久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報告導讀：
　　建議增持航空與油運，精選快遞個股。
　　摘要：
　　航空：考試季需求平穩(wěn)，暑運需求仍將旺盛，逆向布局提升勝率。估算5月整體航空客流恢復至疫前95%，其中國內(nèi)/國際客流分別恢復至疫前104%/35%。五一旺季量價兩旺，節(jié)后淡季價降量升，航空需求整體仍持平4月中旬水平，近期疫情局部零星散發(fā)影響較為有限。近期市場自上而下?lián)鷳n經(jīng)濟及消費，疊加有航司擬大額定增，引發(fā)投資者擔憂攤薄。考慮中國航空消費仍處初級階段，具有低頻次、低滲透、高公商三大特征，需求韌性將超預期。預計6月上半月考試季后，旺季預售將啟動，暑運將繼續(xù)集中釋放壓制出游需求，旺季需求仍將較疫前顯著增長，修復市場過于悲觀的預期。預計機隊周轉(zhuǎn)將繼續(xù)提升，航司業(yè)績將逐季改善，Q3旺季盈利表現(xiàn)可期。待供需恢復，盈利中樞仍將上升與持續(xù)。逆向布局提升勝率，增持中國國航、吉祥航空、中國民航信息網(wǎng)絡等。
　　油運：市場預期已處低位，風險收益比再具吸引力。（1）原油油運：仍處煉廠檢修期，且部分租家通過私下拿船策略打壓運價，近期VLCC中東-中國航線TCE回落至3萬美元/天以下波動。俄歐原油貿(mào)易舍近求遠持續(xù)，后續(xù)中國原油進口恢復節(jié)奏與程度將是關(guān)鍵。（2）成品油運：上周MR新加坡-澳洲航線TCE小幅回落至2.6萬美元/天左右。全球成品油海運量仍延續(xù)疫后復蘇趨勢，但歐洲進口量仍待恢復。歐洲罷工影響已減弱，若經(jīng)濟有限衰退，仍歐洲去庫完成，成品油貿(mào)易重構(gòu)將加速。近期歐美醞釀第11輪對俄制裁，旨在打擊逃避行為，有望推動重構(gòu)深化。OPEC+減產(chǎn)對油運實質(zhì)影響需考慮對沖效應，預計影響將較為有限。風險收益比再具吸引力，維持中遠海能、招商南油、招商輪船增持評級。
　　造船：成品油小規(guī)模下單，原油輪船東下單意愿仍低。疫前十年航運低迷，船廠產(chǎn)能出清。過去兩年集運超級牛市派送訂單潮，船臺趨緊船價高企。市場期望未來油輪批量訂單驅(qū)動船廠毛利率進一步提升。2022下半年油運景氣快速復蘇并超預期上行，而船東對未來景氣預判仍分歧，二手船交易率先活躍，而新船訂單稀少。2023年以來成品油輪率先下單，其中4月新簽訂單環(huán)比翻倍，催化訂單潮樂觀預期。成品油輪淡季運價已創(chuàng)記錄，船東對未來高景氣持續(xù)預期樂觀。考慮船隊老齡替換，部分船東零星下單，年初以來在手訂單占比提升4%，主要將于2025-26年交付。據(jù)Clarkson高頻數(shù)據(jù)，5月訂單已縮減。而原油輪船東下單意愿仍低。1）船東對投資回收期預期縮短，對景氣預期未充分樂觀；2）環(huán)保政策趨嚴，船舶選型困難；3）未來數(shù)年船臺趨緊船價高企。
　　國君交運策略：建議增持航空與油運。(1)航空：并非疫后供需錯配盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。票價中樞上升已開啟，待供需恢復，將迎盈利中樞上升。航空需求韌性與增長將超預期，逆向布局。(2)油運：逆全球化下油運貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運仍具超級牛市期權(quán)。提示風險收益比再具吸引力。(3)快遞：快遞量增速隨消費略顯疲弱，提示頭部企業(yè)份額關(guān)注度提升，業(yè)績不確定性增大，建議繼續(xù)觀察后續(xù)競爭策略與持續(xù)性。重點關(guān)注龍頭長期價值，維持中通快遞增持。
　　風險提示。經(jīng)濟下行、政策、地緣、疫情、油價匯率、安全事故等。