>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟(jì)點評-5月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點評：“填坑”效應(yīng)消退，出口壓力顯現(xiàn)-230607
| 上傳日期： |
2023/6/8 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
何寧 |
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事件：以美元計，中國5月出口同比下降7.5%，4月為同比上升8.5%；5月進(jìn)口同比下跌4.5%，4月為同比下跌7.9%；5月貿(mào)易順差658.1億美元，4月為902.1億美元。
出口：同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，動能持續(xù)減弱
1.全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，短期外需難有改善空間。5月摩根大通全球制造業(yè)PMI為49.6%，較3月、4月持平，仍處于收縮區(qū)間。韓國出口負(fù)增長幅度持續(xù)加深。在歐美經(jīng)濟(jì)增長放緩、主要央行維持較高利率水平的背景下，短期內(nèi)全球經(jīng)貿(mào)需求難有改善空間。
2.對發(fā)達(dá)國家、新興市場地區(qū)出口增速普遍回落。分國別看，5月我國對發(fā)達(dá)國家和新興市場地區(qū)出口增速出現(xiàn)普遍回落態(tài)勢。從外需看，上述國家/地區(qū)5月制造業(yè)PMI漲跌分化，但全球主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI較多處于收縮區(qū)間。
3.多數(shù)產(chǎn)品出口同比有所下滑，汽車相關(guān)產(chǎn)品出口繼續(xù)高增。分產(chǎn)品看：肥料等出口增速有所提升，其他重要商品出口增速均有所下滑?？偟膩砜?，5月份我國主要出口的重要商品類別中，除成品油、肥料等初級產(chǎn)品，其他產(chǎn)品出口增速均有所下滑，其中機(jī)電產(chǎn)品出口同比亦由正轉(zhuǎn)負(fù)。但5月汽車相關(guān)產(chǎn)品累計出口金額同比增速繼續(xù)上升，成為出口重要支撐。
進(jìn)口：內(nèi)需或已接近企穩(wěn)
5月進(jìn)口同比降幅較4月有所收窄。從絕對進(jìn)口金額上看，進(jìn)口環(huán)比亦有所回升，顯示當(dāng)前我國內(nèi)需或已接近企穩(wěn)階段。中長期看，內(nèi)需或已接近底部?？紤]到2022年同期大宗商品價格仍在高位，當(dāng)下海外需求動能放緩、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較為溫和，大宗產(chǎn)品量價均難有較大提升空間，預(yù)計三季度隨基數(shù)回落以及國內(nèi)需求回暖，進(jìn)口同比或?qū)⒂瓉砘厣?br> 后續(xù)出口或?qū)㈨g性下滑
1. “填坑”效應(yīng)消退、海外需求回落以及高基數(shù)，二、三季度出口或仍將面臨下行壓力。從5月出口數(shù)據(jù)看，積壓訂單釋放帶來的“填坑”效應(yīng)或已基本消失。且原材料產(chǎn)品將面臨海外需求回落、價格下降以及高基數(shù)，相關(guān)出口或?qū)⒊尸F(xiàn)回落態(tài)勢?？紤]到2022年6-7月基數(shù)較高。我們預(yù)計二、三季度出口整體仍將面臨一定下行壓力。
2.汽車與新能源產(chǎn)品、新興市場國家/地區(qū)或?qū)槲覈隹谠鎏眄g性。相較于越南、韓國，我國出口品類更為豐富，且在光伏、鋰電池、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢，這將在歐美經(jīng)濟(jì)增長放緩、周期品需求下滑的背景下為我國出口帶來一定支撐。同時，中長期趨勢上看，“一帶一路”沿線國家、東盟等地區(qū)占我國出口份額呈上升態(tài)勢，結(jié)合近期歐美等發(fā)達(dá)地區(qū)與新興市場地區(qū)經(jīng)濟(jì)走向有所分化，預(yù)計新興市場國家/地區(qū)或?qū)_部分歐美經(jīng)濟(jì)下滑對我國外需帶來的負(fù)向沖擊，為我國出口增添韌性。
風(fēng)險提示：外需回落超預(yù)期，內(nèi)需恢復(fù)不及預(yù)期。
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