潤(rùn)加速釋放。1Q23多數(shù)公司實(shí)現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整歸母利潤(rùn)高增，愛奇藝YoY+479%，騰訊音樂YoY+57%，美團(tuán)YoY+53%，網(wǎng)易YoY+48%，騰訊YoY+27%。全年維度來看，（1）以美團(tuán)、快手和愛奇藝為代表，23年處于利潤(rùn)率爬坡期，利潤(rùn)額超高速增長(zhǎng)。23年預(yù)計(jì)美團(tuán)、愛奇藝的經(jīng)調(diào)整歸母利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別達(dá)604%和83%，快手因22年虧損，23年利潤(rùn)增速不可比。（2）以騰訊、騰訊音樂、百度和網(wǎng)易等穩(wěn)定盈利公司為代表，23年收入回暖疊加降本增效帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)加速（利潤(rùn)率優(yōu)化3-4pct），預(yù)計(jì)騰訊、騰訊音樂、百度和網(wǎng)易23年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)YoY+32%/+33%/+28%/+22%。
　　投資建議：內(nèi)容型公司受監(jiān)管常態(tài)化和格局穩(wěn)定，有利于通過內(nèi)容供給釋放疊加意外爆款實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)龊?，建議關(guān)注游戲、長(zhǎng)視頻和音樂賽道，如騰訊控股（00700.HK）、網(wǎng)易（09999.HK/NTES.O）、嗶哩嗶哩（09626.HK/BILI.O）等游戲公司，以及愛奇藝（IQ.O）、芒果超媒(300413.SZ)、騰訊音樂(01698.HK/TME.O)和云音樂(09899.HK)等。平臺(tái)型公司，效果廣告、視頻電商復(fù)蘇良好，結(jié)合利潤(rùn)率的提升，多數(shù)公司都能實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)或較高利潤(rùn)增長(zhǎng)，建議關(guān)注騰訊控股（00700.HK）、快手-W(01024.HK)、美團(tuán)-W(03690.HK)和百度(09888.HK/BIDU.O)。目前港股科技板塊受市場(chǎng)信心等因素處于底部，結(jié)合板塊基本面在2Q持續(xù)向上修復(fù)，建議關(guān)注底部機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管加劇，疫后消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。