>> 華創(chuàng)證券-交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)：聚焦出行鏈，調(diào)整后值得更加關(guān)注-230605
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
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| 2844KB |
| 格式： |
pdf 共25頁(yè) |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳瑩瑩,周儒飛 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運(yùn)輸 |
| 下載權(quán)限： |
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一、本周聚焦出行鏈：調(diào)整后值得更加關(guān)注
1、本周明顯回調(diào)后，年內(nèi)跌幅較大。近期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期較弱，周中南航發(fā)布定增預(yù)案進(jìn)一步影響情緒，使得出行鏈本周明顯回調(diào)，而年初以來，航空機(jī)場(chǎng)均下跌，華夏（-31.0%）>南航（-23.8%）>國(guó)航（-23.1%）>上機(jī)（-20.3%）>東航（-16.1%）>春秋（-15.0%）>白云（-7.9%）>吉祥（-5.4%）。
2、單機(jī)市值看，回落至中樞以下水平。國(guó)航：只考慮國(guó)航本部（不含新并表的山航）單機(jī)市值1.8億，低于歷史中位數(shù)14%，若考慮總機(jī)隊(duì)，單機(jī)僅1.5億，低于歷史中位數(shù)27%。南航：?jiǎn)螜C(jī)市值1.2億，位于歷史中位數(shù)附近，低于均值，若考慮此次定增，單機(jī)市值1.5億。東航：當(dāng)前為1.4億，低于中位數(shù)及均值水平。航空股周期高點(diǎn)的2010年，國(guó)航單機(jī)為4.7億，南航1.8億，東航3.0億。
3、基本面：行業(yè)韌性已現(xiàn)，彈性可期。1）據(jù)民航局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-4月，全民航旅客持續(xù)恢復(fù)，恢復(fù)比例分別為74%、80%、85%、95%；其中，國(guó)內(nèi)恢復(fù)比例分別為87%、90%、95%、105%，國(guó)際+地區(qū)恢復(fù)比例分別為9%、14%、21%、30%。據(jù)Flight AI高頻數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月境內(nèi)、跨境旅客分別恢復(fù)為19年同期的104%和33%。最新7日，民航平均旅客量149萬(wàn)，超過19年同期2%，平均客座率72%，較19年-8pts。2）我們預(yù)計(jì)暑運(yùn)數(shù)據(jù)可期。Flight AI數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，五一期間，國(guó)內(nèi)旅客超15%，裸票超29%。6月下旬，端午疊加暑運(yùn)，國(guó)內(nèi)預(yù)定票價(jià)漲幅20%+。
4、出行鏈已進(jìn)入布局區(qū)間，近期我們上調(diào)白云機(jī)場(chǎng)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)推”。1）白云機(jī)場(chǎng)：從流量變現(xiàn)的基礎(chǔ)看：公司作為粵港澳大灣區(qū)的核心樞紐，具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)；從產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段看，正處于免稅業(yè)務(wù)成長(zhǎng)期與有稅業(yè)務(wù)價(jià)值發(fā)現(xiàn)期的雙期疊加，尤其我們認(rèn)為公司免稅業(yè)務(wù)疫后重拾成長(zhǎng)邏輯；從公司經(jīng)營(yíng)管理看，在持續(xù)推進(jìn)降本提質(zhì)增效。目標(biāo)市值482億，“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。2）航空：優(yōu)先配置一季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利，并預(yù)期Q3旺季展現(xiàn)民營(yíng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的春秋、吉祥，重點(diǎn)關(guān)注大航代表中國(guó)國(guó)航，關(guān)注暑運(yùn)航班量恢復(fù)節(jié)奏及新疆市場(chǎng)表現(xiàn)的華夏航空。3）鐵路：繼續(xù)推薦京滬高鐵，關(guān)注廣深鐵路。
二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、客運(yùn)出行：近7日國(guó)內(nèi)旅客量恢復(fù)至19年同期102%，平均裸票價(jià)較19年-1%；2、貨運(yùn)物流：5月快遞行業(yè)件量同比增速有望達(dá)20%；3、航運(yùn)：油運(yùn)VLCC-TCE繼續(xù)小幅回落，MR太平洋微跌；BDI跌幅擴(kuò)大；SCFI繼續(xù)上漲，美線漲幅明顯。
三、市場(chǎng)回顧。交運(yùn)板塊下跌0.3%，跑輸滬深300指數(shù)0.8個(gè)百分點(diǎn)。
四、投資建議：維持近期觀點(diǎn)，我們認(rèn)為市場(chǎng)進(jìn)入逐步均衡期。1、持續(xù)看好“中特估*一帶一路”主線投資機(jī)會(huì)。強(qiáng)推央企招商港口，公司核心資產(chǎn)價(jià)值低估，當(dāng)前不到0.8倍PB，看好至少修復(fù)至1倍PB，而我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)港口應(yīng)向高速公路靠攏。強(qiáng)推地方國(guó)企廈門國(guó)貿(mào)，公司轉(zhuǎn)型力度被低估，當(dāng)前低于1倍PB，對(duì)應(yīng)23年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)僅約6倍PE。2、行業(yè)基本面維度，看好出行鏈以及快遞均進(jìn)入到配置區(qū)間，關(guān)注油運(yùn)。對(duì)于快遞，我們認(rèn)為件量復(fù)蘇、行業(yè)整合背景下，超跌標(biāo)的迎反彈機(jī)遇。電商快遞關(guān)注近期邊際變化最大的韻達(dá)股份，4月公司件量重回增長(zhǎng)，同時(shí)我們預(yù)計(jì)5月將延續(xù)增長(zhǎng)，并將使得韻達(dá)自22年4月以來首次出現(xiàn)連續(xù)月度增長(zhǎng)；持續(xù)推薦估值處于低位圓通速遞；繼續(xù)強(qiáng)推順豐控股：公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量扎實(shí)向上，短中長(zhǎng)期邏輯共振，2400億市值左右，具備明顯的性價(jià)比。對(duì)于油運(yùn)，在供給約束下，關(guān)注需求復(fù)蘇，推薦招商輪船與中遠(yuǎn)海能。3、繼續(xù)看好特色物流標(biāo)的：一帶一路*跨境能礦物流龍頭嘉友國(guó)際、化工品物流宏川智慧、密爾克衛(wèi)等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑等
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