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事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)收入66.29億元，同比+13.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.83億元，同比-15.62%；2022Q4實(shí)現(xiàn)收入22.36億元，同比+11.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.28億元，同比增長(zhǎng)-15.00%；2023Q1實(shí)現(xiàn)收入11.60億元，同比-14.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.04億元，同比-40.42%。
　　產(chǎn)品性能持續(xù)提升，驅(qū)動(dòng)22年內(nèi)銷較快增長(zhǎng)。公司注重產(chǎn)品研發(fā)與創(chuàng)新，持續(xù)推出多款高性能掃地機(jī)產(chǎn)品以滿足市場(chǎng)需求，22年受益于G10S系列新品驅(qū)動(dòng)，公司內(nèi)銷表現(xiàn)突出，實(shí)現(xiàn)收入31.28億元，同比+26.47%，23年Q1公司延續(xù)拓新，2月新品G10SPure成功占領(lǐng)3月掃地機(jī)暢銷榜首，推動(dòng)公司份額持續(xù)提升，根據(jù)AVC，22A/22Q4/23Q1公司線上份額為21.28%/19.59%/21.88%，同比提升7.4pct/2.2pct/3.0pct，新品收效顯著。3月公司又先后推出年度雙旗艦G20、P10，分別定位高端、性價(jià)比，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品價(jià)格帶，隨著預(yù)售期結(jié)束、618大促到來(lái)，公司收入有望快速放量；外銷方面，22年實(shí)現(xiàn)收入34.83億元，同比+3.54%，增速顯著放緩，主要受俄烏沖突、歐美通脹等影響，23Q1淡季背景下預(yù)計(jì)海外需求仍有所下滑。
　　毛利率同比提升，盈利能力有所減弱。22A/22Q4/23Q1毛利率為49.26%/50.72%/49.85%，同比+1.2pct/+6.0pct/+2.4pct，預(yù)計(jì)得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、原材料價(jià)格下降等。費(fèi)用端營(yíng)銷力度加大，22A/22Q4/23Q1銷售費(fèi)用率同比+3.8pct/+2.5pct/+7.6pct。22年公司投資凈收益/公允價(jià)值變動(dòng)凈收益/資產(chǎn)減值損失占比收入分別同比變動(dòng)-2.8pct/-2.0pct/-0.5pct，主要系遠(yuǎn)期外匯合約損失、存貨跌價(jià)等影響，最終導(dǎo)致22年公司凈利率下滑6.2pct至17.85%；23Q1公司管理/研發(fā)費(fèi)用率/投資凈收益收入占比分別同比+2.3pct/+2.8pct/-2.1pct，綜合導(dǎo)致凈利率下滑7.6pct至17.6%。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.1%、19.0%、14.5%，對(duì)應(yīng)PE分別為20.3、17.1、14.9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求疲軟，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。