>> 華創(chuàng)證券-石頭科技(688169)2022年報&2023年一季報點評：外銷持續(xù)承壓，期待行業(yè)拐點到來-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1078KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
秦一超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2022年度報告及2023年一季度報告，22年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入66.29億元，同比+13.6%；歸母凈利潤11.83億元，同比-15.6%。單季度來看，22Q4營業(yè)收入為22.36億元，同比+11.3%；歸母凈利潤3.28億元，同比-15.0%。23Q1營業(yè)收入為11.60億元，同比-14.7%；歸母凈利潤2.04億元，同比-40.4%。公司擬按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利12.70元（含稅），擬以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。
評論：
營業(yè)收入有所下滑。2022全年實現(xiàn)營業(yè)總收入66.29億元，同比+13.6%；其中Q4收入22.36億元，同比+11.3%。22全年來看，國內(nèi)方面：22年營收31.28億元，占營收總額47.5%。內(nèi)銷表現(xiàn)亮眼。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司市占份額達到21.3%，相較21年提升7.4pct。外銷方面，受俄烏沖突、通脹高企等事件影響，外銷整體環(huán)境疲弱，外銷收入有所下滑。23年Q1實現(xiàn)營業(yè)收入11.6億元，同比-14.7%，根據(jù)估算外銷收入下滑占主要因素，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)掃地機外銷北美增速超過50%，亞太、歐洲地區(qū)雙位數(shù)下滑，由于兩地區(qū)占比較高，外銷整體下滑。內(nèi)銷方面，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司Q1收入增速同比+6.7%，市占率為20.1%。
前置費用以及收入確認時間差導(dǎo)致23Q1業(yè)績短暫承壓。23Q1實現(xiàn)歸母凈利潤2.04億元，同比-40.4%。23Q1公司毛利率為49.85%，同比+2.36pct，主要受益于原材料價格改善以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升。公司23Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為20.93%/4.43%/11.36%/-1.84%，同比分別+7.58/+2.26/+2.77/-0.62pct，其中銷售費用、研發(fā)費用增加主要系Q1期間公司發(fā)布多款新品，站外引流費等營銷費用、研發(fā)費用有所前置所致，同時G20、P10等新品Q1期間為預(yù)售狀態(tài)，待至后期發(fā)貨才做收入確認，綜合影響下，公司23Q1歸母凈利率為17.61%，同比-7.61pct。
公司發(fā)布多款新品，持續(xù)拓寬品類邊界。23Q1以來公司發(fā)布掃地機、洗衣機等多款新品，持續(xù)拓寬品類邊界。掃地機系列發(fā)布G10SPure、T10、G20等新品，各價格段位產(chǎn)品補齊的同時具備競爭優(yōu)勢。公司于2月發(fā)布業(yè)內(nèi)首款高分子篩洗衣機，其優(yōu)勢在于相較于熱泵式洗烘一體機其體積更小、更靜音，相較于冷凝式烘干效率更高、保護衣服。2022年公司新增授權(quán)專利417項，其中新增發(fā)明專利36項，公司勇于在不同領(lǐng)域推出革命型創(chuàng)新產(chǎn)品，再次驗證其研發(fā)能力及創(chuàng)新基因。
投資建議：考慮海外消費疲弱，且公司外銷占比過半。我們調(diào)整23/24/25年EPS預(yù)測分別為12.93/15.44/18.44元（23/24年前值15.26/18.93元），對應(yīng)PE分別為24/20/17倍。采用DCF估值法，調(diào)整目標(biāo)價至360元，對應(yīng)2023年28倍PE，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、終端需求不振、原材料價格上漲
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