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A股策略專題：《成長(zhǎng)中的確定性》2023-06-01
　　6月金股組合：1、電子：中微公司/兆威機(jī)電；2、通信：新易盛/中國(guó)移動(dòng)；3、計(jì)算機(jī)：淳中科技/容知日新；4、傳媒：愷英網(wǎng)絡(luò)/百納千成；5、中小盤：杰普特/華特氣體；6、機(jī)械：東威科技/紐威股份；7、汽車：多利科技/嶸泰股份；8、醫(yī)藥：恒瑞醫(yī)藥/華潤(rùn)三九；9、社服零售：廣州酒家/老鳳祥；10、公用事業(yè)：內(nèi)蒙華電/國(guó)電電力。
　　做好“防守反擊”。當(dāng)前市場(chǎng)債券、商品和匯率等多項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)格已逼近2022年10月低點(diǎn)，滬深300非金融股債收益差已降至均值-2倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，表明市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期的計(jì)入已相對(duì)充分，我們獨(dú)有的擇時(shí)模型也顯示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好已接近2019-2021年震蕩行情的低點(diǎn)。投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的平均差異已不大，而對(duì)政策發(fā)力與否預(yù)期的差異在拉大，這意味著：1）市場(chǎng)快速殺跌或近尾聲，調(diào)整降速，震蕩整理，以時(shí)間換空間；2）在這個(gè)階段，投資者對(duì)利好信息的變化將更敏感，但總體市場(chǎng)的預(yù)期收益并不高，需待總量政策更清晰；3）建議利用這時(shí)期調(diào)倉(cāng)換股，積極布局年度主線，防守反擊，科創(chuàng)為先。
　　既要成長(zhǎng)性，也要確定性：科創(chuàng)為先，次新為輔。市場(chǎng)運(yùn)行經(jīng)歷了三個(gè)階段：22.11-23.01，不確定性下降經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期行情普漲，地產(chǎn)鏈/金融/消費(fèi)等總量資產(chǎn)主導(dǎo)行情；23.02-23.04，經(jīng)濟(jì)共識(shí)下移但復(fù)蘇預(yù)期相對(duì)穩(wěn)定，行情分化，AI/一帶一路/中特估等強(qiáng)主題行情領(lǐng)跑；23.05-至今，需求不確定性上升，預(yù)期變得不穩(wěn)定，行情普跌。市場(chǎng)定價(jià)重心將從經(jīng)濟(jì)狀態(tài)轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)狀態(tài),但是相較于2-4月，不同點(diǎn)在于既要求成長(zhǎng)性，又要求確定性，可關(guān)注：1）產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)空間的確定性，數(shù)字化&AI基礎(chǔ)設(shè)施;2）產(chǎn)業(yè)壟斷優(yōu)勢(shì)上升的確定性，國(guó)企專業(yè)化整合;3）微觀交易結(jié)構(gòu)的確定性，低價(jià)破發(fā)次新股等。
　　當(dāng)前交易阻力最小方向在科創(chuàng)成長(zhǎng)?？春蔑L(fēng)險(xiǎn)特征不高，受益現(xiàn)代化體系構(gòu)建和產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快的成長(zhǎng)股：數(shù)字化&AI基礎(chǔ)設(shè)施/半導(dǎo)體&創(chuàng)新藥/國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革(中特估+產(chǎn)業(yè))。1)布局產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上的科技成長(zhǎng)股：隨著算力/通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，需求和資本開支擴(kuò)張有望帶來高成長(zhǎng)空間，推薦運(yùn)營(yíng)商/算力/服務(wù)器/信創(chuàng)軟件/MR。2)圍繞現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，推進(jìn)科技攻關(guān)和國(guó)產(chǎn)替代，推薦股價(jià)調(diào)整充分、盈利預(yù)期見底且中期受益周期復(fù)蘇和技術(shù)創(chuàng)新板塊，推薦芯片半導(dǎo)體/創(chuàng)新藥/自動(dòng)化設(shè)備等。3)中特估+類債高股息資產(chǎn)的發(fā)力后，紅利指數(shù)股息率已經(jīng)下降至過去三年以來的正常水平，“中特估+高股息”策略轉(zhuǎn)向“中特估+產(chǎn)業(yè)”:高端裝備、交運(yùn)、能源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球地緣政治的不確定性。