>> 浙商證券-石頭科技(688169)深度報告：研發(fā)創(chuàng)新為基，產(chǎn)銷并進(jìn)賦能成長-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 6191KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閔繁皓 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點(diǎn)
石頭科技為掃地機(jī)器人龍頭，以優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品力領(lǐng)跑行業(yè)。我們認(rèn)為公司當(dāng)下營銷能力進(jìn)階+渠道布局日臻完善，國內(nèi)技術(shù)降本下沉價格帶+海外堅(jiān)持高端化，有望驅(qū)動全球市占率提升，帶來業(yè)績超預(yù)期。
掃地機(jī)天花板高，未來技術(shù)降本+供應(yīng)鏈效率驅(qū)動行業(yè)以價換量，滲透率有望持續(xù)提升
我們認(rèn)為清潔電器具有較強(qiáng)的剛需屬性，市場空間天花板較高。在走向大眾的過程中，掃地機(jī)行業(yè)會經(jīng)歷產(chǎn)品力升級驅(qū)動，以及技術(shù)降本+供應(yīng)鏈效率驅(qū)動兩大發(fā)展階段，分別對應(yīng)量價雙升和以價換量兩種發(fā)展模式。而在當(dāng)下掃地機(jī)行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)品微創(chuàng)新的主要趨勢后，我們認(rèn)為下一階段需求釋放將由技術(shù)降本+供應(yīng)鏈效率提升產(chǎn)品性價比驅(qū)動，滲透率在以價換量階段仍有加速提升潛力。
產(chǎn)品力為基，持續(xù)創(chuàng)新筑核心壁壘
公司研發(fā)實(shí)力突出，2022年研發(fā)人員占比達(dá)55%，擁有風(fēng)光機(jī)電AI綜合優(yōu)勢。持續(xù)的創(chuàng)新一方面造就公司掃地機(jī)強(qiáng)勁的產(chǎn)品力，另一方面使公司有能力通過技術(shù)降本順應(yīng)行業(yè)以價換量大趨勢，下沉價格帶的同時保持盈利穩(wěn)定性。此外，公司強(qiáng)勁的創(chuàng)新能力并不僅限于清潔電器，還有望充分發(fā)揮研發(fā)優(yōu)勢，多元布局綜合智能硬件，在掃地機(jī)份額提升的同時，發(fā)掘新的營收增長點(diǎn)。
營銷短板補(bǔ)齊+多元渠道布局+自建產(chǎn)能拓展，多維成長
營銷方面，公司借力頂流代言人，打出一系列營銷組合拳促進(jìn)品牌形象年輕化，成功實(shí)現(xiàn)流量變現(xiàn)。渠道方面，公司國內(nèi)試水線下渠道，海外豐富經(jīng)銷+自建渠道布局。此外，公司也開始優(yōu)化生產(chǎn)模式，在過去委托生產(chǎn)基礎(chǔ)上，自建產(chǎn)能以加速產(chǎn)品革新，柔性供應(yīng)鏈持續(xù)提升抗風(fēng)險能力。綜合能力升級的石頭正站在發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)，隨著2023年公司在國內(nèi)密集推出有競爭力的新品，在海外堅(jiān)持高端化布局，公司全球掃地機(jī)市場占有率有望進(jìn)一步提升，促進(jìn)業(yè)績增長。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計(jì)2023-2025年整體營業(yè)收入分別為76.62 /89.55/106.37億元，對應(yīng)增速分別為15.59%/16.88%/18.77%，歸母凈利潤分別為13.88/16.39/19.82億元，對應(yīng)增速分別為17.32%/18.04%/20.89%，對應(yīng)EPS分別為14.82/17.49/21.15元。
風(fēng)險提示
行業(yè)銷量持續(xù)下滑；公司新品銷量不及預(yù)期；匯率變動風(fēng)險
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