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冰箱壓縮機市場呈結構性增長，25年全球整體規(guī)模預計約414億元，21-25年CAGR為1.8%。
　　量：全球22年全封活塞壓縮機（主為冰冷用）銷量約2.7億臺，其中商用占比12%，變頻占比24%（二者為不同分類口徑）。
　　結構：（1）家用：增速放緩，國內(nèi)供應商占據(jù)主導地位，低端市場競爭預計趨于激烈；
　?。?）變頻、商用：成長性、盈利能力優(yōu)于定頻的家用，我們預計21-25年商用銷量CAGR約2%。
　　冰壓市場集中度高，長虹華意龍頭地位穩(wěn)固。
　　2021年，冰壓銷量CR3合計份額約67%。其中，2023年1-2月，公司于國內(nèi)商用、家用市場份額分別31%、29%，冰壓行業(yè)連續(xù)十年居于銷量全球第一。
　　長虹華意：產(chǎn)品結構升級+激勵提效+汽零放量。
　　結構：22年變頻、商用銷量占比分別11%、24%，二者毛利率在10-20%，高于家用定頻，預計未來受益變頻、商用銷量增速高于家用，公司冰壓主業(yè)盈利能力穩(wěn)步提升。
　　激勵：十四五激勵（22年1月公告，以20年為基數(shù)）明確考核期業(yè)績復合增速不低于12%，核心人員用“激勵基金+基本薪酬”的資金在公開市場購入股票，1-3年限售期下深度綁定管理層。
　　增量：新能源電動車壓縮機業(yè)務進入快速增長階段，23年預計銷量至少同比50%至35萬臺（收入占比約2%），22年毛利率已實現(xiàn)17% VS整體11%。
　　盈利預測：
　　我們預計：23-25年公司收入為145、158、171億元，分別同比+10%、+9%、+8%；23-25年歸母凈利潤為2.9、3.3、3.7億元，分別同比+10%、+12%、+13%，相應EPS分別為0.42/0.47/0.53元。以23年6月1日收盤價6.8元計算，對應EPS對應PE分別為16/15/13倍，可比公司23年平均PE為22倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
　　風險提示：
　　原材料價格波動、需求波動、新項目推進未達預期風險、行業(yè)空間測算偏差、第三方數(shù)據(jù)失真風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險、客戶認證不通過、匯率波動等。