久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件點(diǎn)評(píng)：《宏觀政策重心將轉(zhuǎn)向需求側(cè)》2023-05-31
　　5月制造業(yè)PMI小幅下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至48.8%，較季節(jié)性低1.8個(gè)百分點(diǎn)：
　　1）供需兩端小幅回落，均弱于季節(jié)性；
　　2）原材料和出廠價(jià)格均下滑，表明需求不足是主要矛盾；
　　3）制造業(yè)延續(xù)去庫(kù)，原材料和產(chǎn)成品庫(kù)存繼續(xù)回落；
　　4）內(nèi)外需均有所回落，內(nèi)需回落幅度小于外需；
　　5）分企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)景氣度有所回升，中小型企業(yè)下降。
　　5月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)PMI回落至54.5%，仍高于季節(jié)性：
　　服務(wù)業(yè)PMI維持高位，交通運(yùn)輸類領(lǐng)跑。從行業(yè)來(lái)看，交通運(yùn)輸類（道路運(yùn)輸、水上運(yùn)輸、航空運(yùn)輸）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)狀況領(lǐng)跑、領(lǐng)先季節(jié)性幅度較高，主要與五一假期居民出行的帶動(dòng)有關(guān)。
　　基建維持高位，房建修復(fù)速度有所放緩。房屋建筑業(yè)回落8.5個(gè)百分點(diǎn)，較季節(jié)性低2.3個(gè)點(diǎn)，土木工程建筑業(yè)回落8.7個(gè)百分點(diǎn)，較季節(jié)性高3.0個(gè)百分點(diǎn)。
　　價(jià)格疲軟帶來(lái)的盈利承壓是制約當(dāng)前需求回升的主要因素之一。PPI同比下探導(dǎo)致制造業(yè)盈利承壓，制造業(yè)企業(yè)出現(xiàn)主動(dòng)去庫(kù)；我們預(yù)計(jì)價(jià)格疲軟有望在8月以后逐步緩解。
　　未來(lái)政策重心有望轉(zhuǎn)向需求側(cè)，但PMI重回榮枯線以上可能還需要1個(gè)季度以上的時(shí)間。歷史上PMI持續(xù)位于榮枯線以下的時(shí)間段分別有2015年8月-2016年2月（最低49.0%）和2019年5月-10月（最低49.3%）。在制造業(yè)PMI和原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格分項(xiàng)同時(shí)處于低位時(shí)，宏觀政策更偏向于提振需求。我們預(yù)計(jì)未來(lái)政策重心有望轉(zhuǎn)向需求側(cè)，PMI的底部大概率已經(jīng)出現(xiàn)，未來(lái)3個(gè)月內(nèi)PMI可能維持在榮枯線以下震蕩；但考慮到價(jià)格疲軟的影響，重回榮枯線以上可能需要1個(gè)季度以上的時(shí)間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力恢復(fù)不及預(yù)期。