>> 國泰君安-交通運輸行業(yè)：油運圖鑒(第五期)-230606
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
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| 2343KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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01.投資邏輯:油運“超級牛市”期權(quán)--需求意外+供給瓶頸
需求意外:逆全球化下全球油運貿(mào)易重構(gòu)，海運量增加與航距拉長驅(qū)動油運需求明顯增長，且可持續(xù)。
供給瓶頸:油輪老齡化最為嚴重，未來數(shù)年船臺趨緊，疊加環(huán)保約束供給彈性，成就油運供給剛性凸顯。
02.原油油運跟蹤:全球原油貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，中國進口恢復將是關(guān)鍵
俄烏沖突開啟貿(mào)易重構(gòu)，對俄原油制裁后重構(gòu)深化且持續(xù)--歐洲轉(zhuǎn)向美灣/西非/中東進口，俄油轉(zhuǎn)向亞太出口，航距已拉長。
年初以來，中國原油進口主導景氣變化。Q2淡季中國進口超預期縮減，待煉廠集中檢修結(jié)東有望逐步恢復，Q4旺季仍將可期。
03.成品油運跟蹤:全球成品油貿(mào)易重構(gòu)剛開啟，歐洲進口恢復將是關(guān)鍵
全球疫后復蘇推動成品油運需求持續(xù)增長，2022年歐洲加大跨區(qū)域進口滿足增量需求，成品油輪產(chǎn)能利用率已升至高位。
對俄成品油制裁后，貿(mào)易重構(gòu)慢于預期- -歐洲成品油進口超預期縮減,待罷工影響減弱且去庫完成有望逐步恢復。新制裁將加速重構(gòu)。
04.投資策略:維持增持評級
逆全球化成為長期趨勢，全球油運貿(mào)易重構(gòu)深化且持續(xù)，油運需求增長已現(xiàn)彈性，持續(xù)性將超市場預期。
經(jīng)濟衰退風險增加不確定性，提示傳統(tǒng)能源具有韌性。OPEC +減產(chǎn)影響或有限，不改油運超級牛市期權(quán)。
提示風險收益比再具吸引力。維持增持評級:招商輪船、招商南油。
05.風險提示
地緣沖突風險、經(jīng)濟衰退風險、航運環(huán)保新政執(zhí)行風險、油價風險、疫情風險、安全事故等。
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