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內(nèi)銷關(guān)注新品及大促，外銷看歐洲增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，維持“買入”評級
　　 618大促拉動(dòng)掃地機(jī)銷量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，公司推新向上向下拓寬價(jià)格帶，性價(jià)比款P10放量拉動(dòng)份額持續(xù)提升；外銷Q2進(jìn)入低基數(shù)、看好歐洲增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，美亞延續(xù)高增；疊加技術(shù)降本和行業(yè)競爭改善下盈利能力預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤15.0/17.7/20.7億元，對應(yīng)EPS為16.0/18.9/22.1元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為20.7/17.6/15.0倍，維持“買入”評級不變。
　　618預(yù)售數(shù)據(jù)驗(yàn)證內(nèi)銷行業(yè)銷量增速轉(zhuǎn)正、新品拉動(dòng)下石頭持續(xù)提份額邏輯
　　從魔鏡預(yù)售數(shù)據(jù)看，天貓渠道618第一輪預(yù)售行業(yè)預(yù)售量+32%，其中石頭+75%，市占率達(dá)32.8%，驗(yàn)證行業(yè)銷量轉(zhuǎn)好及公司份額提升邏輯。2023Q1密集推新拉動(dòng)下，公司價(jià)格帶更加完善，性價(jià)比款全能基站掃地機(jī)P10定價(jià)3299元，在3000-3500元價(jià)格帶競爭壓力小，云鯨推新進(jìn)展較慢，看好公司份額持續(xù)提升。
　　看好Q2歐洲地區(qū)收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，美亞市場持續(xù)推高賣新、表現(xiàn)良好
　　歐洲市場作為外銷基本盤，在海運(yùn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等影響下自2022Q2起出現(xiàn)下滑，看好經(jīng)銷商開啟新品提貨疊加低基數(shù)下歐洲收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同時(shí)法國、西班牙等地區(qū)亞馬遜渠道有望收回自營，復(fù)制美亞成功案例。北美市場憑借高端產(chǎn)品打法差異化發(fā)力亞馬遜線上渠道，保持高速成長，市占率穩(wěn)步提高，黑五期間超過shark位居第二，看好線下渠道突破構(gòu)成收入新增量。亞太地區(qū)，伴隨新品上市拉動(dòng)日本、韓國等主要市場企穩(wěn)回升，持續(xù)拓展東南亞等新興市場。
　　外銷改善、內(nèi)銷行業(yè)競爭改善和技術(shù)降本下，公司盈利能力預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、原材料跌價(jià)和多方位降本利好毛利率穩(wěn)中向好。技術(shù)降本驅(qū)動(dòng)下，性價(jià)比款P10等新品保持50%左右毛利率水平。費(fèi)用端，行業(yè)流量競爭放緩、公司新品預(yù)售收入延期確認(rèn)及費(fèi)用前置投放，利好銷售費(fèi)率趨穩(wěn)。2023Q1后預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期外匯合約將結(jié)清、不再影響凈利潤，構(gòu)成財(cái)務(wù)費(fèi)率的低基數(shù)利好。疊加高盈利能力的歐洲、亞太市場回暖，多方面因素改善下，盈利能力預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品銷售不及預(yù)期；原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；海外高通脹下需求不及預(yù)期。