>> 信達(dá)期貨-煤焦早報：鋼材價格上漲，現(xiàn)貨市場情緒好轉(zhuǎn)，正套繼續(xù)持有-230606
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2023/6/6 |
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信達(dá)期貨 |
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行業(yè)信息
1.美國眾議院正式通過債務(wù)上限協(xié)議，將美國政府債務(wù)顯現(xiàn)額度暫停至2025年1月1日。債務(wù)上限協(xié)議將提交參議院表決。
2.蒙古國塔奔陶勒蓋-嘎順蘇海圖鐵路通過國家委員會驗收，正式投入常態(tài)化運(yùn)營。該鐵路年運(yùn)輸能力為3000-5000萬噸。
3.6月3日至7日，受污染天氣影響，秦皇島市執(zhí)行工業(yè)企業(yè)減排措施，多家鋼企燒結(jié)停機(jī)。
焦炭
1.現(xiàn)貨第十輪提降落地，期貨跌勢放緩。6月6日，天津港準(zhǔn)一級焦報1940元/噸（-50），第十輪提降落地?；钴S合約報1992元/噸（+0.5）?；?101.7元/噸（-0.5），9-1月差39/噸（+5.5）。
2.供給觸底，需求持平。本周230家獨立焦企生產(chǎn)率報74.69%（+0.28），焦企產(chǎn)能利用率觸底回升。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報89.66%(-0.27)，鐵水日均產(chǎn)量240.81萬噸（-0.71）。鐵水產(chǎn)量基本與上周持平。預(yù)計后續(xù)焦炭供給上升彈性大于需求，供需轉(zhuǎn)弱。
3.上游去庫，下游補(bǔ)庫。本周，230家焦企庫存82.56萬噸（-2.94），247家鋼廠庫存609.56萬噸（-6.62），港口庫存199.7萬噸（+5.3）?，F(xiàn)貨下跌，盤面回升，基差收斂，貿(mào)易商投機(jī)需求回升，港口累庫。后續(xù)關(guān)注鋼廠是否有補(bǔ)庫動作，若下游開始補(bǔ)庫，則對現(xiàn)貨價格有支撐。
焦煤
1.現(xiàn)貨偏弱，期貨跌勢放緩。6月6日，沙河驛蒙古主焦煤報1610元/噸（-0），京唐港山西產(chǎn)主焦煤報1800（-0），現(xiàn)貨快速下調(diào)。活躍合約報1261.5元/噸（-14.5）?；?348.5元/噸（+14.5），9-1月差21.5元/噸（+1）。
2.供給收縮，需求觸底，供需邊際改善。110家洗煤廠開工率報74.3%（-0.18）。國產(chǎn)煤礦開工積極性下滑，蒙煤通關(guān)持續(xù)下行，供給短期壓力減小。需求方面，本周230家獨立焦企生產(chǎn)率報74.69%(+0.28)，焦企產(chǎn)能利用率觸底回升。供減需增，供需格局邊際改善。
3.產(chǎn)地去庫，下游補(bǔ)庫。礦山庫存報334.07萬噸（-8），洗煤廠精煤庫存179.01萬噸（-13.98）。247家鋼廠庫存729.05萬噸（+1.15），230家焦企庫存655.32萬噸（+4.36）。港口庫存217.17萬噸（+7.26）。
策略建議
宏觀方面，美國眾議院通過債務(wù)上限協(xié)議，但周末美農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)火熱，加息預(yù)期回升，市場的注意力或再次回到美聯(lián)儲加息的主線上。國內(nèi)方面，5月PMI再次下滑，不過財新公布的PMI超預(yù)期。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的情況大宗商品市場已經(jīng)充分反映，接下來更多的應(yīng)該是交易政府出臺政策化解風(fēng)險。整體而言，利空大部已經(jīng)出盡，宏觀層面的擾動將趨于平靜。接下來等待市場交易邏輯的轉(zhuǎn)向，注意經(jīng)濟(jì)政策的出臺動向。
產(chǎn)業(yè)方面，短期國產(chǎn)煤和蒙煤進(jìn)口積極性均有所下滑，焦煤短期供給壓力減小，但中長期甘其毛都鐵路將提供3000-5000萬噸/年的運(yùn)力，增加了進(jìn)口煤的彈性。焦企產(chǎn)能利用率有觸底回升跡象，后續(xù)焦煤需求有望改善。鐵水產(chǎn)量未能繼續(xù)回升，加上目前處于鋼材市場的淡季，鐵水后續(xù)大概率持平為主?？梢钥吹?，焦煤的供需邊際改善，但這更多的是由價格下跌帶來的產(chǎn)業(yè)應(yīng)激反應(yīng)，一旦價格大幅回升，供給依舊有較大的上升空間，故焦煤供需的好轉(zhuǎn)不存在持續(xù)性。焦炭方面，供需缺口未能進(jìn)一步擴(kuò)大，但低基差下貿(mào)易商投機(jī)需求喲所回升，眼下需要更多的關(guān)注鋼廠補(bǔ)庫動作，若鋼廠補(bǔ)庫，現(xiàn)貨后續(xù)下行壓力將大大減少。
總體而言，行情的轉(zhuǎn)折往往需要宏觀預(yù)期的轉(zhuǎn)向，產(chǎn)業(yè)的變化決定價格波動的彈性。目前來看，宏觀前期利空已經(jīng)充分交易，但政策預(yù)期尚未看到具體信號，處于一個利空出盡等待利多的局面。產(chǎn)業(yè)上，目前產(chǎn)業(yè)上供需的改善大多來自產(chǎn)業(yè)對現(xiàn)貨價格的大幅下跌的本能反應(yīng)，一旦價格大幅反彈，供需將再次承壓，即當(dāng)下供需的改善只是短暫的并不具備持續(xù)性。
可以看到，目前的驅(qū)動依舊不明朗，但可以確定的是利空已經(jīng)充分交易，接下來進(jìn)一步交易的大概率會是政策預(yù)期。近期市場上頻繁出現(xiàn)一些利多的消息，雖然大部分都不構(gòu)成實質(zhì)上的利好，但至少這表明市場已經(jīng)開始愿意去往利多的方向去交易了，情緒開始見底回升。另一方面，估值方面在大跌之后也給出了較好的機(jī)會，煤焦均已抹去2020年以來的全部漲幅，價格接近成本線。9-1月差處在較低水平，近遠(yuǎn)月基本平水，近月被過度沽空。
近日螺紋現(xiàn)貨價格大漲，秦皇島市因重污染天氣限產(chǎn)，利多黑色情緒。目前整個市場表現(xiàn)出日內(nèi)波動大，多空博弈依舊在持續(xù)，接下來需要關(guān)注宏觀預(yù)期及盤面持倉變化。短期看減倉上漲能否保持，空頭繼續(xù)減倉短期上漲就不會終止。當(dāng)空頭離場結(jié)束之后，若持倉上行并價格上漲，那么可能會有較大幅度的反彈。當(dāng)下波動較大，單邊不建議參與，可繼續(xù)持有JM9-1、J9-1正套。風(fēng)險偏好較高的投資者可等待本輪下跌確認(rèn)結(jié)束，持倉開始下降再輕倉滾動做多JM09/J09。
風(fēng)險因素：煤礦安全事故（上行風(fēng)險）、刺激政策出臺（上行風(fēng)險）
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