>> 華泰證券-石頭科技(688169)盈利承壓下新產(chǎn)品拓寬價格帶-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 920KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋,黃菁倫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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盈利承壓下新產(chǎn)品頻出，拓寬價格帶
2022年公司實現(xiàn)營收66.29億元/yoy+13.56%，歸母凈利潤11.83億元/yoy-15.62%，營收與凈利不及預(yù)期（70.44億元和15.61億元），主要系海外需求疲軟。23Q1實現(xiàn)營收11.60億元/yoy-14.68%，歸母凈利潤2.04億元/yoy-40.42%，除受淡季和海外需求疲軟影響以外，銷售與研發(fā)費用前置拖累盈利。盈利承壓下新產(chǎn)品頻出，高端掃地機G20與性價比款掃地機器人P10有望拓寬價格帶?？紤]到新產(chǎn)品有望放量及渠道建設(shè)加速，我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤13.77/16.29/19.85億元（前值20.49/27.47/-億元），PE 21/18/15x?？杀裙?3年平均PE 34x，我們給予公司23年P(guān)E34x，目標(biāo)價499.46元（前值634.22元），維持“買入”評級。
22年內(nèi)銷表現(xiàn)亮眼，外銷持續(xù)拖累營收
根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)清潔電器全渠道零售額322億元，同比增長4.0%，2022年公司內(nèi)銷實現(xiàn)營收31.28億元/ yoy+26.47%，增速高于行業(yè)，表現(xiàn)亮眼。受俄烏沖突和高通脹等因素影響，海外消費市場呈現(xiàn)下降趨勢，2022年公司實現(xiàn)外銷34.83億元/yoy+3.54%，23Q1實現(xiàn)營收11.60億元/yoy-14.68%。但公司直營模式受益于內(nèi)銷和海外電商平臺收入增加，實現(xiàn)營收22.49億元/yoy+54.1%。
毛利率穩(wěn)步提高，銷售費用拉低凈利率
2022年公司整體毛利率和凈利率為49.26%/17.85%，yoy+1.15pct/-6.18pct，凈利率大幅下滑主要系：1）公司增強營銷和品牌建設(shè)，銷售費用率提高3.81pct；2）遠期外匯合同虧損1.15億元，拉低凈利率1.73pct。23Q1毛利率和凈利率為49.85%/17.61%，yoy+2.36pct/-7.61pct，凈利率大幅下滑主要系Q1推出多款新品，相關(guān)銷售與研發(fā)費用前置，銷售費用率yoy+7.58pct，研發(fā)費用率yoy+2.77pct。
新產(chǎn)品拓寬價格帶，品牌/渠道建設(shè)加速
近日新推出的高端產(chǎn)品G20與性價比款P10有望進一步拓寬產(chǎn)品價格帶。在品牌方面，公司充分利用在售系列產(chǎn)品形成品牌特色表達，強化用戶心智，并通過新產(chǎn)品繼續(xù)擴大市場影響力，不斷加大自有品牌的宣傳與推廣，通過傳統(tǒng)電商合作、新型渠道布局等方式增加品牌知名度。在海外市場方面，公司重點發(fā)展美國、歐洲及東南亞市場，已在亞馬遜、家得寶、塔吉特、百思買、沃爾瑪?shù)染€上平臺開設(shè)線上品牌專賣店。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；下游需求放緩。
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