>> 國泰君安-每日報告回放-230608
| 上傳日期： |
2023/6/8 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
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作者： |
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專題研究：《5月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評》2023-06-07
5月出口進(jìn)一步超預(yù)期下探，環(huán)比增速創(chuàng)2007年以來新低，凸顯外需仍在繼續(xù)走弱中。5月出口同比增長-7.5%，前值為8.5%，環(huán)比增長-4.0%，遠(yuǎn)低于季節(jié)性（約+7.5%），環(huán)比增速為2007年以來新低。此前，4月出口環(huán)比增速也已經(jīng)創(chuàng)歷史新低，但由于2022年同期的低基數(shù)，掩蓋了4月出口動能走弱的幅度。5月出口數(shù)據(jù)在基數(shù)效應(yīng)消退后，進(jìn)一步確認(rèn)了出口動能的走弱。4、5月連續(xù)兩個月的出口環(huán)比均大幅低于季節(jié)性，凸顯出外需仍在持續(xù)走弱中，后續(xù)出口下行壓力仍然較大。
產(chǎn)品數(shù)據(jù)體現(xiàn)出三大特點(diǎn)：訂單回補(bǔ)消失、海外制造業(yè)與商品消費(fèi)走弱。5月出口各主要產(chǎn)品增速均明顯下滑，其中勞動密集型產(chǎn)品和中間品跌幅最大。由于基數(shù)擾動，成品油出口同比增速明顯回升，但玩具、紡織服裝、鞋帽箱包、家具等勞動密集型產(chǎn)品出口跌幅均超過10%，甚至20%，凸顯出在一季度訂單回補(bǔ)紅利消退后，勞動密集型產(chǎn)品的持續(xù)走弱。此外，鋼材、鋁材、稀土、塑料等中間品跌幅也較大，分別下跌28%、42%、32%和11%，反映出海外制造業(yè)生產(chǎn)的持續(xù)走弱。在海外耐用品消費(fèi)持續(xù)走弱的背景下，手機(jī)、電腦、音視頻設(shè)備等電子產(chǎn)品跌幅也相對較大，分別下跌25%、11%和11%。汽車及零部件出口增速回落28個百分點(diǎn)至55%，但整體增速仍然保持較高水平，主要是受益于海外汽車的低庫存和新能源汽車消費(fèi)的強(qiáng)韌性。
地區(qū)數(shù)據(jù)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口增速全線轉(zhuǎn)負(fù)，新興市場尚有支撐。其中對美國、歐盟、日本和韓國出口增速分別下滑12、11、25和21和百分點(diǎn)至-18%、-7%、-13%和-20%。對東盟出口增速大幅下滑20個百分點(diǎn)至-16%。對金磚國家、俄羅斯和非洲國家出口增速也出現(xiàn)明顯回落，分別下滑23、39和37個百分點(diǎn)至18%、114%和13%，仍然保持正增長，是出口的拉動力量之一。
展望后續(xù)，我們認(rèn)為出口仍存在下行壓力，預(yù)計6月出口增速將進(jìn)一步下探。從出口數(shù)據(jù)上來看，4月和5月出口環(huán)比增速連續(xù)兩個月大幅低于季節(jié)性，凸顯出外需的持續(xù)走弱。其次，從海外經(jīng)濟(jì)動能來看，海外商品消費(fèi)增長仍處于停滯狀態(tài)，后續(xù)在經(jīng)濟(jì)走弱背景下，甚至有進(jìn)一步下行壓力，同時制造業(yè)生產(chǎn)也處于下行周期中，分別對應(yīng)中國To C端的消費(fèi)品和To B端的中間品和資本品的走弱。疊加銀行危機(jī)后續(xù)可能引發(fā)的信貸標(biāo)準(zhǔn)的持續(xù)收緊，使得海外經(jīng)濟(jì)下行趨勢較為明確，外需仍在持續(xù)走弱中。此外，海外商品已經(jīng)出現(xiàn)通縮，削弱價格因素對出口的支撐作用，也是中國后續(xù)出口承壓的主要原因之一，同時出口份額也面臨繼續(xù)回落的壓力。展望后續(xù)，6月由于高基數(shù)，出口增速將繼續(xù)下探。年內(nèi)來看，出口負(fù)增長將是新常態(tài)，11月之前轉(zhuǎn)正的概率較小。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)下行速度超預(yù)期；海外銀行危機(jī)再次出現(xiàn)
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